沃伦·巴菲特或许已在去年12月正式将伯克希尔·哈撒韦首席执行官一职交予格雷格·阿贝尔，但新的证据显示，他仍是这家综合企业集团重大股票投资决策的拍板者。巴菲特在长达六十年的时间里将伯克希尔打造成一个涵盖保险、铁路、能源和制造业的庞大商业版图，在此次交接中他保留了董事长职位，而两人此后如何分工，一直受到外界密切关注。

最明显的例证是伯克希尔第二季度购入100亿美元Alphabet股票的交易。据彭博新闻社报道，这笔交易在高盛的一个周末来电之后敲定。阿贝尔迅速批准了该交易，但据《巴伦周刊》报道，最初发起这笔投资的正是巴菲特本人。

巴菲特本人上个月在接受CNBC采访时证实，这笔Alphabet投资由他亲自“发起”，该投资于去年第三季度首次出现在伯克希尔的投资组合中。由巴菲特主导的科技股买入本身就引人注目：在职业生涯的大部分时间里，他都回避科技行业，称其超出了自己的能力圈；直到伯克希尔从2016年开始买入苹果公司股票，该持仓才逐渐成长为这家集团最大的头寸之一。

到底是谁在实际管理投资组合？

《巴伦周刊》分析师安德鲁·巴里认为，阿贝尔——他从伯克希尔能源业务起步，曾担任集团非保险业务副主席——并没有正式的投资组合管理经验，也不是伯克希尔选股决策的制定者。相反，阿贝尔的工作重心是运营伯克希尔旗下的各项业务（包括Geico保险业务和BNSF铁路），以及为公司寻找新的收购机会。

阿贝尔确实在一个领域动用了资金：他同意以68亿美元收购住宅建筑商Taylor Morrison Home，不过这笔交易在第二季度结束之后才完成交割。

第二季度第二大买入标的达美航空，被认为出自投资组合经理泰德·韦施勒之手，而非阿贝尔。韦施勒曾是对冲基金经理，自2010年代初以来一直与另一位投资经理托德·康姆斯共同负责伯克希尔股票投资组合的一部分。

第二季度，伯克希尔持有的Alphabet股票市值增加约170亿美元，使该股跃升至投资组合的第三位。截至6月30日，Alphabet持仓市值为377.7亿美元，高于可口可乐的325.1亿美元。自那以后，两者差距急剧缩小：Alphabet股价下跌3.5%，而可口可乐上涨12.1%；截至上周五收盘，Alphabet对可口可乐的领先优势仅剩2000万美元。伯克希尔的持仓通过向美国证券交易委员会提交的13F文件每季度公开一次，这些披露受到外部投资者的广泛关注，下一批文件将显示Alphabet能否保住其新获得的排名。

巴菲特的市场警告与CAPE比率

此外，巴菲特在5月对股市状况发出了更为广泛的警告。他说，投资者目前正处于“赌博心态”，把市场当作赌场，而且一些估值看起来“非常愚蠢”。巴菲特此前也发出过类似警告，在上世纪90年代末的科技股热潮中，他选择袖手旁观而非追逐行情。

这一警告正得到估值数据的印证。标普500指数的CAPE比率——由诺贝尔奖得主罗伯特·席勒创立的估值工具——在7月达到40.6。该指标正式名称为周期调整市盈率，通过将指数点位与其过去十年的平均通胀调整后收益进行比较，旨在平滑盈利周期中的波动。这是自2000年9月互联网泡沫破裂以来的最高读数，也使该指数处于罕见区间：自1957年指数推出以来，标普500仅有3%的时间达到过如此昂贵的水平。

从历史来看，CAPE读数超过40对投资者而言鲜有好结局。在此类读数出现后，该指数从未实现过正的三年期回报，而这些情况下的平均三年期回报为负30%。上一次出现类似情形是在互联网泡沫顶峰前后，随后市场陷入低迷，标普500在2000年至2002年间损失了约一半市值。

不过，针对这种看跌解读也存在不同声音。预计标普500成分股公司第二季度盈利将增长50%，这将是经济衰退后复苏时期之外的最快增速，一些分析师认为，如此强劲的盈利可能让该指数逐步消化当前估值。此外，CAPE比率在设计上是回溯性的，并未考虑未来的盈利增长。然而，由人工智能驱动的强劲盈利能否维持市场高位，仍有待观察。