嘉楠科技(CAN)股价周二下跌19.11%,此前这家比特币矿机厂商公布第三季度营收大幅下滑。次日股价小幅回升2.15%,投资者需要消化的业绩表现喜忧参半——账面利润来自非现金收益,而非销售。

第三季度营收为1450万美元,较一年前的1.505亿美元下降90%,不过该数字落在公司自身指引区间之内。硬件业务受到的冲击最大,矿机销售额从1.186亿美元暴跌96%至480万美元——公司核心产品线的崩塌成为本季度的最大特征。

该公司在X上的一则帖子中确认了季度业绩的发布:

$CAN third quarter 2026 results are out.

Full financials and management commentary on the quarter are here: pic.twitter.com/3WbAYc5nbI

— Canaan Inc. (@canaanio) November 10, 2026

完整财报可通过 PR Newswire 查阅。

嘉楠本季度售出100万TH/s算力,去年同期售出的矿机算力超过10 EH/s。100万TH/s约等于1 EH/s,即出货算力同比下降超过90%。公司将下滑归因于销量走低和售价疲软,并表示矿机需求依然低迷。

并非来自挖矿的利润

尽管营收大幅下滑,嘉楠仍录得800万美元净利润,较一年前2770万美元的亏损实现扭转。改善来自非现金项目:加密资产持仓公允价值收益2010万美元,以及金融衍生品收益3190万美元——合计约5200万美元,足以覆盖本季度的营业亏损。正是这种会计处理,使一个营业亏损不断扩大的季度仍然录得正净利润,并把净盈亏与比特币的计量价值挂钩,而非机器销售。

首席财务官金“James”程指出,比特币在9月底价格走高,并称该非现金收益“与底层经营表现截然不同”。

经营数据则讲述了一个更严峻的故事。营业亏损从一年前的2390万美元扩大至4290万美元。管理层还表示,比特币价格上涨并未带来新设备订单,且预计需求不会出现实质性复苏——意味着公司自身看不到硬件业务的需求催化剂。

晶圆成本上升是另一大挑战,AI需求使下一代矿机难以以合理价格制造,在需求疲软的背景下进一步加大成本压力。

业绩中也有几处亮点。挖矿毛利率从第二季度的约20%攀升至近30%。营业费用环比下降15.5%至3420万美元,库存降至1.19亿美元,为五个季度以来的最低水平——成本和库存的削减伴随着疲软的销售同步到来。

嘉楠自有挖矿业务本季度挖得133枚BTC,带来950万美元收入,低于一年前的3060万美元——使自营挖矿而非硬件成为本季度更大的营收来源。截至9月底,公司持有约1875枚BTC,其中1258枚已质押用于担保贷款,即财库中约三分之二的持仓已受限。正是这批持仓产生了上述公允价值收益,将本季度部分报告利润与比特币价格直接绑定。

德州电力计划与回购

今年早些时候,嘉楠以约4000万美元收购了Cipher Mining在西德州三个挖矿项目中49%的股权。截至9月底,这些项目的合计装机算力为4.87 EH/s——在设备销售急剧收缩的同一时期,自营挖矿规模实现了扩张。

德克萨斯州电力可靠性委员会(ERCOT)授予嘉楠拟建的Duval County 1 GW项目有条件的“Studied Load – Firm”标识,更多研究和审批仍在进行中。Zapata County的第二个1 GW项目仍处于早期开发阶段,因此两个吉瓦级项目均尚未通过审核阶段,审批进程是值得跟踪的里程碑。嘉楠表示,AI也在争夺电力站址,推高了电价——与推高晶圆成本的是同一种AI需求,使公司的电力计划和下一代矿机在电力和芯片两方面都与AI买家形成竞争。

此外,董事会于11月6日批准了1亿美元的回购授权,嘉楠随业绩公告宣布了该计划下的首笔2000万美元回购,授权额度中最多仍有8000万美元未使用。

在ERCOT审核进程、管理层对设备需求无实质性复苏的指引以及剩余回购额度的背景下,对于一家本季度最大营收来源是自营挖矿而非硬件销售的公司而言,未来几个季度将出现多个具体的观察节点。