周四，铜价随更广泛的金属板块一同走低。美国与伊朗冲突升级引发的担忧扰动市场，并削弱投资者风险偏好，尽管铜市场出现了一系列积极进展，包括 Teck Resources 和 Freeport-McMoRan 公布强劲季度盈利，以及闲置的 Cobre Panama 铜矿重启势头再度增强。

这一走势凸显了短期宏观风险与铜市场仍具支撑性的基本面之间的拉扯。虽然生产商盈利增强、美国以外交易所库存紧张以及中国进口需求均指向稳固的底层条件，但地缘政治压力可能迅速降低工业金属领域的风险偏好。

9月交割的 Comex 铜价一度下跌2.5%，至每磅$6.33；截至纽约时间上午11:45，报每磅$6.34，跌幅2.4%。美国基准铜价目前较6月初创下的纪录高位低约5%，但在供应紧张、美国铜关税预期以及强劲中国需求推动下，今年迄今仍上涨逾12%。

财报季亮点

Teck Resources 报告称，第二季度调整后 EBITDA 同比增长两倍，从 C$722 million 升至 C$2.19 billion（$1.6 billion），营收增长78%，至 C$3.61 billion。铜产量增加25%，至135,900 tonnes，实现价格平均为每磅$6.05，高于一年前的$4.32。该公司位于智利的 Quebrada Blanca 矿连续第三个季度实现稳定产量，达到55,800 tonnes，全年指引保持不变。Teck 在多伦多的股价一度上涨5.2%。

"We see a clear path to the combined Anglo-Teck being a go-to copper major over the next 12 months," Christopher LaFemina 牵头的 Jefferies 分析师在一份报告中写道。拟议中的与 Anglo American 合并已在加拿大、智利和日本获得监管批准，中国仍是关键的待批环节。交易预计仍将在9月公告发布后的12至18个月内完成。

与此同时，Freeport-McMoRan 第二季度调整后净利润为$1.1 billion，合每股$0.74，营收为$7 billion，超过市场预期。铜销售量达到710 million pounds（约322,000 tonnes），因发货时间因素高于公司4月指引，平均实现价格为每磅$6.17。该公司还报告称，在去年发生致命泥石流后，Grasberg Block Cave 矿的产能爬坡稳步推进，不过全面重启已推迟至2028年初。

Freeport 预计2026年铜销售量为3.1 billion pounds（约1.4 million tonnes），单位净现金成本为每磅$1.90。其股价随铜价下跌2.2%。Anglo American 在公布其上半年业绩后于纽约上涨近4%，该业绩包括下调铜单位成本指引。

Southern Copper 也公布了强劲业绩，本季度调整后 EBITDA 创纪录达到$2.86 billion，净利润为$1.67 billion。该公司规划了到2029年年产量超过一百万吨的路径，其位于秘鲁的 Tia Maria 项目建设进度接近半程。管理层将2026年产量指引上调至917,000 tonnes，并预计今年全球市场将出现小幅短缺，指出交易所库存目前仅能覆盖全球需求约15天。周四，Southern Copper 股价随金属价格走低下跌3.8%。

智利恢复与巴拿马谈判

智利正从一场冬季风暴中恢复，这场风暴造成13人死亡，并促使 Coquimbo 和 Atacama 地区宣布进入灾难状态。未来五天，受灾最严重地区预计不会降雨。更北部的主要铜产区基本未受重大影响，中部地区港口正逐步恢复正常运营，但部分码头限制仍然存在。

Antofagasta 已部署重型设备，清理其 Los Pelambres 项目附近道路。Lundin Mining 的 Caserones 矿自7月18日以来一直停产，全年指引维持不变。Teck 报告称，其 Carmen de Andacollo 业务自7月17日以来已部分暂停。

在巴拿马，Reuters 报道称，政府正考虑成立一家国有矿业企业，与 First Quantum Minerals 合作重启 Cobre Panama 铜矿。该矿自2023年底以来一直关闭。讨论中的方案包括给予 First Quantum 60%至65%的股权，国家持有剩余部分；或将该运营项目租赁给这家加拿大矿企，以换取特许权使用费和税收收入。有关该矿长期未来的决定预计将在年底前作出。First Quantum 已暂停其$20 billion仲裁索赔，并开始在现场处理库存矿石；该公司周三在多伦多收跌0.7%。

巴拿马相关讨论仍是供应端的关键运营观察点，因为任何重启不仅取决于商业条款，也取决于政府选择的所有权或租赁结构。目前，该矿持续关闭使市场继续关注现有生产商的指引以及智利的短期扰动。

全球库存下降

此次价格回落发生在美国以外交易所库存快速下降的背景下。周四日报显示，LME 注册仓库铜库存又减少6,750 tonnes，至284,175 tonnes，为3月以来最低水平，较6月下旬下降约20%。更多金属已登记准备出库，本周早些时候，剩余库存中超过一半处于注销仓单状态，等待交割出库。

上海期货交易所监测仓库中的可交割库存自5月初以来已暴跌82%。进口商将铜运入中国所支付的 Yangshan premium 为每吨$103，仍接近一年多来的最高水平。相当一部分金属转而流入美国；在美国，Comex 仓库库存已连续八个季度增加，目前持有创纪录的630,000-plus tonnes。这一库存积累主要源于市场对精炼铜进口可能征收关税的预期，而相关决定仍有待白宫作出。

LME 和上海库存下降、Comex 库存创纪录之间的分化，使区域仓库数据对评估可用供应的交易员尤为重要。美国待定的关税决定仍是核心政策变量，因为 Comex 仓库近期库存增加在很大程度上与精炼铜进口可能被征收关税的预期有关。

(With files from Bloomberg and Reuters)