随着谷物库存下降、化肥成本高企以及生物燃料需求扩大加剧对农产品供应的争夺，全球玉米和大豆市场可能在2027年进入更强的定价周期。

美国大豆期货于9月1日攀升至近三年来的最高水平，11月合约结算价突破13美元/蒲式耳。玉米和小麦同样走高，进一步强化了市场预期，即2024-26年期间录得的低点可能已为更高的价格奠定了基础。

EPA决定助推涨势

此轮上涨之前，美国环境保护署（EPA）就《可再生燃料标准》（Renewable Fuel Standard）下的小型炼油厂豁免做出了决定。该联邦计划规定了可再生燃料的年度掺混要求。EPA批准了2025合规年度的18项完全豁免和11项部分豁免，但表示预计豁免量与实际豁免量之间的差额将被重新分配至2026年和2027年的可再生燃料体积义务（Renewable Volume Obligations）。

虽然这些豁免降低了受影响炼油商的即时掺混要求，但重新分配将相应的可再生燃料需求转移到了未来合规年度，而非完全取消。这一结果被解读为对豆油的利好，豆油是生物柴油和可再生柴油生产的关键原料。随着美国可再生柴油产能扩张，这种原料联动性近年来不断增强，使越来越多的国产豆油从食品市场流向燃料用途。

大豆综合体走强

消息公布后，豆油期货大幅上涨，更广泛的大豆综合体同步走高，这表明大豆价格正与美国能源和环境政策日益紧密地联系在一起。

截至9月1日的三个交易日内，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货上涨7.22%。流动性最强的CBOT 12月豆油合约9月1日结算价为每磅72.63美分，高于8月26日的每磅67.74美分，上涨4.89美分/磅，涨幅7.22%。

标普全球能源（S&P Global Energy）旗下Platts评估，10月装运的阿根廷豆油FOB Up River价格9月1日为每吨1,211.44美元，较8月26日的每吨1,195.57美元上涨15.87美元/吨，涨幅1.33%。10月装运的巴西豆油FOB帕拉纳瓜（Paranaguá）价格上涨20.28美元/吨，涨幅1.69%，9月1日报每吨1,218.05美元，此前8月26日为每吨1,197.77美元。

后市展望将进一步取决于更严格的强制掺混量能否转化为可再生燃料生产商持续的实物需求。因此，市场参与者将关注大豆压榨率、植物油库存以及可再生燃料积分价值，以寻找原料供需趋紧的证据。

全球供应缓冲收窄

生物燃料前景正出现在农产品供应趋紧的背景之下。自5月以来，全球玉米、大豆和小麦库存一直呈下降趋势，使市场对天气扰动、种植面积减少或主要出口走廊中断更加敏感。黑海地区的动荡进一步加剧了这种敏感性。

俄罗斯和乌克兰是小麦、玉米和葵花籽油的主要供应国，这意味着该地区物流中断的影响可能远超小麦市场。例如，葵花籽油供应减少可能推升对包括豆油在内的竞争性植物油的需求，因为植物油买家通常会根据价格和供应情况在不同食用油之间替换采购。

供应缓冲的下降并不保证涨势能够持续。但这意味着美国、巴西或阿根廷的产量损失可能产生比库存充足时期更大的价格影响——这三国合计占全球玉米和大豆出口的大部分。

化肥成本威胁玉米种植面积

化肥和能源成本高企是2027年产量的另一个潜在制约因素。玉米因其巨大的氮肥需求而尤为脆弱；氮肥生产属于能源密集型行业，使化肥价格与天然气和能源市场挂钩。持续高企的投入成本可能促使种植者减少化肥施用量，或将土地转向投入需求更少的作物，例如可自行固氮的大豆。

这种压力在巴西可能尤为显著。作为主要供应国，巴西生产者在采购进口化肥时还面临汇率相关成本。玉米种植面积减少或施肥率降低可能限制巴西的可出口供应，尤其是在天气条件同时制约单产的情况下。

在美国，高化肥成本可能使玉米种植面积让位于大豆。种植面积减少，叠加全国单产的任何下滑，将在下一个销售年度收紧供应。任何此类转变也将体现在美国农业部（USDA）定于2027年春季发布的《种植意向报告》（Prospective Plantings）中，该报告是市场观察2027年种植格局的关键风向标之一。

西部玉米种植带受到的影响可能尤为显著。该地区的玉米供应国内消费，并通过整列火车运输至墨西哥和太平洋西北地区出口码头。如果中国重新成为美国玉米的大买家，对铁路运力的争夺可能在2027年夏季之前推高价格水平。

中国与天气塑造大豆前景

中国仍是美国大豆出口的核心变量，因为它是迄今全球最大的大豆进口国，其大部分采购来自美国、巴西和阿根廷。2026-27销售年度交货的新增采购提振了市场情绪，但随着美国收割加快，持续采购仍是必要条件。

美国大豆作物状况也有所转弱。USDA在截至8月30日的一周中评估58%的作物为良好至优秀，较前一周下降2个百分点。约95%的作物已结荚，13%正在落叶，这加大了生长季后期气温和降雨的重要性，并表明作物面临季末生长压力。USDA即将发布的月度作物产量报告以及世界农业供需估算（WASDE）将对单产预期给出下一个正式评估。

关注转向南美

预测中的厄尔尼诺（El Niño）天气模式可能给阿根廷和巴西南部带来更多降水，同时增加巴西中部和北部出现高温干旱的风险。南美玉米或大豆产量的任何显著下降都将进一步收紧全球供需平衡，并可能将涨势延续至2027年年中，因为南美收成在美国销售年度之间填补全球供应。

然而，对生产者而言，更高的价格并不一定自动带来更丰厚的利润率。燃料、运输和化肥支出的上升可能抵消作物价值改善的一部分。

因此，正在形成的2027年展望并非单纯的看涨故事。这是强劲需求、不断缩小的供应缓冲与日益昂贵的生产之间的较量。如果生物燃料消费和中国进口保持坚挺，而全球产出持续减少，玉米和大豆市场可能大幅走高。但在收割压力、贸易流向和天气仍不确定的情况下，波动性很可能仍是未来一年的主导特征。

标普全球能源旗下Platts评估，SOYBEX FOB桑托斯大豆合约10月装运价格9月1日为每吨538.96美元，较上次评估上涨6.89美元/吨。

来源：Platts