黄金和白银依然步履蹒跚，上周弱于预期的美国9月就业报告只带来了短暂的喘息。市场技师David Chapman在SilverSeek发布的最新"技术透视"评论中指出，周五疲软就业数据公布后金价最初跳升约50美元，但随后收跌36美元——他将这一逆转描述为"不是好兆头"。

据Chapman分析，黄金对债券收益率上升反应负面——更高的收益率抬高了持有无息资产的机会成本——而随着收益率继续呈上行趋势，压力可能进一步加剧。他认为，更大幅度的抛售"很有可能"无法排除。

熊市低点已进入视野

Chapman早已预计，2026年1月见顶的大幅上涨之后的熊市将测试低点。他写道："到目前为止还好"，并补充称市场目前正处于这一走势的临界点——对他而言这预示着新低点大概率出现。黄金周五收于4,145美元。若收于4,100美元下方，跌破3,942美元的新低将成为大概率事件。

这应该令人意外吗？在Chapman看来，并非如此：市场正处于一个对黄金不友好的时期，这一阶段可能持续至12月。最终低点可能出现在现在至12月中旬之间的任何时点。这是恐慌吗？他认为可能不是；相反，这将是一个买入机会。

上周黄金本有机会收高，弱于预期的PCE价格——即个人消费支出价格指数，美联储首选的通胀指标——与疲软的就业数据一同公布，这些数据通常对黄金而言是"悦耳的音乐"。但这次不然。

金属与矿业股普跌

黄金当周收跌3.3%，白银下跌5.9%，铂金下跌4.0%。准贵金属表现同样不佳，钯金下挫8.2%，铜下跌2.7%——尽管铜仍处于强劲上升趋势中。黄金股票也遭抛售，主要未对冲黄金生产商的基准指数Gold Bugs Index（HUI）下跌6.3%，总部位于多伦多的黄金股指指标TSX Gold Index（TGD）下跌5.3%。Chapman指出，日线图上下跌趋势占主导，甚至部分周线图也是如此。评论所附图表来源于StockCharts.com。

价格还能跌多低？

Chapman写道，这一切的结果是，投资者将不得不熬过似乎是又一轮下行冲击。价格跌多低？他对黄金的最坏情形预测为3,500美元，摆动下行目标为3,200美元——不过他表示，如果价格跌到那么低，他会相当意外。

对于白银，跌破58美元将预示跌破54.74美元的新低，主要支撑位于50美元——他也意外该水平会被测试。他写道，理想情况下，黄金或白银其中一方创出新低而另一方没有；这种背离将预示潜在底部。

另一个潜在的积极信号是，HUI和TGD远未触及先前低点，这意味着两大指数创出新低的概率很低——这是另一个潜在的正向背离。

在动能方面，黄金和白银的相对强弱指数（RSI）——一个广泛使用的动能指标，量程为0–100，读数低于30通常被视为超卖——均低于40，但目前仍高于30的超卖水平。Chapman写道，跌破30将是受欢迎的——甚至可以预期。要使技术面转好，突破位分别为黄金4,500美元和白银65美元。若要更有把握，他更希望看到黄金站上4,600美元、白银站上73美元。对于指数而言，TGD的突破位在1,025上方，HUI在860上方，初步在800上方。

有利的宏观背景

尽管黄金、白银和黄金股票经历了长达一年的回调之痛，Chapman仍然保持乐观。他认为，债务实在太多，美国因债券拍卖疲弱和巨额赤字而陷入困境。战争持续，地缘政治四分五裂，美国政治也严重分裂，他描述称共和党方面不断试图操纵即将到来的中期选举。

他补充说，美国并非孤例，日本和欧盟也有严重的债务问题。他写道："苏丹垮掉是一回事，法国垮掉则是另一回事。""对黄金而言，这就是音乐。黄金就是货币。"

另一个逆风是走强的美元指数，该指数追踪美元兑一篮子主要货币的表现，而更高的利率正推动其走高。Chapman指出，美元指数的RSI目前已远高于70，而加元、欧元等货币的RSI低于30，处于超卖区域。这意味着转折即将到来吗？他警告说，并非如此：超买和超卖只是一种状态，并不能精确指出顶部或底部。

熟悉的煎熬

对黄金多头而言，这是令人沮丧的一年，但他们曾经历过，尤其是2011–2015年——黄金2011年见顶后延续多年的熊市阶段，当时金价从1,900美元上方跌至1,100美元下方，直到2015年底才见底。Chapman写道，到目前为止，与那一时期相比，当前的下跌不过是"小菜一碟"。

完整报告《技术透视：就业疲弱、黄金下跌、经济摇摇欲坠》可通过 GoldSeek 获取。摘录发表于 SilverSeek。

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