惠誉评级周三表示，日元进一步升值可能取决于日本央行是否加息，这一观点反驳了市场普遍认为的日元走强主要由美联储与日本央行之间政策分歧收窄所驱动的假设。

该评级机构表示，日元近期的疲软似乎并非主要由美日两国货币政策的相对立场所驱动，这一看法挑战了将日元走势与美联储利率预期变化紧密联系在一起的传统叙事。相反，惠誉的评估表明，其他结构性或资金流动相关因素可能在日元走势中发挥着更大的作用。

日本央行于2024年3月结束了长达八年的负利率政策，并于7月再次上调政策利率，这是日本十多年来在货币政策正常化方面迈出的最重要步伐。然而，日元走势仍然波动剧烈，在数十年来低点和急速反弹之间来回震荡，包括8月的一次快速升值事件，引发了全球套利交易的平仓潮。惠誉的分析表明，即使是这些波动也可能反映了大多数模型所强调的简单美日利差以外的因素。

惠誉的评论为日益增长的市场共识——即日元走强很大程度上是美日利差收窄的结果——增添了一份谨慎。该机构的框架暗示，市场可能高估了在没有日本央行具体行动的情况下日元还能进一步升值的空间。如果日元的疲软并非主要由相对货币政策立场所驱动，那么结构性或资金流动相关因素——例如日本持续的贸易逆差、海外投资资金回流模式，或机构投资者的对冲行为——可能正在限制日元的上行空间，即使美联储利率预期正在发生变化。

这一评估可能会抑制目前市场上流传的一些更为看涨日元的预测，并使市场更加关注日本央行的实际政策决策，而非仅仅关注美国利率走向，将其视为货币交易者需要监控的关键变量。日本央行行长植田和男已表示，如果经济和通胀走势符合央行的预期，进一步加息是可能的，但时机和步伐仍不确定。惠誉认为，如果日本央行不采取实质性的加息行动，无论美国政策如何演变，日元可能都难以维持有意义的进一步上涨。

此外，美国银行在干预后将年末美元/日元预测下调至149。