灰度（Grayscale）已为其拟议的Zcash ETF向注册声明提交第五次修订案，增加了更明确的条款，使灰度Zcash信托的转换又向前迈进一步。根据修订后的注册文件，这份于周五提交的文件将ZCH定为计划交易代码，设定2.5%的年度发起人费用，将现有产品更名为The Zcash ETF，并确认计划让基金份额在NYSE Arca上市。

此次修订并不代表美国证券交易委员会（SEC）的批准，也未确认推出日期。它只是向投资者明确了转换后信托的条款，监管机构仍须允许该基金份额开始交易。

消息披露前后，ZEC上涨约29%，周六交易价格接近740美元。

费用、交易代码及运营角色确定

修订后的注册文件为拟议基金分配了运营角色。纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）将担任过户代理人，而Coinbase Custody Trust Company将负责保管为股东持有的ZEC。

灰度还计划持续发行数量不限定的基金份额。出售价格将参考ZEC以及该份额在NYSE Arca上的交易价格。这种结构使份额数量能够在需求需要新的创设篮子时得以扩充。

上市ETF可以解决场外信托长期存在的一个弱点：当套利选择有限时，其份额的交易价格可能高于或低于标的资产价值。ETF的创设与赎回机制有助于做市商缩小这些差距，尽管紧密跟踪从未获得保证。

投资者无需管理钱包或私钥，即可通过普通证券账户获得ZEC价格敞口。他们持有的是基金份额而非ZEC本身，这意味着股东无法在Zcash网络上将这些代币用于透明转账或屏蔽转账。

与直接持有ZEC相比，2.5%的发起人费用将对回报造成拖累。灰度将从基金资产中扣除该项费用，逐步减少每份份额所对应的加密货币权益。

成熟的资产基础

灰度Zcash信托于2017年开始运营，在第五次修订案公布时持有超过2.6亿美元资产。这一资产基础将使拟议中的ETF在任何转换发生之前便拥有投资组合，从而将该申请与新设立、缺乏运营记录的产品区分开来。

灰度此前曾将加密货币信托转换为上市基金，但每只产品都需要经过各自的注册审查和交易所审批程序。

DCG出资仍不具备约束力

第四次修订案披露了涉及DCG International Investments的商谈，该公司是灰度母公司的子公司。该关联公司可能通过授权参与者出资约20万枚ZEC，以换取基金份额。

这些商谈仍不具备约束力：DCG International可能提供更多ZEC、减少出资，或放弃该交易。该文件并未将这一数额视为已承诺的启动资本，而代币价格的变化也会改变最终出资所对应的美元价值。

监管层面的考量

监管关注并不仅限于基金的运营机制。Zcash同时支持透明地址和屏蔽交易，后者可以隐藏交易细节。拟议份额将跟踪该资产的市场价值，但不会赋予股东这些支付功能。

如果获得批准，该基金将成为首只直接与注重隐私的加密货币挂钩的美国交易所交易基金，这一地位可能检验受监管的证券包装能否扩大投资者对带有特殊合规问题的资产的接触渠道。

SEC仍须允许注册声明生效，NYSE Arca也须获得上市和交易该份额的授权。第五次修订案可以反映披露工作的进展，但修订次数本身并不能保证获得批准。

彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）分析师James Seyffart表示，灰度似乎正越来越接近完成转换。他在帖子中未给出批准日期。

NEW: @Grayscale just filed amendment #5 for their Zcash Trust.. Looks like they're getting closer and closer to converting this thing into an ETF. $ZCSH zcash:native pic.twitter.com/QeGPHfP9EI

— James Seyffart (@JSeyff) August 21, 2026

灰度目前已提供与比特币、以太坊、狗狗币和XRP挂钩的上市产品。增设一只Zcash ETF将使其产品线延伸至大型支付类和智能合约类资产之外。修订后的文件仍未解决SEC的审批时间表以及拟议的20万枚ZEC出资问题。