Crescat Capital创始人、CEO兼首席投资官Kevin C. Smith已将黄金目标价设定为每金衡盎司20,000美元，并表示根据其核心模型之一，该水平可能在约四年内实现。

Smith表示，该预测基于两个独立且同时指向同一目标的宏观经济模型。其中一个模型将全球M2货币供应量与地上黄金总存量进行对比。另一个模型采用黄金与标普500指数的比率框架，假设美国股市下跌50%，随后美元贬值。

据Smith称，如果当前的财政失衡和地缘政治条件加速黄金上涨，时间线可能短于四年。然而，黄金价格同时受多个变量影响，包括利率、通胀、央行购金、地缘政治事件、投资者需求以及美元的强弱。

模型一：黄金与全球M2货币供应量

Smith的第一个模型考察的是全球M2货币供应量与地上黄金总存量之间的长期关系。M2是广义货币供应量指标，包括现金、活期存款及其他流动性货币形式。Smith表示，全球M2与地上黄金之间的历史趋势线在过去数十年间保持了显著的一致性。

该模型的背景是，近年来各国央行一直在以更高速度积累黄金。Smith认为这种积累支持了模型的预测。当历史趋势线向前延伸时，他表示它指向大约四年内黄金价格达到20,000美元。

My price target for gold is $20,000 per troy ounce based on two independent macro models. The first looks at the trend of global M2 money supply compared to the above-ground gold stock as shown in the chart below. With the precious metal now under accumulation by global… pic.twitter.com/lU6dK5lOkL — Kevin C. Smith, CFA (@crescatkevin) July 22, 2026

Smith表示，鉴于当前的财政失衡和地缘政治背景，全球M2可能进一步增长。他认为，货币供应量的更快扩张将缩短黄金达到目标价所需的时间。他还指出，央行购金与货币扩张的结合可能成为黄金价格的强劲推动力。

模型二：黄金与标普500指数比率

Smith的第二个模型基于黄金与标普500指数的比率。该框架假设美国股市出现他所描述的常规性50%下跌，以及随后美元的贬值。

该比率将黄金价格与标普500指数水平进行对比，常被宏观投资者用于评估硬资产相对于股票在长周期中的表现。较高的比率可能反映黄金跑赢股票、股票相对黄金下跌，或两者兼有。

他表示，历史先例支持这一方法。据Smith称，黄金与标普500指数比率的前几次峰值均由股市崩盘触发，这些崩盘发生在历史性的大盘股高估值之后，并伴随美元的大幅贬值。

Smith表示，当前股票估值接近历史高位，而财政失衡已达到创纪录水平。根据他的模型，标普500指数下跌50%，加上5.25的黄金与标普500比率倍数，将产生20,000美元的黄金价格。

5.25的倍数将远低于1980年7.58的峰值，但略高于1933年4.76的峰值。Smith表示，当前条件表明类似的走势可能再次出现。

时间线：四至七年，地缘政治或成加速因素

Smith的第一个模型意味着黄金达到每金衡盎司20,000美元的时间线约为四年。他表示，这一路径可能仅通过财政和货币力量实现，无需依赖股市崩盘作为催化剂。

历史对比提供了更宽的时间范围。Smith指出，从股市峰值到随后黄金价格峰值的时间跨度，在1929年9月至1934年1月期间为4.3年。之后的周期则从1973年1月至1980年1月，历时七年。

然而，Smith表示，当今的地缘政治格局可能缩短这一过程。他表示，博弈论使他得出结论：20,000美元的目标价可能随时以阶梯式跃升的方式实现，他将此作为当前急需为投资者布局的理由。

Smith还表示，市场顶部可能已经出现或即将形成。他认为，等待确认信号的投资者可能错失很大一部分行情。与任何宏观目标价一样，最终结果取决于基本假设是否成立；黄金能否达到Smith的预测水平并无确定保证。

矿业股、回调与Crescat的金属策略

Smith表示，他对被低估的贵金属和关键金属矿企仍保持信心。他表示，未来七年内通往20,000美元黄金的多种潜在路径支持Crescat继续专注于其激进的金属勘探和开发策略。

他还将贵金属板块近期的回调描述为一个机遇。据Smith称，Crescat的贵金属策略自成立以来一直跑赢基准。他表示，根据Preqin数据库，Crescat去年拥有全球表现最佳的16只对冲基金中的5只。

Smith表示，类似今年出现的回调时有发生，可以为新投资者创造入场机会。他认为，贵金属市场及Crescat基金近期的下跌现在就提供了这样的机会。

黄金与美元通常呈反向走势，因此美元走弱可以支撑更高的黄金价格。然而，其他变量包括实际利率和投资者需求也发挥着重要作用。这种涵盖货币、财政和市场因素的更广泛组合是评估Smith模型的核心，不应将任何单一指标视为决定性因素。