截至9月1日的三个交易日内，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货上涨7.22%，此前美国环境保护署（EPA）公布了最新一批小型炼油厂豁免决定及其对额外豁免量的拟议处理方案，市场据此重新评估美国生物燃料需求。

流动性最强的CBOT 12月豆油合约9月1日收于每磅72.63美分，高于8月26日的每磅67.74美分，上涨4.89美分，涨幅7.22%。

EPA的决定与再分配计划

8月31日，EPA公布了针对2025年可再生燃料标准（RFS）合规年度的34项小型炼油厂豁免申请的决定：批准18项全面豁免和11项部分豁免，驳回3项，另认定2项不符合资格。这些决定合计涉及约17.6亿个被豁免的可再生燃料识别码（RIN）。

根据RFS，炼油商和进口商须履行年度可再生燃料体积义务（RVO），并通过随每加仑掺混可再生燃料附带的RIN来证明合规。小型炼油厂豁免免除符合条件企业的相关义务，实际上消除了相应的RIN需求——因此豁免量的大小，以及这些豁免量是否被再分配给其他义务方，直接关系到生物燃料原料需求。

EPA同时表示，其拟议将2025年预计豁免量与实际豁免量之间差额的100%再分配至2026年和2027年的可再生燃料体积义务中。额外再分配仍需经过补充规则制定程序——该程序将决定市场反应所预示的需求影响最终能否得到确认，是市场参与者需要关注的关键节点。

可再生燃料协会8月31日表示，尽管其认为大部分豁免缺乏正当理由，但EPA提出的再分配方案为避免可再生燃料需求净减少提供了一条路径。

一位驻巴西的豆油交易商表示，再分配提案减少了豁免对未来生物燃料义务影响的不确定性，从而为豆油期货提供了支撑。生物柴油和可再生柴油是美国豆油的重要销售渠道，因此豆油期货对法定可再生燃料体积的变化十分敏感。

据一位驻阿根廷的豆油交易商称，能源价格上涨也在同期提供支撑，石油市场走强改善了植物油作为生物燃料原料的相对经济性。

南美基差吸收CBOT涨势

CBOT的大幅上涨仅部分传导至阿根廷和巴西的豆油现货价格，因为出口升贴水明显走弱。

标普全球能源旗下的普氏对阿根廷豆油FOB Up River 10月装运报价评估为9月1日每吨1,211.44美元，较8月26日的每吨1,195.57美元上涨15.87美元，涨幅1.33%。同期阿根廷10月基差走弱430点，相对CBOT 10月豆油期货从贴水1,320点降至贴水1,750点。

巴西豆油FOB帕拉纳瓜港10月装运价格上涨20.28美元/吨，即1.69%，9月1日报每吨1,218.05美元，高于8月26日的每吨1,197.77美元。巴西基差走弱410点，从贴水1,310点降至贴水1,720点。

因此，9月1日巴西对阿根廷仍保持相对较窄的每吨6.61美元溢价，约合FOB直接价值的0.5%。

大幅的基差调整吸收了期货市场涨幅的很大一部分。CBOT 12月豆油在三个交易日中上涨超过7%，而阿根廷和巴西的FOB直接价值涨幅不足2%。

市场参与者表示，这一价格走势反映出，在美国豆油期货因生物燃料政策预期变化而波动之际，南美现货升贴水仍在持续调整，同时出口需求和区域商业基本面继续影响阿根廷和巴西的FOB价格。

来源：普氏