技术展望：滞胀可能性、利率下行、暂时性回调

作者：David Chapman —— 摘自本周的《技术展望：滞胀可能性、利率下行、暂时性回调》

黄金与白银

哎！Kevin Warsh 在杰克逊霍尔研讨会（即堪萨斯城联储在怀俄明州举办的年度经济政策会议，该会议是市场密切关注的货币政策风向标）上的言论，给人留下了美联储可能加息的印象。他实际上并没有这么说并不重要——市场将其视为一种可能性。结果是，黄金大跌，股市震荡走低，债券收益率上升，美元指数跳涨。但需要提醒的是：面对40万亿美元的债务以及利息支出在美国预算中占据越来越大的份额，黄金只有一个方向可走，那就是上涨。

我们还不能说黄金周末的下跌已经结束。市场目前正在测试4,500美元附近的突破位。跌破4,300美元将更令人担忧，跌破4,100美元则暗示可能下探3,900美元以下的新低。白银亦是如此，到目前为止白银是唯一尚未突破其下行趋势的品种。跌破58.35美元暗示可能下探54.74美元以下的新低，跌破62.50美元则意味着进一步走低。显然，一旦黄金突破4,700美元、白银突破71美元创新高，关于进一步下跌或新低的争论便告一段落。

黄金股保持韧性

黄金股继续保持坚挺。上周黄金下跌3.4%，白银下跌4.3%，但黄金矿业指数（HUI）——即纽约证券交易所Arca板块中不对一年半以上黄金产量进行套期保值的金矿公司指数——仅下跌2.8%，其加拿大对应指数多伦多证券交易所黄金指数（TGD）下跌2.2%。黄金股指数的这种相对强势表明，当前金银的下跌应该只是暂时的。如果黄金股指数的百分比跌幅超过金银，我们会更加担忧，因为那将意味着黄金股在领跌。黄金股领跌是我们通常看到的情形；而这次它们没有领跌，我们视之为积极信号。HUI和TGD均已突破——尽管幅度不大——可能预示未来新高将现的水平。这可能只是路上的一块小石头。

在其他金属方面，铂金加入下跌行列，跌幅3.3%，但钯金大涨5.3%。铜价下跌0.5%，刚刚脱离历史新高。

矿业指数创纪录的一个月

黄金股度过了非常强劲的一个月，HUI迄今上涨35.9%，TGD上涨34.3%。在近期高点时，HUI在8月上涨53.6%，TGD上涨50.9%——两个指数均创下单月纪录。黄金股一直在领涨，这符合我们的预期；如果不是这样，我们会为这轮上涨感到担忧。迄今为止的下跌只是一个挫折，是强劲走势之后的一次回调。

初级矿业市场也继续呈现积极迹象。多伦多证券交易所创业板（TSX Venture Exchange，总部位于多伦多的初级交易所，小型资源类和勘探类公司在此上市）8月已上涨17.8%，在近期高点时曾上涨20.5%。提醒一下：CDNX中只有约50%是矿业股，且并非全部是黄金矿业股——许多是金属股。尽管如此，整体仍是积极的。初级黄金矿业开发公司通常要到劳工节之后才开始上涨。

货币

鉴于美元指数跳涨0.8%，各货币上周普遍下跌。欧元下跌0.8%，瑞士法郎下跌1%，英镑下跌0.8%，日元下跌0.7%。日元走软并非好事，因为日本央行和美国财政部都希望日元走强。日本有干预外汇市场以支撑日元的历史，日本当局也一再警告不要单边抛售日元。下一次干预即将到来？

季节性与展望

黄金已进入积极的季节性时期。历史表明，高点通常出现在9月或10月的某个时候，随后在12月前再度回调，而更强劲的季节性行情将于1月启动。这一点并不能完全确定。只有创新高才能确认我们确实处于新一轮上升阶段。否则，我们对当前走势只能说，这是对1月至7月下跌的修正。一旦见顶，可能预计会迎来另一轮下跌以测试低点。

话虽如此，我们预期金价将更高。债务实在太多了——不仅在美国，而是无处不在。黄金是避险港湾。它是实实在在的、坚不可摧的，且不附带任何负债。

黄金对比特币

比特币也随之大涨，黄金在8月上涨了35%。但比特币并非有形资产。它可能被摧毁；至于负债问题，问问那些因黑客而失去比特币的人就知道了。对黄金爱好者来说，二者没有可比性：黄金是真实的，比特币是幻象。黄金无法被摧毁；比特币可能被黑客攻击。它依赖于计算机上的代码，并依赖计算机和互联网进行转移。不过，比特币确实有限量——只有2,100万枚存在，且供应不会增加。黄金仍在不断被发现，但它也是有限的。有史以来存在过的所有黄金依然存在，即使它沉入了海底。

图表来源：www.stockcharts.com

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David Chapman 在金融行业工作了40多年，曾任职于大型金融企业、银行和投资交易商。网站：

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