作者：Mike Maharrey

金银比最近扩大至约70-1，作者此前将这一变化描述为对白银的看涨信号。更广泛的问题是，这一指标在当今市场中是否仍然有用。

一些分析师认为并非如此。他们将该比率称为早期时代的遗留指标，当时黄金和白银都在全球金融体系中发挥正式作用；他们认为，该指标对现代贵金属市场提供的洞察有限。

Silver Institute的一份报告得出了不同结论。报告称，金银比今天可能比过去更具相关性。其统计分析发现，“the price correlation between the two precious metals has actually strengthened over the past two decades as gold and silver markets have become increasingly financialized.”

这一问题之所以重要，是因为该比率仍被用作相对价值工具，而不是独立的价格预测指标。它将一种贵金属与另一种贵金属进行比较，有助于判断白银走势是与黄金同步、领先还是滞后。

金银比衡量什么

金银比显示，按两种金属当前现货价格计算，购买一盎司黄金需要多少盎司白银。换言之，它以白银盎司数表示黄金价格。

由于黄金和白银价格在历史上往往同向变动，技术分析师一直使用二者的相对价格关系来评估潜在的市场错位并预判价格走势。

从历史上看，当金银比远高于其长期平均水平时，通常意味着白银相对于黄金被低估。在这种解读下，随着该比率回归历史区间，白银随后可能相对于黄金上涨。

大约在3,000 BC至19世纪之间，金银比曾是一个重要的市场信号。Silver Institute将其称为“arguably the single most important financial indicator.”

在黄金和白银都处于货币体系核心地位的时期，政府往往通过法令设定该比率。有记录的最早强制金银比由古埃及国王Menes设定，为2.5-1。

罗马在210 BCE帝国早期将金银比设定为8-1。随着黄金和白银通过征服流入罗马，该比率出现波动，最高达到12-1。Julius Caesar后来设定的比率为11.5-1，Augustus又将其提高至11.75-1。

复本位货币制度最终被证明难以管理。欧洲国家在19世纪中期开始将白银非货币化。美国效仿英国、葡萄牙、德国和其他国家，通过1873年《Coinage Act》确立金本位制。

白银被非货币化后，金银比开始自由浮动。到World War II时，平均比率已扩大至最高约40-1。

现代时期的金银比

在现代时期，金银比总体平均位于40-1至60-1之间。

尽管一些分析师认为这两种金属之间的关系正在瓦解，但Silver Institute报告称，黄金和白银仍在维持这种关系。

“The gold-silver ratio is not a ‘random walk’ but mean-reverting. A Johansen Cointegration Test on the data from January 1970 to May 2026 generated a long-run equilibrium for the ratio of 59.65. Periods of disequilibrium therefore indicate over- or undervaluation of gold or silver. Moreover, despite the massive inflation in the price scales for these precious metals over the past 56 years, the core gold-silver relationship is still bound to a central axis.”

在这一分析中，平均金银比仍接近60-1，而显著偏离该水平则指向一个或两个市场中的错位。均值回归这一概念很重要：它意味着极端读数在历史上往往会回到较长期关系附近，尽管调整路径和时间可能有所不同。

Silver Institute总结称，“Periods of extreme market disequilibrium serve as clear signals of major over- or undervaluation in either gold or silver, rather than a permanent structural break.”

黄金和白银相对供需的短期变化可能推动该比率进入或脱离均衡。过去20年中，该比率曾多次扩大，随后又回归均值附近。比率收缩通常发生在黄金牛市期间，当时白银表现优于黄金。

例如，在2008年金融危机后的Great Recession期间，与货币创造相关的因素曾使金银比升至80-1以上，随后该比率在2011年降至30-1。

2020年，随着Covid相关动荡在全球扩散，金银比达到创纪录的123-1。之后，随着各国央行为应对政府关闭大部分经济活动而增加货币创造，该比率降至约60-1。

更近来看，在2025年10月价格上涨之前的数月里，该比率在80-1至100-1之间交易，并在2025年3月短暂升至100-1以上。当时，作者写道，较高的比率表明白银存在显著上涨空间，并预测白银最终将上涨以缩小这一差距。随着白银在1月飙升，金银比降至43-1，处于其历史平均区间的低端附近。

作者认为，金银比仍然是技术分析中的有用工具。Silver Institute报告也表示，尽管白银已不再被正式用于全球金融体系，该比率仍具相关性。

“While the demise of formal bimetallic, silver and gold monetary standards over more than a century through to 1971 structurally shifted the baseline ratio, the structural relationship between gold and silver has continued into the modern era.”

在这一框架下，较高的金银比表明白银相对于黄金较为便宜。差距可以通过黄金下跌或白银上涨来缩小。作者称，从历史上看，这一差距最常通过白银上涨来收敛。

对于市场观察者而言，关键问题在于，未来较高或较低的读数是否仍会表现为报告所识别的长期关系中的暂时偏离，还是新的供给、需求和交易模式会随着时间推移开始改变这种关系。

Silver Institute完整报告可在此处获取。