摩根大通固定收益部门的最高负责人对所有仍在等待美联储将通胀拉回官方目标的人传达了一个直白的信息：别再等了。

该行全球固定收益、外汇与大宗商品首席投资官鲍勃·米凯莱（Bob Michele）向彭博电视表示，美联储2%的通胀目标在金融市场眼中已成为“神话”。美国实际上已超过五年没有达到2%的通胀率。

其影响远不止一个统计数据。美联储于2012年正式采用、以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的2%目标，为整个经济体的工资、债券收益率和借贷成本预期提供了锚定。如果市场开始认为央行会悄悄接受更高的通胀率，这一锚定就可能松动——从房贷利率到企业定价方式，一切都会受到影响。

新的数字是2.5%

“我们已经五年半没到过那个水平了，”米凯莱在4月9日的节目中说，“2.5%感觉就像新的2%。”

米凯莱以摩根大通自身的预测支持这一说法，预计2026年总体和核心通胀率将落在3%至3.5%之间，实际GDP增速约为2.25%。

他并非摩根大通研究部门中唯一持此观点的人。该行高级策略师大卫·凯利（David Kelly）与雅各布·马努基安（Jacob Manoukian）在整个2026年都提出了类似论点。他们创造了“特氟龙通胀”一词来描述当前环境：物价居高不下，却始终不会触发那种迫使美联储采取激进行动的工资-物价螺旋。

美联储另有说法

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在这一点上态度明确。在2026年的多次公开讲话中，沃什坚决否认央行正在软化其通胀目标的任何说法。他坚称，2%的PCE目标不是灵活的，不是理想化的，也不容暗中重新协商。

这种坚持反映了这场辩论核心的央行历史先例：一旦目标被认为可以移动，日后恢复信誉通常需要更紧缩的政策——正是这一动态促使前美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）在1980年代初实施严厉加息，以打破根深蒂固的通胀预期。

数据凸显了这种紧张关系。2026年5月总体CPI同比达到4.2%，部分受能源成本推动。今年多份报告显示，核心通胀读数持续徘徊在3%附近或以上。美联储偏好的指标——核心个人消费支出（PCE）——一直在3.3%左右运行。

摩根大通的策略师并非唯一提出这一问题的知名声音。比尔·阿克曼（Bill Ackman）早在2026年1月就指出这一问题，认为结构性力量将阻碍通胀干净利落地回到2%。杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）7月提出了类似观点，指出AI驱动的资本支出、持续的政府赤字和地缘政治摩擦是托住物价底部的力量。两人都认为，无论美联储是否公开表态，它可能逐渐转向2.5%至3%区间的事实目标。

这一分歧——官方2%目标与持续高出整整一个百分点以上的通胀率之间——如何化解，很可能在未来数月塑造美联储的利率路径以及市场对其的定价。