尽管7月强劲增长，LPG进口复苏仍面临阻力

见《Freight News》 28/07/2026

全球LPG市场在7月初带着谨慎乐观情绪开启。海运LPG进口正回归季节性常态，美国创纪录的出口量帮助抵消了中东海湾冲突造成的数月扰动。不过，这一复苏转瞬即逝。7月7日，美伊停火破裂导致霍尔木兹海峡事实上关闭，市场关注点随之从“复苏速度有多快”转向“复苏是否还能发生”。

随着冲突升级，全球LPG进口量自1月下旬起大幅下滑，之后在第二季度才开始缓慢恢复。7月1日至22日的初步数据显示，进口量已高于5年均值，几乎完全由美国墨西哥湾沿岸和中东海湾装载量激增所推动。霍尔木兹重新关闭，如今使这部分来自中东海湾的复苏在进入8月之际面临风险，除非其他供应路径能够弥补缺口。LPG是一种全球贸易的燃料和石化原料，因此即便是短暂的供应中断，也可能迅速重定向货源并收紧消费市场平衡。

美国已成为市场的安全阀

在整个冲突期间，美国墨西哥湾沿岸一直充当全球LPG市场的后备支点。7月1日至25日，来自美国的到港量全球合计创下约2.9百万桶/日的纪录，其中东北亚吸收了最大增量，环比增加约110千桶/日，主要由流向中国和印度的强劲货源推动。

在供应端，PADD 3终端吞吐量在7月1日至21日期间下降，其中Enterprise Houston Terminal尤为明显。与此同时，C4/C3价差扩大显示8月丁烷出口可能更强，这为美国出口商除丙烷之外又打开了一个机会。6月大部分时间里，运往亚洲的套利窗口仍处于关闭状态，但近期已转为有利，使得向东发运的激励依然明确。

中国的LPG进口是供应重定向的最明显受益者。在美国货源和停火期间短暂出现的中东海湾货量共同支撑下，中国7月进口升至约1.4百万桶/日，达到2026年的季节高位，并接近冲突前水平。停火维持期间，伊朗货量又提供了额外支撑，但由于受制裁贸易具有不透明性，其具体贡献仍难以精确量化。对中国进口商而言，最直接的意义在于，即使区域流向受到扰动，海运供应渠道仍保持可用，从而帮助缓冲对工业用户和下游买家的影响。

印度的复苏更为温和，但同样重要。7月印度进口量达到5年均值，几乎完全由来自美国的货源驱动，覆盖该国东海岸和西海岸，部分抵消了印度历史上所依赖的邻近中东海湾供应损失。预计未来数月这些流量将继续，尤其是在印度工业LPG消费进入季节性更强时期之际。

石化需求呈现复杂局面

对于石化行业而言，情况较为矛盾。亚洲PDH装置在经历年初供应冲击后于7月恢复开工率，但与此同时，较高原料价格侵蚀盈利能力，利润率同步恶化。东北亚丙烷-石脑油互换价差仍明显低于-50美元/吨的切换阈值，这意味着远期曲线继续偏向以丙烷作为裂解原料而非石脑油——但丙烷成本优势与实际运行经济性之间的差距正在缩小。

进入8月，全球LPG市场的核心问题是中东海湾主流出口能否恢复，以及若能恢复，速度会有多快。在当前霍尔木兹关闭情景下，我们预计全球LPG进口将继续低于季节性均值，而美国墨西哥湾沿岸将继续承担全球大部分供应。通过巴拿马运河，未来约一个月内美国至亚洲的套利窗口仍然开放，提供了短期商业激励。就目前而言，市场参与者正在为持续扰动定价，而霍尔木兹局势是全球LPG平衡中最重要的单一变量。

Source: Vortexa