今年以来，非洲早期初创公司融资一直较为困难。7 月，GoLemon 在完成两年运营和数万次配送后停止接单，其平均客单价约为 ₦43,700（32 美元）。该公司表示，每笔配送都能盈利，但在寻求扩张资本时，未能筹集到足够资金继续运营。

其停业解释反映出更多非洲初创公司在风险投资收紧后所处的境地。FoodCourt 在未能筹集新资本后暂停接单，而 Gigbanc 也在融资受挫后关闭。

从表面融资数据看，非洲科技市场整体仍相对有韧性。TechCabal Insights 的《State of Tech in Africa》报告显示，2026 年上半年融资额为 14.4 亿美元，同比增长 1.4%。但同期交易数量从 252 笔降至 174 笔，而流向早期初创公司的资金从 2,500 万美元降至 900 万美元。

使用不同方法统计市场的 Africa: The Big Deal 发现，2026 年上半年仅有 190 家初创公司融资至少 10 万美元，为自 2021 年以来最低的半年数据。融资额在 10 万美元至 100 万美元之间的初创公司数量，也从 2025 年下半年的 179 家降至 2026 年上半年的 100 家，六个月内下降 44%。

综合来看，这些数据表明资本仍在流向非洲初创公司，但触及的公司更少，而且越来越集中于规模更大、处于后期阶段的企业。小额轮次的资金管道尤其明显收缩，压缩了初创公司从早期试验走向更成熟业务的重要融资路径。对于创始人而言，首轮支票如今不再只是证明一个抽象想法，而是要展示客户、收入和执行能力已经以某种形式存在。

在本周的《Ask an Investor》栏目中，我们向投资者提出了三个问题：早期初创公司为获得首轮融资必须证明的内容，和 2022 年相比发生了什么变化？谁应该为越来越被忽视的阶段提供资金？又是什么能让更多这类公司更有机会存活？受访者的回应展示了投资者在评估风险、增长和资本效率时的判断方式，在这个市场里，仅有一个有前景的想法已不足以吸引资金。

需要说明的是，文中所表达的观点仅代表作出回应的个别投资者和分析师，不一定代表其所在机构的立场。采访内容已根据篇幅和清晰度进行了编辑。

2022 年到现在，非洲早期初创公司在争取首轮融资时需要展示的内容有什么变化？

Samuel Frank： 2022 年时，非洲早期初创公司只需要展示围绕某个想法的创新，以及这个想法对应的市场有多大。现在变化是，你必须证明这个想法确实存在市场。你必须以某种形式把想法执行出来。

过去三四年，pre-seed 投资已经发生变化。如今，在 pre-seed 阶段，人们可能会预期一家初创公司每月做到 1,500 到 2,000 美元，并且月环比增长 10% 到 20%。投资者想验证的是，你能够执行自己提出的想法，并且你已经证明它背后确实存在一门生意。

Amarachi Nwachukwu： 最大的变化是可用资本的数量和类型。2019 年到 2022 年间，硅谷流出的闲置资金很多，投资者愿意进入新市场。我们看到 Y Combinator 和 Techstars 等机构开始投资我们的市场。他们愿意为潜力买单，但这种胃口已经改变。支票节奏放慢了，一些投资者甚至完全停止向尼日利亚市场部署资金。

现在门槛非常高。每一位投资者都在要求诸如增长势头、经过验证的商业模式、收入质量和单位经济模型等证据。他们也会评估你的扩张路径。早些时候，投资者主要看团队、市场机会，以及市场的潜在规模。

除了增长势头之外，投资者还会看创始人与市场的匹配度（你作为创始人是谁，以及你拥有哪些资源）。然后，在当前这个市场寒冬里，投资者会仔细看一家公司如何生存。如果我们今天要向你的公司投资 100,000 美元，我希望了解这笔钱能给你带来多少个月的 runway，你目前已经有多少 runway，以及你当前的 burn 速度。我们会给出一个里程碑：根据你目前的产品路线图，100,000 美元能否解锁一个新的收入里程碑，让你更容易融资？

如果我们在你的商业模式中看到可能影响投资结果的风险，即使有增长势头，我们也会拒绝。我们还会计算退出回报——要满足什么条件，我们才能获得收益？

另一个因素是产品的防御性。如今用 AI 开发产品更容易了，因此我更想看到别人无法在一个周末内复制的东西。这可能来自监管层面，例如你已经持有或正在申请、且不容易获得的牌照；也可能来自技术本身的质量。投资者已经从为“可能性”承保，转向为“证据”承保。

Mercy Ndubueze： 门槛已经从潜力转向证明。2022 年，投资者更愿意支持有说服力的创始人、大市场机会和早期增长。如今，创始人需要展示更强的产品市场契合度证据、收入质量、客户留存、单位经济模型，以及最重要的资本效率。投资者现在不仅在问这个业务能做多大，也在问你能用这笔资本实现什么，以及你能多高效地实现它。

Pius Bankong： 基本面已经重新成为核心。2020-2022 年间融资充裕，主要是当时全球货币政策的结果（零利率政策）。廉价资本充足，这也反映在其被投向多种场景的方式上。随着利率上升和资本收紧，投资者优先级重新调整。人们更加重视那些能够体现风险投资级结果的因素，例如业务表现、分发能力，以及清晰可见的指数级增长和退出机会。资本需要循环利用，并实现与风险投资规模相匹配的流动性退出。

$100,000 到 $500,000 区间的天使和微型基金减少了。现在谁在为这个阶段出资？

Samuel Frank： 这几乎是不可避免的，尤其是在退出水平与投入资金水平不匹配的情况下。天使投资通常写约 100,000 美元，微型基金通常在 100,000 到 250,000 美元之间。如果一家初创公司无法证明这个想法背后确实有一门生意，它就很难从更大的机构投资者那里融资；而天使和微型基金对单个初创公司的投资额本就有上限。很多基金只能支持你一次。

另一方面，大多数天使和微型基金过去是从援助机构而非商业投资者那里筹资的。其中一部分是来自退休人士的私人资本，他们把资源集中起来。如果这些业务无法带来回报，影响会直接落在那笔资金池上，因为那是某个人的个人资金。个人资金池能持续拨出资金是有极限的，最终会耗尽。

这个阶段很重要，因为企业需要解锁特定的客户类型，而这要求大量的业务拓展工作。他们也需要留住团队。你不能只靠 ESOP 一直打造一家卓越初创公司。如果你希望优秀人才留下来，就必须支付他们报酬。

非洲仍然有 pre-seed 投资者。不过，现在需要的是本地 pre-seed 投资者与其他对非洲感兴趣的地区投资者之间的合作。Village Capital 最近向三家加纳初创公司部署了 500,000 美元，这就是在本地协作下完成的。

能够存活下来的公司，往往是在足够早期就获得资金支持，以免在验证商业模式时失去关键团队成员或耗尽现金。

Amarachi Nwachukwu： 这对生态系统非常危险，必须是集体行动。我希望看到更多企业风险投资在 pre-seed 阶段参与。如果企业参与，也可能形成退出路径，而这正是目前缺失的。企业能够看见自身业务中的缺口，资助团队开发产品去填补这些缺口，并最终收购他们。

我们也仍然需要市场上有更多早期基金。

Mercy Ndubueze： 这是非洲融资生态中最大的缺口之一。这个阶段至关重要，因为它能给有潜力的公司提供从早期验证走向机构可投性的 runway。混合融资在这里有重要作用，此外还需要经验丰富的运营者，他们理解这类业务中的风险和机会，并愿意尽早下注。这类投资者往往不仅能提供资本，还能提供这些公司所需的人脉网络和运营经验。

Pius Bankong： 从 ZIRP 时代转向后的影响在这个阶段表现得很明显。

随着基本面重新成为核心，门槛也随之调整，创始人必须更有说服力地展示风险投资级潜力。由于更广泛的市场修正，天使投资活动可能也稍有放缓。不过，从长期看，这一时期也起到市场教育的作用，帮助天使投资者建立更有信心、更大规模地出手的能力。

另外，过去在这个阶段的部分资本（援助相关和优惠性资金）也因全球政治环境变化而减少。

基金本身也在成长。一些基金成熟后向上游移动，另一些则在规模扩大的同时继续写早期支票。不管怎样，这些公司在成长过程中仍然需要后续资本可用。因此，一个正在成熟、更加稳健的资本生态系统仍将非常重要。

从整体上恢复这个阶段的活跃度，既取决于项目管道的质量，也取决于投资者是否持续活跃。

非洲 VC 可以做的一件不同的事是什么，以便让更多这类公司存活下来？

Samuel Frank： VC 机构应该更深入地参与 venture building。

Amarachi Nwachukwu： 我们需要政府参与，也需要本地资本。我们本应拥有更多本地资本，但现实并非如此，这是一个问题。我们需要家族办公室和类似资金池更积极地参与。

但你的问题背后还有一个疑问：那些倒下的公司，真的是由非洲 VC 资助的吗？仔细看，其中一些公司拿的是硅谷和其他市场的钱。创始人出国融资，却没有获得本地支持。外部投资者往往离得很远，在没有充分进行市场或创始人尽职调查的情况下投资。这些公司之所以艰难，是因为这些投资者无法提供本地支持。他们不住在这里，也不了解当地政策和合规。

真正积极部署、并且表现不错的非洲 VC，往往有强大的投资组合。看看 Ventures Platform 就知道了。他们的投资能让人感受到本地存在感。我看过一段视频，其中一位被投公司的创始人说，Kola 亲自帮他们订了机票并前来拜访，这帮助公司成长为如今这里最大的金融科技公司之一。

更理想的做法，是外国投资者与本地 VC 或运营者之间加强合作。创始人如今不只是要一张支票，他们要的是进入渠道。如果我今天拿到 50,000 美元，下一步是什么？现场还有谁？谁有贷款资本？本地 VC 能否搭起一座桥，把资金来源连接过来？因为这里的 VC 和创始人很大程度上都在由外国资本资助，而非本地资本。

我们也需要更擅长设计适合这些公司现实情况的资本。不是每家初创公司都需要同样的支票规模或同样的结构。有时，答案是与特定里程碑挂钩的小额支票。现在更多公司在寻求债务或可转换票据，而不是股权——这也是目前更常见的形式。有些情况下，我们会把股权和债务结合，或者设计成可转换票据，这样如果公司未来盈利，资金就会转为债务并承担相应成本，而不是被迫进行股权退出。

除了支票之外，我们还需要与监管者和政策制定者建立更强的关系，让这些市场对创始人来说更适合创业。这里的创业环境确实非常艰难。

Mercy Ndubueze： 我们需要在投资阶段更加强调资本效率。与其主要帮助公司筹下一轮，不如帮助创始人构建能够在不依赖持续融资的情况下存活更久的业务。这意味着要更有意识地管理 burn、利润率、收入质量，以及获取其他融资形式的渠道。目标应该是打造有韧性的企业，而不仅仅是能融资的企业。

Pius Bankong： 投资应当符合非洲大陆的现实及其所带来的可能性。有些 VC 已经做得很好。

如果我来思考，这其实还是回到基金策略。理解投资环境以及你想在哪些领域发力非常重要，这会涉及很多事情：构建管道、思考退出如何设计，以及资本如何在基金存续期间被部署。

鉴于非洲大陆的发展阶段，基金策略也必须超越仅仅发出一张支票。它必须包括真正支持这些公司成长。对于仍处于相对成形阶段的市场来说，这一点更重要。

每个市场都会经历自己的增长阶段。不是每个市场都会在同一时间产生数百家独角兽，而交易规模和交易速度也应该反映其服务市场的真实规模。早期投资仍然至关重要，因为这个行业依赖进步和一定程度的新颖性，而风险投资的作用就是以经过校准的风险换取超额回报。

真正的规模化要求从表层整合走向扎实执行。