外汇日报：美元难以摆脱货币贬值交易

每日货币评级 – 2026年9月1日

美元：沃什带来的支撑已在消退

美元已回吐美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）周五鹰派讲话所引发涨幅的约一半。值得注意的是，这一回落并不反映市场对美联储紧缩信心的减弱。2年期SOFR利率维持在4.20%上方，比讲话前高出逾10个基点，市场定价9月加息16个基点、年底前累计加息37个基点。

尽管前端利率提供支撑，但周一所有G10货币均兑美元上涨。美国长端收益率的上升似乎是主要原因，尽管这一走势是由美国与伊朗互相打击导致的油价上涨所驱动。

这一动态对美元多头而言令人有些担忧。它表明市场仍透过财政部潜在干预主义的视角看待长端收益率的上升，从而助长了货币贬值交易——鹰派重定价的美联储预期至今仍未能完全化解这一交易。货币贬值交易反映投资者担忧政策或财政行动可能随时间推移侵蚀货币价值，由这类担忧驱动的高收益率往往会削弱而非提振美元，这与收益率因紧缩预期上升而走高时的典型反应相反。这也表明财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）回购举措对外汇市场的持久影响。

不过，ING对本周进一步追空美元的修正保持非常谨慎的态度。该行认为，在沃什上周发表鹰派言论之后，市场需要未来数日出现一连串大幅令人失望的数据，才会实质性重新评估9月FOMC预期，而这种情况被认为不太可能发生。

基准预测是：今日ISM制造业指数维持在55.0上方（今日下午另一重要数据为JOLTS职位空缺），明日ADP就业人数为4万，周四ISM服务业企稳，而最重要的是，周五非农就业报告将强劲增长6.5万。

目前，ING并不认为美元与前端利率之间的关系已受到结构性损害。随着对9月16日加息的预期得到巩固，美元应在本月初获得良好支撑。9月也是DXY的季节性强势月份，除非财政部市场干预出现新的意外公告，该指数有望重返100.0水平。

Francesco Pesole

欧元：下行风险占主导

德国8月通胀微升至2.9%，略低于3.0%的市场共识。今日公布的欧元区整体数据预计总体通胀升至3.3%，但核心通胀率预计仍维持在2.5%不变。

尽管几乎没有证据显示第二轮效应持续存在，但欧洲央行下周几乎肯定会再次加息。在ING的解读中，这仍属于“保险式”加息的范畴，但在此之后进一步收紧——市场对此已充分定价——则意味着欧洲央行认为限制性政策是必要的，除非数据显示核心通胀呈上升趋势，否则这将是一个更为大胆的举动。

市场对欧洲央行9月加息的高度确信意味着EUR/USD现在更加取决于美元走势——由于美联储和欧洲央行都被预期将收紧政策，该货币对的方向较少取决于相对政策预期，而更多取决于哪一央行的叙事主导市场关注。随着市场对美联储9月即加息的信心增强，ING对1.1600能否守住并不乐观，反而认为风险偏向于9月上半月重新测试1.150。

中东局势的再度升级以及与俄罗斯相关的新闻目前也无助于欧元的多头论据。欧洲天然气价格处于3月峰值，令欧元的贸易条件承压——作为能源净进口方，天然气价格上涨时欧元区需为进口支付更多，历史上这会对该货币形成压制——近期欧元区增长数据超预期对欧元的正面影响，在这样的商品背景下可能很快消退。

Francesco Pesole

新西兰元：新西兰联储加息之际存在鸽派意外风险

ING预计新西兰储备银行明日上午加息25个基点至2.75%（英国夏令时间03:00公布）。市场共识一致，且该举措已被完全定价，因此对纽元的影响将高度取决于声明是否仍包含坚定的鹰派指引，以及更新的利率和经济预测。

正如ING在其前瞻中所讨论的，纽元存在下行风险。市场定价（至2027年6月加息95个基点）看起来过于鹰派。要验证这样的预期，新西兰联储需要大幅上调利率预测，因为当前预测仅包含未来三个季度再加息25个基点。ING预计这不会发生，反而预计CPI预测将因油价走软而被下调。

ING预计，随着新西兰联储可能无法满足鹰派预期而美元获得一些支撑，NZD/USD短期内将回落至0.590下方。

Francesco Pesole

中东欧：聚焦通胀信号与鹰派重定价

波兰8月通胀意外上升，从3.0%升至3.4%，主要由于燃料价格上涨，因为统计局可能未计入政府在本月晚些时候实施的增值税下调。相比之下，食品价格进一步下跌，为该地区其他国家的通胀提供了鸽派信号。

中东欧PMI数据将于今日公布。周四，捷克将发布第二季度工资数据，ING预计增速将从第一季度意外强劲的8.1%放缓。土耳其8月通胀也将公布；ING预测环比仅从1.8%小幅降至1.6%。周五，捷克通胀应从1.7%升至1.9%，与央行预测一致，同时捷克和匈牙利将公布零售销售数据。

在美联储主席发表评论以及美伊冲突再度升级之后，地区市场已坚定回归鹰派模式。由于英国市场昨日休市、中东欧交易清淡，今日可能出现一定的补涨。捷克市场目前仍定价近四次加息，波兰市场近三次，这应会限制进一步走弱，并在利率差较欧元进一步扩大的情况下支撑今日的涨幅。

Frantisek Taborsky

来源：ING