DSP的Preethi R S阐述印度金融板块投资策略
要点速览
- •印度的信贷占GDP比率仍显著低于主要亚洲和发达经济体，随着家庭储蓄转向正规金融产品，信贷增长具有结构性空间。
- •银行约占DSP银行与金融服务基金组合的47%，其中ICICI银行和Axis银行为基金最大的单只持仓。
- •印度央行于2023年11月提高了小额信贷和无担保消费贷款等特定贷款领域的风险权重，以抑制这些领域的过快增长。
- •随着信贷扩张超过存款增长，存款增长已成为印度各银行间关键的差异化因素，加剧了对零售储蓄的竞争并推高了融资成本。
- •该基金持有Cholamandalam Finance、Shriram Finance和Bajaj Finance等NBFC的头寸，重点关注其在汽车金融、二手资产贷款和服务不足地区的结构性优势。
DSP共同基金的Preethi R S对印度金融板块保持乐观态度，偏好具有强大存款特许经营权、审慎承销和稳定执行力的贷款机构。印度的信贷占GDP比率仍远低于主要亚洲和发达经济体，随着家庭储蓄从实物资产转向正规金融产品，信贷渗透存在结构性增长空间。她认为，零售和中小企业信贷需求健康、企业贷款初步复苏，以及银行、NBFC和非借贷金融机构中的广泛机遇，是推动这一长期金融化趋势的核心主题。
虽然信贷增长保持健康、资产质量总体平稳，但各贷款机构之间的估值和盈利走势差异显著。整体资产质量指标表现强劲，但小额信贷、无担保消费贷款和部分小额贷款领域仍存在隐忧——印度央行于2023年11月提高了这些领域的风险权重，以抑制其过快增长。信贷成本是否已接近周期性底部，以及哪些领域面临最大的负面意外风险，仍是该板块投资者关注的核心问题。
基金构成与多元化配置
银行约占DSP银行与金融服务基金的47%，其余部分中金融公司、保险机构、资本市场业务和金融科技公司占据重要比例。这种多元化配置旨在降低对银行和利率周期的依赖，这一策略在2023-24年度随着利率敏感板块表现分化而愈发凸显其价值。
ICICI银行和Axis银行是该基金的前两大持仓，而HDFC银行和Kotak Mahindra银行的权重相对较小。对大型私人银行投资信心的差异化，可能反映了存款增长、资产回报率、信贷成本、管理层执行力或估值等因素的影响。随着信贷扩张在近期周期的大部分时间里超过存款增速，存款增长已成为印度各银行间日益关键的差异化因素，加剧了对零售储蓄的竞争并推高了资金成本。
该投资组合还持有PSU银行（国有银行）、小型金融银行和区域性银行的头寸。对于规模较小或国有银行而言，治理、流动性和集中度风险是投资决策中的核心考量因素。
NBFC敞口与竞争定位
Cholamandalam Finance、Shriram Finance和Bajaj Finance是该基金主要的NBFC持仓。在银行积极争夺零售借款人的背景下，NBFC在特定贷款领域——如汽车金融、二手资产贷款和服务不足地区——的结构性优势仍是关注的重点，同时密切监控可能需要降低敞口的警示信号。
财富管理与资本市场
该基金还围绕财富管理和资本市场增长周期进行布局，并将财富管理和券商类股票的估值纳入更广泛的投资框架中予以关注。印度不断扩大的零售投资者群体、不断增长的demat账户开户数以及持续增长的系统性投资计划（SIP）资金流入，支撑了资本市场中介机构的收入增长，不过部分业务的估值也随这一增长势头而有所上升。
