机构 | 华尔街为何正在降低加密 ETF 的进入门槛
要点速览
- •据报道，BlackRock 将比特币 ETF 实物申赎交易的最低规模从 500 万美元降至约 100 万美元。
- •更低的门槛让大型持有者无需在公开市场卖出资产，就能将比特币转入 ETF 份额。
- •美国上市现货比特币 ETF 于 2024 年 1 月开始交易，首批基金在多年拒绝后获批。
- •BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust 已成为资产规模最大的现货比特币 ETF，也是历史上增长最快的 ETF 之一。
- •在更广泛的加密市场复苏和长期收益率走低的背景下，比特币近期已反弹至 80,000 美元区间。
随着 ETF 发行方降低允许投资者将直接持有的比特币兑换为 ETF 份额的交易最低规模，比特币交易所交易基金（ETFs）对大型持有者正变得越来越有吸引力。
据报道，BlackRock 已将这类实物申赎交易的最低规模降至约 100 万美元，低于此前的 500 万美元门槛。此举让比特币“鲸鱼”和其他大型持有者更容易将资产转入受监管的投资工具，而无需在公开市场出售比特币。
这一变化的发生，反映出比特币市场已发生显著转变。美国上市的现货比特币 ETF 直到 2024 年 1 月才开始交易，当时监管机构在多年拒绝后批准了首批此类基金，而 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）此后已成为资产规模最大的现货比特币 ETF，也是 ETF 历史上增长最快的基金之一。随着大型投资者希望通过传统金融基础设施持有比特币，而不是自行管理代币、钱包和托管安排，ETF 已成为机构敞口越来越重要的渠道。
这一机制本身也比表面看起来更新。实物申赎交易——即比特币而非现金在基金进出——通过授权参与者进行，这些中介负责 ETF 份额的创建和赎回；美国监管机构直到 2025 年才放行比特币 ETF 使用实物申赎流程，此前最初要求采用现金模式。该结构与长期用于黄金 ETF 等商品基金的创建与赎回机制类似，即交换底层资产篮子，而不是直接卖出。
更低的门槛实际上让 ETF 基础设施触及更广泛的大型投资者群体。原本需要持有数千万甚至数亿美元比特币的投资者才能完成的大额交易，如今 100 万美元的门槛使规模较小的机构投资者和富裕个人也能使用同样的机制。
这一发展也凸显了比特币市场的更广泛转变：华尔街正越来越成为机构获取比特币敞口的首选入口。将比特币转入 ETF 可以降低直接持有所带来的摩擦，同时让投资者通过一种熟悉且受监管的产品保留对该资产的敞口。
这一变化也发生在比特币强劲反弹之际。受美国财政部扩大债券回购计划、并压低长期收益率推动的一轮广泛加密资产反弹影响，比特币已上涨至接近 80K 区间。
因此，ETF 结构起到了双重作用。它让传统投资者更容易接触比特币，同时也为现有大型持有者提供一种方式，将直接持有的币转换为可在传统投资组合中交易的金融产品。
BlackRock 此举的意义，与其说在于 100 万美元这一门槛本身，不如说在于其所体现的市场成熟度。比特币正越来越多地融入现有金融体系，而围绕 ETF 建设的基础设施正在让这一过渡对越来越小规模的资本池变得更容易。竞争对手发行方是否会跟进下调各自的实物申赎最低门槛，是这一进程继续推进时值得关注的一个信号。
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