金库行业正迎来一轮牛市。

飙升的金价推动实物金条和金币需求显著上升，随着如此多的投资者囤积黄金，他们需要地方来存放这些贵金属。

Sharps Pixley 向英国《金融时报》透露，其金库已被装得"满满当当"。这家总部位于伦敦的贵金属交易商目前正在寻找场地，以增建一座新金库。

瑞士黄金集团 MKS Pamp 同样需要更多仓储空间。首席商务官 Omar Leiss 表示，他正计划修建一座"大型"金库，专门服务集团最富有的客户。

"当客户在我们这里存放 2 亿美元或更多资产时，我们要确保为他们配备合适的基础设施。"

Leiss 称，在过去 12 到 18 个月里，公司服务投资门槛至少 5000 万美元客户的顶级"白手套服务"需求大幅上升。

"他们把它当作安全网。万一银行体系崩溃，他们至少还持有这笔实物分配、且处于银行体系之外的黄金。"

这些并非孤立现象。正如《金融时报》报道所言，一场增建贵金属金库的全球竞赛正"从瑞士蔓延到新加坡"。

"这是这个行业通常不会遇到的问题——毕竟黄金占用的空间很小，一座金库可以用上数百年。但金价在过去三年翻倍暴涨，加上坚持以实物金条形式持有黄金的富裕人群需求激增，令这个一向沉寂的仓储行业掀起了一阵小热潮。"

Swiss Gold Safe 运营着六处金库，首席运营官 Ludwig Karl 表示公司需要扩建每一座金库。

Sharps Pixley 的一位董事表示，对更多金库空间的需求，部分源于富裕投资者正从黄金支持的 ETF 中撤出。

"现在客户想要的不是 ETF，而是金条，是金币。"

ETF 是投资者参与黄金市场的便捷途径，但持有 ETF 份额并不等同于持有实物黄金：你拥有的不是金属，而是纸面凭证。这一区别很重要，因为在当前市场中，大量入库金条存放在"分配式"账户中——特定金条的所有权归属持有人——而非对交易商整体库存的"非分配式"索取权，后一种结构在银行业承压时期历来令部分持有者感到不安。

另一位在全球八地设有金库的黄金交易商向《金融时报》表示，"实物黄金如今非常流行"，并指出其许多两年前专注于 ETF 的客户，现在想要的是金条和金币。

"他们想要高流动性资产，但也希望将其分散在多个司法管辖区。他们希望尽可能贴近实物金属，并尽可能减少中间环节。"

尽管一月份出现价格回调，随后数月金价横盘整理，但富裕投资者对黄金仍持看涨态度。

正如总部位于香港的 Cavendish Investment Corporation 执行合伙人 Jean-Sebastien Jacquetin 所言，价格下跌并未"改变黄金的投资逻辑"。

"市场出现回调，这是正常现象。但从根本上说，黄金仍然供不应求。"

他表示，该公司服务的部分家族将投资组合的四分之一到三分之一配置于黄金。

汇丰银行（HSBC）最近的一项调查发现，近一半高净值投资者计划在明年增加黄金配置，仅有 13% 的受访者表示计划减持黄金。

调查还发现，黄金在 Z 世代投资者中尤其受欢迎，许多人将 50% 或更高比例的资金配置于这种黄色金属。汇丰报告称："黄金可能在 2026 年结束时成为 Z 世代最主要的非现金资产，超越股票。"

"货币贬值交易"似乎正在加剧黄金需求压力。这种投资策略强调持有黄金、白银及其他大宗商品等有形资产，以防范法币因货币贬值而购买力下降。

随着各国央行和众多外国投资者将美元计价资产（尤其是美国国债）置换为黄金，"货币贬值交易"正在实际发生。多年来，央行一直是黄金的净买家，官方部门需求在 2022 年后急剧加速——当时西方制裁冻结了俄罗斯大部分外汇储备，这一事件被多国官员广泛引用为增持黄金、减少持有可被冻结货币的理由。

近几个月来美国国债持续遭抛售，越来越多国家对持有美国债务持谨慎态度。美国国债上周突破 40 万亿美元，而美国决策者似乎无意解决失控的借贷和支出问题，美国的财政状况难以令人安心。

在财政问题之外，美国还将美元武器化，用作外交政策工具，这使一些国家对持有美元更加警惕。

世界黄金协会市场策略师 John Reed 注意到了这一趋势。

"黄金告诉我们的是，总体而言，人们担心我们正走向一个更加分裂、更不稳定、更不可预测的世界——美国被视为不那么值得信赖的伙伴，美国国债或许已不复往日地位。"