印度是全球仅次于中国的第二大黄金市场，在经历了过去两个月的重大阻力后，正显现出复苏迹象。黄金深深植根于印度家庭储蓄与文化之中——用于婚礼、节庆购买，并作为价值储存手段——珠宝在该国需求中占据最大份额，因此印度购买行为的变化影响远超本土市场。

在6月大幅回调后，国内金价于7月企稳，并于8月初开始回升。以卢比计，黄金在本月前两周上涨约7%，而国际金价同期上涨约9%，卢比走强抵消了部分涨幅——国际黄金以美元计价，因此卢比升值会削减印度买家的本币收益。

据世界黄金协会（WGC）表示：“货币政策预期的转变、美元走软以及黄金ETF资金的重新流入支撑了金价，促成了黄金市场近期的复苏。”

贴水收窄，供应依然充裕

尽管价格回升，黄金在印度仍以小幅贴水出售，表明供应充裕。印度金价通常跟随国际价格加上进口关税和税费，当本地供应超过购买量时，经销商会以低于该水平的价位出售。世界黄金协会指出，以旧金饰换购新金饰的做法保障了供应。即便如此，贴水已从5月中旬和6月初高达每盎司100美元收窄至8月中旬的45美元左右。

在连续两个月疲软后，7月黄金进口量上升，显示出更强劲的需求。进口量翻倍，从6月的20吨攀升至7月估计的40-45吨。由于印度本国黄金开采量很少，进口几乎满足该国的全部需求，因此月度进口数据是衡量潜在消费的重要观察指标。黄金也是印度进口支出的重要组成部分，进口量的波动会影响该国的贸易平衡。

珠宝需求改善

去年金价大涨给印度黄金珠宝市场带来了重大阻力。随着金价适度回落，世界黄金协会报告称珠宝需求已有改善。

世界黄金协会表示：“行业反馈显示，此前被推迟的购买需求已重返市场，带动客流量上升，需求复苏已超出必要的婚礼相关购买之外。据报道，制造商已开始接到更多订单，珠宝商也在节日季来临前加快补充库存，表明对季节性需求的信心日益增强。”

实物黄金投资需求在近期回调后有所放缓，但仍足以支撑市场。根据世界黄金协会的分析：“较低的价格持续吸引寻求战略性配置黄金的投资者，而近期的反弹似乎重新激发了市场兴趣。”

ETF持仓与成交量上升

ETF资金流向同样显示出投资需求的韧性。印度本土基金的黄金持仓增加了1吨，价值156亿卢比（1.63亿美元）。印度ETF目前持有120吨黄金，管理资产规模（AUM）总计17,330亿卢比（181亿美元）。

ETF投资者参与度提升，新增57,000个投资账户，使印度ETF账户总数达到1,253万个。ETF是投资者参与黄金市场的便捷方式，但持有ETF份额并不等同于持有实物黄金。

7月成交量也有所回升，印度多种商品交易所（MCX India）——该国最大的商品衍生品交易所——的成交量升至14.9吨，高于此前三个月13.5吨的平均水平。

节日季展望

展望未来，世界黄金协会分析师表示，需求似乎正在改善，提升了人们对更强劲节日季的预期。节日季贯穿秋季，直至排灯节和Dhanteras——后者被认为是特别适宜购买黄金的吉日——并延续至冬季婚季，而这一时期历来是印度珠宝销售全年最旺盛的阶段。

随着节日季的展开，进口量以及本地与全球金价之间的价差将成为关注指标之一，为进一步判断需求复苏是否正在站稳提供依据。

分析师表示：“尽管高企的价格可能继续影响珠宝购买，但投资需求仍具支撑作用。”