诺克斯堡对阵中国：无人谈及的全球黄金竞赛

美国官方报告持有8,133.5公吨黄金，约合2.615亿金衡盎司。政府数据显示，约1.473亿盎司存储于诺克斯堡，其余部分分别存放于丹佛铸币局、西点金银金库以及纽约联邦储备银行。自布雷顿森林体系时代以来，这批储备一直是美元信誉的基石，尽管理查德·尼克松总统于1971年切断了美元与黄金的直接兑换，关闭了黄金窗口，由此开启了现代法定货币体系。

美国拥有多少黄金这一问题表面上似乎已有定论，但Money Metals Midweek Memo主持人Mike Maharrey认为，一个更为紧迫的问题仍未解决：这些官方数据是否曾通过全面审计进行过独立核实。

全面审计诺克斯堡的理由

在最近一次接受Fox News Jesse Watters采访时，财政部长Scott Bessent表示诺克斯堡的黄金"确实存在且已清点确认"，并指出其团队成员和美国财务官已访问过该设施。Maharrey认为，尽管这类保证可能会让一些观察者感到安心，但它们无法替代独立审计。

凭借其会计专业背景，Maharrey解释说，审计旨在发现无意失误、核实记录并提供问责。几乎所有管理高价值资产的企业都依赖定期外部审计来确保透明度并维护公众信心。他认为，任何负责数十亿美元资产的机构都应欢迎独立核查而非加以阻挠，抵制常规审计只会引发更多疑问。

1974年检查为何不能算作审计

政府官员经常引用1970年代进行的检查作为美国黄金储备已被审查的证据。Maharrey认为，这些事件远未达到公认的审计标准。

1974年，财政部仅向国会议员和媒体开放了诺克斯堡15个金库隔间中的一个，Maharrey将其定性为一场公关活动而非合法的财务审计。参观者看到了成堆的金条并短暂接触了部分黄金，但并未进行任何实质性的核实工作。据Maharrey表示，没有一块金条被与序列号核对、称重、化验纯度或与官方库存记录进行对账。他指出，一次真正的审计将要求每一块金条都被清点、测试、记录并经独立核实后，才能公开发布结果。

数十年后的透明度质疑仍未消散

1974年那次活动之后，财政部进行了清查程序，并在金库隔间上安装了防篡改封条。Maharrey认为，这些措施仍然不符合公认的审计惯例。他指出存在报告缺失、缺乏公开可查的化验记录、交易历史不完整，以及部分金库封条被破坏后未进行新的全面审计就被替换等问题。他认为，这些缺陷无法满足专业管理的私人金库所应达到的标准。

德国联邦银行于2013年树立了某种透明度标杆，当时其宣布了一项从巴黎和纽约运回数百吨黄金的计划，并于2017年完成了转移，同时公布了逐条金条的库存清单。此举部分是回应国内对海外存储储备缺乏独立核实的压力。

Maharrey并不反对审计，相反，他认为政府应该积极接受审计。他指出，如果报告的黄金储备数据准确无误，那么独立审查将增强而非削弱公众信心。

Money Metals强调独立核查

Maharrey将政府的做法与位于爱达荷州伊格尔市的Money Metals金库所使用的审计程序进行了对比。据Maharrey介绍，该金库同时进行持续的内部审计和由独立公司执行的定期外部审计。客户持有资产会被常规核实，库存会进行抽查，客户还可以要求每年对其独立存放的资产进行拍照，以确认其贵金属安全存储。他认为，当高价值资产被托付给存储机构时，透明度、问责制和常规核查应被视为标准做法。

尽管采用法定货币，各国政府仍继续持有黄金

尽管现代货币体系不再以黄金为支撑，Maharrey指出各国政府仍继续维持着大量黄金储备。他指出了一种他所称的有趣矛盾：政府官员常常强调法定货币使大规模黄金储备变得不再必要，但世界各地的央行仍在持续积累实物黄金。Maharrey认为，他们的行为表明黄金在全球金融体系中仍然扮演着重要的战略角色。

中国官方黄金持有量可能只是冰山一角

中国官方报告持有2,346公吨黄金，并已连续21个月增加其报告储备。今年6月，中国人民银行宣布增加15吨，此前在5月份购入了10吨，显示出官方购买步伐明显加速。

Maharrey认为，这些官方数据很可能低估了中国的实际黄金积累量。他引用高盛的研究估计，仅在5月份，中国就通过伦敦场外市场购入了超过48吨黄金，尽管官方仅报告了10吨的增幅。高盛最终采用了更为保守的估计，得出结论认为中国在2026年迄今已可能积累了约80吨黄金——大约是其报告购买量的两倍。

证据表明中国持有的黄金远超官方披露

Maharrey引用的更多研究表明，中国的实际储备可能远大于官方披露的数据。Money Metals研究员Jan Nieuwenhuijs此前估计，中国央行在2024年悄悄购入了约570吨黄金，而官方仅报告了41吨的购买量。他的研究表明，自乌克兰战争爆发以来，中国的黄金收购量大约是其向国际货币基金组织报告量的五倍。基于多个来源，他估计中国的货币黄金持有量可能已经超过5,000吨。

《金融时报》后来报道称，中国未披露的购买量可能超过其官方数据的十倍，凸显了该国在支撑全球黄金需求的同时，继续努力将储备从美元中多元化。这一多元化推动在西方制裁于2022年冻结了俄罗斯央行约一半储备后加速，此举促使多个国家重新考虑将储备集中于美元计价资产的策略。

中国的黄金战略已酝酿多年

Maharrey还引用了资深分析师Jim Rickards的观点，后者在十多年前就认为中国故意将大量黄金保留在官方报告的央行储备之外。Rickards写道，在中国于2015年宣布增加604吨之后，更大规模的持有量仍由国家外汇管理局（SAFE）控制，仅逐步将部分转移体现在中国人民银行的官方储备报告中。Maharrey表示，这一策略使中国既能满足国际报告要求，又能掩盖其黄金积累的真实规模。

近期的分析甚至表明，如果当前趋势持续，中国的黄金总持有量可能在未来五年内超越美国。

各国央行持续向黄金多元化配置

据高盛分析，中国的购金行为是全球央行更广泛多年趋势的一部分。近年来，央行黄金净购买量连续刷新年度纪录，波兰、印度、土耳其和新加坡等国跻身最活跃的买家之列。高盛继续预测黄金将在2026年底达到每金衡盎司4,900美元，认为持续的央行需求将提供长期价格支撑，即便较高的利率构成短期逆风。高盛还认为，如果地缘政治风险持续加剧，私人投资需求可能进一步扩大。

Maharrey指出，各国央行已越来越多地将储备从美国国债转向实物黄金，这在他看来进一步印证了黄金作为储备资产的持久地位。

美联储政策仍是近期逆风因素

随着7月联邦公开市场委员会会议结束，Maharrey观察到，大多数投资者预计美联储主席Kevin Warsh将维持利率不变，尽管一些市场参与者猜测可能再次加息。他认为，进一步的紧缩政策可能加速债务问题，这些问题是在多年的量化宽松、历史性低利率以及近5万亿美元的疫情时期货币扩张之后积累而成的。

Maharrey承认，金银价格在短期内可能继续横盘整理，但他认为从长期来看，基础货币环境仍对贵金属有利。

中国投资者持续逢低买入

除央行购买外，中国私人需求也在增强。中国上月进口了173吨黄金，创下两年新高。Maharrey引用了金瑞期货分析师Zijie Wu的观点，后者表示投资者将近期价格疲软视为有吸引力的买入机会，同时中国各银行也增加了采购，以利用进口配额并补充金银库存。

Maharrey总结道，无论美联储近期政策如何，通胀都会持续削弱法定货币的购买力。随着各央行继续扩大黄金储备以及投资者越来越多地寻求有形资产，他认为实物黄金和白银仍然重要的长期财富储存手段。