据知情人士透露，过去数月，中国人民银行一直在悄然积累香港的黄金库存，此举有望提振该市成为全球主要黄金交易中心的雄心。这一积累加速了一个长期趋势——PBOC一直在将其部分黄金储备从伦敦——长期以来全球实物黄金存储和结算的主要中心——转回中国本土。

央行的动向与国内投资者对黄金需求的强劲回升同步。内地黄金ETF连续14个交易日录得资金净流入——为3月以来最长连续流入周期——期间累计吸引超过12亿美元。其中最大单日流入达到3.7亿美元。

此次逆转发生在同类基金经历了一段漫长的低迷期之后。在世界黄金协会的数据中，反弹开始前，中国黄金ETF在44个交易日中有38个交易日录得流出，包括6月份有记录以来最严重的单月流出。即便计入这一逆转，今年以来中国黄金ETF的流入总额仍达400亿元人民币，约合56亿美元——仍为有记录以来第二好的上半年表现，凸显了6月回撤的严重程度。

新一轮买盘的部分驱动力来自中国国内股市波动加剧，这促使机构投资者重新转向黄金及其他另类资产。

PBOC在香港积累黄金为2026年全年支撑金价的央行购买趋势增添了新的维度。这一官方部门需求持续抵消了西方市场今年早些时候出现的大规模ETF赎回，在金价远低于1月历史高位盘整之际，为黄金提供了结构性底部。各新兴市场央行一直在稳步提高黄金在其储备中的占比，这是世界黄金协会记录的一项多年期多元化举措的一部分。

本周早些时候，德意志银行表示，其认为黄金的回调已基本完成，并维持了其第四季度每盎司4,600美元的目标价。

全球央行买盘持续支撑金价，同时市场对于美联储将在9月会议上维持利率还是加息仍存在分歧。鉴于黄金对美国利率预期和美元的敏感性，对该前景的任何鸽式重新定价都将被视为利好黄金——更高的实际利率提高了持有无收益金条的机会成本，而美元走强通常会令以美元计价的大宗商品承压。

在此背景下，中国的双重举措——将储备转向香港，同时国内投资者重返本土黄金基金——凸显了来自中国的央行和零售需求如何持续相互加强，成为黄金的持久支撑来源。这种支撑如何与9月美联储决议及利率前景的任何变化相互作用，是市场参与者在进入第四季度时关注的关键变量。