根据埃克森美孚控股公司和雪佛龙公司的警告，即使原油成本下降，未来数月燃料价格仍可能保持高位。俄罗斯和中东的持续冲突导致全球炼油产能严重不足，切断了原油与成品燃料价格之间的传统联系。

汽油、柴油和航空燃料价格历来与原油同步波动。然而，由于大量炼油厂停产，这种关系正在减弱。因此，即使油价下跌，燃料价格仍然居高不下，并持续加速通胀。炼油产能短缺尤其难以解决，因为新建炼油厂通常需要数十亿美元的投资，审批和建设需要近十年时间，这意味着因冲突或中断而损失的产能无法迅速恢复。

埃克森美孚首席财务官尼尔·汉森在接受采访时表示："能源系统中的制约瓶颈在于炼油。"他形容这是"市场可能尚未完全关注的问题。"

根据Melius Research的数据，由于霍尔木兹海峡基本关闭、乌克兰持续打击俄罗斯炼油设施以及中国的出口禁令，全球近10%的原油炼油产能实际上已处于停摆状态。仍在运营的炼油厂正以最大产能运转以满足需求，即使有原油可供加工，也无法生产更多燃料。这导致了创纪录的高炼油利润率，使炼油厂所有者受益，同时推高了消费者成本。

这一趋势在美国表现明显，汽油平均价格已攀升至每加仑4美元以上，令驾驶员和政界人士均感不满。唐纳德·特朗普总统近几周批评大型石油公司未能迅速降低成本。零售汽油价格仅比5月份的峰值低10%，而西德克萨斯中质原油（WTI）已从2026年的高点下跌了26%。

高盛集团分析师尼尔·梅塔表示："炼油显然是目前石油系统中的瓶颈，利润率异常之高。"

雪佛龙首席执行官迈克·沃斯指出，包括柴油、航空燃料和取暖油在内的中间馏分油是最突出的痛点。尽管WTI的跌幅约为柴油零售价格跌幅的四倍，但零售柴油价格仅比今年高点低6%。沃斯表示，随着北半球国家在冬季来临前重建取暖油库存，预计市场将进一步收紧。高企的柴油成本对更广泛的经济体尤为重要，因为柴油驱动着货运卡车、农业和工业物流，这意味着持续的高价往往会传导至运输成本和消费品通胀中。

沃斯说："我认为我们将在第三季度甚至之后看到产品价格面临一些上行压力。"

Tortoise Capital Advisors LLC高级投资组合经理罗布·图梅尔表示，汽油价格正开始与原油价格脱钩，更多地跟随库存水平和库存数据变动。

图梅尔表示，成品油库存"正接近历史低点"。"汽油价格更多地不是由油价的变动来体现，而是由库存的变动来体现。"

埃克森美孚运营着中国以外全球最大的炼油网络，预计当前趋势将在可预见的未来持续下去。目前约有每天500万桶的炼油产能无法进入全球市场。

埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹在与分析师的电话会议上表示："我从未见过可用产能相对于需求像今天这样低。行业要走出这个困境还需要一段时间。"

今年以来，石油行业参与者一直对能源供应的系统性风险发出警告。一些分析师此前曾表示，如果霍尔木兹海峡长期关闭，油价可能达到每桶200美元。然而，即使在持续的冲突中，这一水平也从未被接近过。

然而这一次，情况可能有所不同。埃克森美孚的墨西哥湾沿岸炼油厂第二季度以95%的利用率运营，而雪佛龙的美国设施运行更猛，达到97%，几乎没有应对中断的余地。壳牌公司同期以102%的利用率运营其炼油厂，但预计本季度利用率将因计划中的维护而下降。

雪佛龙首席财务官艾米尔·邦纳在接受采访时表示："地缘政治的不确定性收紧了市场，并强化了可靠供应的重要性。迄今为止缓解波动的缓冲机制仍在不断被消耗。"