黄金与利率：一种新现实

作者：斯图尔特·汤姆森 | GoldSeek，2026年8月19日 — 原文链接

1973年，欧佩克（OPEC）石油供应危机推动黄金大涨，与此同时美国利率也在飙升。那一时期开启了一个十年：黄金从布雷顿森林体系瓦解后每盎司约35美元的价格，到1980年1月已升至800美元以上，而同期美国通胀与利率双双达到两位数。退休美林经纪人斯图尔特·汤姆森认为，这段历史动摇了他所谓的当今由政府叙事者所鼓吹的虚假叙事——即油价暴涨与利率上升理应对黄金非常不利。这是对传统宏观分析的直接挑战：在传统框架中，较高的实际收益率通常被视为这种不产生利息的金属所面临的逆风。

被高估的股市令这一叙事得以延续

汤姆森以CAPE/席勒通胀调整后市盈率为依据——这一估值指标由诺贝尔奖得主罗伯特·席勒推广，以指数价格除以十年的通胀调整后盈利——认为美国股市被严重高估。近年来CAPE一直远高于其约17的长期均值，处于历史上与1929年、2000年和2021年等重大市场顶部相关的区域。在他看来，只要股市不崩盘，“利率—石油—黄金”这一虚假叙事就只能依靠“生命维持”勉强存续。

他写道，追逐人工智能（AI）股票的投资者本应保持耐心。在他看来，一次可以逢低买入的大跌只是时间问题，而等到这轮下跌达到高潮时，当前的大多数买家很可能已深度亏损。

在财政方面，汤姆森预计，在美国政府这座“法定货币纸牌屋”崩塌之前，其40万亿美元的债务几乎肯定会达到50万亿美元——而无节制的印钞最终可能将其推升至100万亿美元。这一判断的背景是，债务利息支出已经成长为联邦预算中规模最大的支出项目之一。

利率向上突破，目标指向6%

汤姆森写道，利率再度上行，但这并非因为以债务为主题的经济表现强劲。在他看来，目前向政府债券投资者提供的收益率，根本不足以补偿他们所承担的日益增长的风险。

从技术面看，他认为利率正同时自上升三角形与倒转头肩（H&S）形态向上突破——后者被图表分析师视为向上反转的前兆——下一波走势的技术目标为6%。他论证道，美国政府债券利率每上升一个百分点，都会对“利率—石油—黄金”这一虚假叙事施加更大压力，因为这会导致技术上已破产的政府的利息成本急剧飙升。

汤姆森将他的美国长期利率图称为自己的“美国政府死亡图”。他主张，这一虚假叙事自行崩溃只是时间问题，届时黄金、利率与石油将同步飙升——用他的话说，这反映了美国40年滞胀周期的现实。

黄金：目标4,800–5,000美元，其后有望冲击8,000美元

黄金的更广泛上涨恰逢官方部门创纪录的需求：世界黄金协会报告称，各国央行已连续十余年净买入黄金，其中2022年至2024年的年度购买量创下纪录。在此背景下，汤姆森表示，从短期黄金图表看，当前所有情景均有利于多头。回调可能根本不会发生；但若出现，他预计回调将在4,200–4,100美元区域止步，并构筑倒转头肩形态的右肩，该形态的目标是4,800–5,000美元阻力区。

他指出，日线图上类似旗形的漂移同样指向4,800–5,000美元区域。而在周线图上，可以看到一个规模大得多的类旗形漂移，这表明4,800–5,000美元区域可能只是通往至少8,000美元途中的一处“驿站”。

白银的新区间：50–120美元

对于白银，汤姆森确定了50–120美元的区间交易——这一价位高于该金属此前接近50美元的历史上限（该纪录在1980年亨特兄弟逼空期间创出，并于2011年被重新触及）——此后，在他所称的这种非凡金属身上，下一议程便是冲击190–200美元。

“以黄金为支柱的摩纳哥”

汤姆森批评美国政府浪费所剩无几的宝贵时间，假装清点和审计其黄金储备；在他看来，政府此时反而应当大举增持黄金。他主张，对于晚期帝国而言，几乎总是存在一个巨大的机会：通过摒弃举债度日的生活方式、转变为以黄金为核心的储蓄者，从而在实体上变小、在财务上变大。

他简而言之地写道，美国可以成为一个庞大的、以黄金为支柱的摩纳哥——这个地中海公国长期以来是低税收与审慎私人银行的代名词。凭借黄金或黄金支撑的货币、免征企业税与所得税、以及完全的银行保密制度，数以百万计的企业将争相把注册地迁往那里。汤姆森认为，凭借美国的军事力量与美元的影响力，全球各国政府也将不得不接受这种方式，从而为世界上大多数公民带来实质自由的急剧提升。

他说，虽然美国政府未能迈出这一步，公民可以自己行动：采矿股的利润不应任其在法定货币中贬值流失，而应转化为至高无上的货币——黄金。

矿业股：CDNX“火箭发射”与GDX上看112–116美元

CDNX指数——即标普/多伦多证券交易所创业板综合指数（S&P/TSX Venture Exchange），汇聚了加拿大众多初级资源类上市公司——在汤姆森看来，是研判所有矿业公司（初级、中级与高级）前景的强力领先指标。他重点提到一个带有垂直旗杆的看涨旗形——这是一种价格在急速垂直上涨后横盘漂移的延续形态——并称其对未来价格走势极为有利。他提醒，初级矿业股投资并不适合所有人，尤其是在大额持仓的情况下；但随着这个庞大黄金牛市时代的展开，他预计这些矿业股的表现将超越一切。

在CDNX长期图表上，汤姆森认为“火箭发射”事件已迫在眉睫，尤其是考虑到日线图上正在演变的看涨旗形走势。由于倒转头肩价格形态规模巨大，他预计这轮牛市将推动CDNX大幅突破2,000点，甚至很可能突破3,000点。

在GDX日线图上——GDX即VanEck黄金矿业ETF，是受追踪最广泛的黄金矿业股基准之一——正在上演与黄金类似的类旗形漂移，目标指向112–116美元区域高点。

汤姆森在结尾对黄金、白银及矿业股投资者表示，他们正身处市场历史上最激动人心的时代之一，法定货币之死、债务之死、乃至政府本身可能走向终结，都在上演。对于希望追踪这场争论而非选边站队的读者而言，可观察的数据点包括：长期美国国债收益率的走向、世界黄金协会每季度发布的央行黄金需求数据，以及联邦债务与利息成本的轨迹。

关于作者

斯图尔特·汤姆森是一位退休的美林经纪人。他每天凌晨4点至7点撰写Graceland Updates，并于上午8点至9点左右发出。该通讯采用编号要点格式，旨在表述清晰并节省阅读时间。更多信息请访问gracelandjuniors.com。

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