ING于2026年9月8日发布的最新EMEA外汇综述发现，高收益货币和中东欧（CEE）货币仍受市场青睐。该综述覆盖该地区十一个货币对，从欧盟成员国的中东欧市场到前沿的中亚和中东货币，并共同指向一个主题：在匈牙利、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、南非等实际利率较高、通胀回落顺利的经济体，货币正获得支撑；而美国与伊朗冲突再度升级、欧洲俄式混合战担忧等外部风险冲击，则是主要压力来源。

EUR/PLN：兹罗提受避险情绪冲击

由于美伊冲突再度升级，加之欧洲俄式混合战担忧加剧避险情绪，兹罗提走弱。EUR/PLN近期升向4.35，但ING预计这一走势不会持久。尽管ING不认同市场对波兰未来数月加息的预期，但这些押注使兹罗提免受外部因素的负面影响。ING对兹罗提的中期观点保持不变：预计2026年下半年EUR/USD涨幅有限，而相对地区同侪持续的GDP优异表现，以及预期中的欧盟资金流入（波兰按现行欧盟预算框架可获得的拨款），支持EUR/PLN汇率略微走低。

EUR/HUF：福林的阴霾日子不会持续太久

福林自4月以来表现优于同侪、市场呈单边走势，回调在所难免，但ING认为前景依然积极。在ING看来，货币委员会在当前环境下保持不表态是有道理的：通胀前景远好于央行6月的预期，但风险溢价和能源价格的不利变化形成了对冲。因此，市场仅小幅计价进一步降息的可能。ING认为，宽松周期短暂暂停加全球市场趋稳，可能推动EUR/HUF回落至360甚至更低，若秋季将公布的通胀目标评估和中期预算计划可信，这种可能性尤其大。

EUR/CZK：克朗的主要优势将失去光彩

多年来，名义与实际利率差均为正，使克朗对欧元拥有显著优势。自2024年底以来，这一优势在实际利率层面不断扩大，8月达到2.6个百分点。今年至今捷克实际利率平均为1.8%，而欧元区实际利率自3月以来一直为负。然而，捷克整体通胀预期的回升将在明年初把实际收益率推向接近零的水平，削弱克朗的领先优势——这也提醒市场，该货币的套利吸引力属于周期性而非结构性特征。结合2026年上半年略显令人失望的经济表现，ING认为克朗不再具备2025年那样大幅升值的条件。预计该货币将维持当前水平，渐进走强趋势则取决于更强的经济反弹。

EUR/RON：近期压力或加剧

过去一个月EUR/RON波动略有放大，但仍局限于5.23–5.26区间。随着10月2日标普（S&P）评级决定临近，评级担忧不断累积。积极因素是，截至2026年7月，预算赤字占GDP比重为2.34%（去年同期为3.99%），这是支撑罗马尼亚信用状况的关键因素。值得关注的主要动态仍是组建一个致力于财政整固、拥有完整权力的政府。在夏季勉强躲过降级之后，ING的基本判断是：只要尽快敲定稳固的执政协议，罗马尼亚将保住评级。ING预计该货币对将维持当前区间，年末收于5.25附近。

EUR/RSD：未来数月预计无重大变化

EUR/RSD继续在117.3–117.4区间内横盘整理。值得注意的是，美国财政部OFAC将塞尔维亚NIS炼油厂（因俄资所有权而受西方制裁）的运营豁免延长至9月30日，与MOL的交易已进入最后阶段。近期财政扩张措施导致2026年赤字预测从GDP的3.0%上调至3.5%，主要反映社会支出增加；尽管如此，从宏观失衡角度看，塞尔维亚目前状况依然稳健。塞尔维亚国家银行在8月会议上维持关键利率5.75%不变，指出尽管通胀前景改善，不确定性仍然高企。1月至7月间，该行卖出3.2亿欧元以维持汇率稳定，ING预计外汇市场稳定局面将继续保持。

USD/UAH：格里夫纳逆风走强

尽管美元在全球走强（受美联储更鹰派立场、中东局势再度升级及乌克兰持续战争影响），格里夫纳仍小幅升值。其受到乌克兰央行夏季接近纪录水平的外汇干预支撑，以及7月加息50个基点至15.5%，这增强了该货币在日益不利的外部环境中的韧性。乌克兰国家银行会议纪要显示，多数利率决策者认为今年需要进一步加息。不过，由于宏观经济环境依然严峻，格里夫纳前景仍不明朗。

USD/KZT：高实际利率利好套利交易延续

与ING谨慎的预期相反，坚戈8月对美元升值3%，夏季累计升值5%——尽管出现石油运输中断且国家对国内外汇市场的支持减少。8月，准主权机构、石油基金和央行的合计净外汇卖出额从5月的17亿美元降至3亿美元，而在6月和7月合计3.0–5.0亿美元的资金流入之后，外资对国债的净流入停止。私人资本流动作用的上升增加了坚戈对套利交易的依赖——这一转变使该货币与全球投资者风险偏好联系更紧密——目前高实际利率提供支撑，且可能持续。长期来看，升值将受结构性因素制约。

USD/UZS：受组合投资流入和黄金出口重启支撑

苏姆在夏季前两个月相对平稳后，8月对美元升值1%，可能受到黄金出口重启的支撑——7月黄金出口总额达13亿美元。黄金是乌兹别克斯坦最主要的出口创汇产品，1月至7月该国仅出口黄金18吨，而2025年全年为85吨，这意味着年内其余时间存在回升空间，使ING对经常账户和苏姆前景保持乐观。组合投资流入也可能持续：尽管央行近期表示年底前可能下调14.00%的名义政策利率，但鉴于CPI为6.4%，实际利率可能仍具吸引力。

USD/TRY：资金流回升，增长放缓

外国投资者持仓已从美伊冲突冲击中恢复，外汇互换中的里拉多头超过战前水平，不过债券资金流入仍然温和。里拉存款持续流入，银行业美元化比率从5月的39.9%降至8月末的38.5%。总储备达到1882亿美元。高借贷成本和更严格的宏观审慎措施正导致二季度GDP增长进一步放缓。ING预计2026年下半年经济保持温和增长，但其全年GDP增长3.0%预测所面临的风险有所上升。央行近期恢复回购拍卖以推动流动性正常化；有效融资成本从40%降至37%的政策利率水平。CBT（土耳其央行）9月可能按兵不动，但将在最后一个季度降息200个基点至35%。

USD/ZAR：保持强势

兰特本季度表现强劲，是新兴市场外汇中表现第三好的货币。它往往受益于美元贬值交易——黄金和贵金属价格走高通常利好ZAR（南非是主要贵金属生产国）。它在低波动套利交易环境中也表现良好，6.5%的隐含收益率仍具吸引力；投资者认为南非储备银行未来几个季度将需要再次加息。值得注意的是，南非主权CDS持续下降，意味着评级更接近BBB而非当前的BB。能源、物流和财政领域的国内改革正受到欢迎。ING认为兰特更大幅度的升值可能出现在2027年第二季度，届时美国利率将下行。

USD/ILS：低通胀允许降息，谢克尔走弱

低通胀使以色列央行得以在9月初再次降息，政策利率目前为3.25%，而年初为4.00%。如果货币市场的定价可信，投资者预计未来几个月将进一步大幅降息，政策利率可能接近2.00%；三个月隐含收益率为2.40%。年初的外汇买入干预、降息以及现在至少一次的美联储加息，应能使USD/ILS维持在3.00上方——这也是以色列央行的偏好。ING还认为，谢克尔是与科技繁荣相关性最高的货币之一，因此科技板块的任何回调都可能对其构成拖累。

来源：ING