黑海通道僵局、El Niño 逐步形成，以及美中大豆博弈

在 Commodity News 28/08/2026

要点：

• 乌克兰和俄罗斯的海港处理全球 30% 的小麦出口，而敖德萨、敖德萨港、科尔诺莫尔斯克和皮夫登尼的深海装运在定点袭击和升高的战争风险后仍然冻结。
• 俄罗斯塔曼终端于 7 月 30 日遭到袭击，卡夫卡兹自 7 月 16 日以来没有记录到任何发运，这使诺沃罗西斯克和图阿普谢承担了 90% 的俄罗斯小麦出口。
• Kpler 估计，剔除卡夫卡兹后，俄罗斯每月出口能力为 200 万至 250 万吨；如果所有亚速海设施满负荷运行，理论上限为 400 万吨。
• 预计 7 月至 12 月将有 3400 万吨黑海小麦流出，而依赖乌克兰或俄罗斯提供超过 30% 小麦的进口国，至今大多尚未转向其他产地。
• 中国持续购买美国大豆表明，其 2500 万吨采购承诺有望兑现。不过，在购买 170 亿美元美国非大豆农产品这一单独承诺上，进展甚微。剔除大豆后的美国农产品销售约为 6 亿美元，而完成该承诺所需的月度节奏约为 14 亿美元。
• 增强中的 El Niño 正在威胁澳大利亚小麦在关键 9 月降雨到来前的产量，以及巴西大豆产量；2015-16 年的相似情景显示，涵盖巴西 29% 大豆产量的各州出现明显下滑。

黑海航运几近停摆。乌克兰和俄罗斯的海港合计占全球小麦出口的 30%——俄罗斯近几个季度一直是全球最大的小麦出口国——因此该地区的扰动会立刻体现在流量端。乌克兰方面，敖德萨、敖德萨港和皮夫登尼（Kpler 中为 Yuzhny）的深海装运仍处于冻结状态，船东、船员和码头运营方在定点袭击和更高战争风险后暂停了作业。少量货量已转向雷尼和伊兹梅尔的多瑙河港口，这些港口在联合国斡旋的黑海谷物倡议于 2023 年 7 月崩溃后承接了相当一部分乌克兰出口，但受限吃水和船型限制意味着它们无法替代失去的运力。

俄罗斯面临同样严峻的局面。塔曼终端于 7 月 30 日遭袭，而刻赤海峡大桥周边更大的安全警戒区也意味着船舶无法在卡夫卡兹装货。卡夫卡兹自 7 月 13 日当周结束以来没有任何发运。主要依靠铁路补给的诺沃罗西斯克如今成为主要运作点，承担约 50% 的出口，卡夫卡兹为 32%，塔曼为 8%，图阿普谢约为 5%。即便船舶明天恢复，诺沃罗西斯克也只有三分之二的终端能够快速复工。无论是否停火，其 600 万至 700 万吨的正常能力在今年剩余时间内都将低于此前水平。库存同样在加剧压力：诺沃罗西斯克终端合计库存不足 100 万吨，而旺季每月出口量高达 250 万吨。由于无处卸货，国内价格在本应受出口需求支撑的时候大幅下跌。

乌克兰也面临类似的库存积压，新作上市使库存超过 600 万吨，而只能通过罗马尼亚港口如康斯坦察获得有限的陆路缓解；但康斯坦察在自身收获高峰期也没有剩余能力。

Kpler 仍在跟踪黑海的船舶排队，但大多数船现在改道罗马尼亚和保加利亚，同时仍有相当数量停泊在马尔马拉海的伊斯坦布尔外海，希望停火出现。

依赖乌克兰或俄罗斯提供超过 30% 小麦的进口国横跨北非、中东和东非，大多数国家只是动用本国库存，而不是急于寻找替代来源。例外包括沙特阿拉伯季节性不寻常的罗马尼亚采购，以及约旦的重复招标，后者很可能由东欧供货。

这种迟疑主要是价格问题。从黑海小麦转向阿根廷或澳大利亚产地的价格跳升已经很大，而转向欧洲小麦的涨幅更大。需求破坏已在压缩 7 月、8 月并可能延续到 9 月的全球贸易，呼应 2024-25 年看到的 1500 万吨收缩；如果扰动持续，损失的货量将首先转向欧洲，随后波及加拿大、澳大利亚和阿根廷供应。

黑海之外的瓶颈，以及不断扩大的化肥缺口

海湾合作委员会国家已基本通过绕开霍尔木兹海峡解决了散装谷物进口问题。伊朗是例外，仍通过霍尔木兹大量进口，因为恰巴哈尔港加上有限的里海货量，无法匹配其北部主要进口口岸的能力或物流。

化肥形势更差。中东海湾出口在上个月停火备忘录后曾激增，但此后又回落到零散活动，而沙特阿拉伯经红海增加的化肥出口仍然只有霍尔木兹受损量的大约十分之一。

这一缺口体现在印度和巴西之间的尿素贸易上。随着海湾冲突开始，印度通过招标以极高价格抢购尿素，挤占了原本会流向巴西的埃及和俄罗斯供应。过去三个月，巴西尿素进口急剧下降，而该国从 9 月下旬开始种植主要大豆和玉米作物（180 万吨大豆、2600 万吨玉米）前夕就需要氮肥，当前流量显示在该窗口开启前将出现短缺。

El Niño 走向 9 月考验

更强的 El Niño 在今年剩余时间内出现的可能性正在上升。澳大利亚东部和东南亚 9 月至 11 月的降水将明显偏低，而澳大利亚西部则会更热。澳大利亚小麦目前土壤墒情看起来不错，但作物成败取决于 9 月降雨，而该月的长期预报明显低于平均水平。Kpler 的产量估计在假定完全受 El Niño 影响的情况下已低于市场预期，并将根据实际降雨每周修正。

在巴西，南里奥格兰德州在 El Niño 年份通常会比常年更湿润，而包括最大产区马托格罗索州在内的其他地区则会更热、更干。Kpler 对大豆的判断低于市场和去年水平，但 2015-16 年——最接近的强 El Niño 年份——在覆盖巴西 29% 大豆产量的各州出现了更明显的下滑，这一下行风险尚未完全反映在供需表中。南部非洲玉米进口目前略高于 200 万吨，在强 El Niño 年份历史上通常会增加；印度季风较常年偏低 12%，但由于该国小麦和大米库存创纪录，其重要性较低。

美中贸易：大豆强劲，其他领域平静

中国对美国大豆的需求依然稳固，包括最新交易中的一笔快速成交，主要由免关税的国有买家推动，例如管理中国国家粮食储备的中粮集团（Sinograin）。自 7 月以来中国已进行了第四次大豆储备拍卖，显示正在腾出空间接收即将到来的美国货船。Kpler 现在预计，在当前关系下，中国将采购 2500 万吨美国大豆，而美国 FOB 价格比巴西低约 10 美元/吨，使贸易保持竞争力。

仅 9 月至 11 月通常就覆盖整个出口季至少 40%，这意味着销售可能前置，后期供需表会更紧，尤其是在更有利的生物燃料政策推动下，今年压榨需求还将增加 5 亿至 6 亿蒲式耳，从而支撑可再生柴油的豆油需求。

其他领域则平静得多。中国 2026 年 170 亿美元的非大豆农产品承诺，按 6 月至 12 月比例折算，意味着每月约 14 亿美元；然而最新剔除大豆后的美国海关数据仅略低于 6 亿美元，比 5 月下降约 4%。

中国没有购买任何美国玉米或小麦，目前仅在高粱上保持活跃；近期运往中国的小麦来自加拿大，玉米来自阿根廷，巴西二季玉米供应也进入市场。9 月 24 日的习特会是关键观察点：若关系维持，采购可能增强；若关系恶化，需求也可能像去年大部分时间那样继续缺席。

欧盟玉米承压，小麦和大麦基本全身而退

6 月和 7 月西欧创纪录的平均气温对欧盟谷物作物的影响并不均衡。冬播的小麦和大麦因前期干燥加速成熟和收割，被迫提前结束，仅出现小幅损失。大麦单产接近五年平均水平，小麦目前也只收获了几百万吨。

玉米承受了大部分热浪冲击，因为高温恰逢关键单产形成阶段。法国作物——法国是欧盟最大的玉米生产国——目前大约完成灌浆期 50%，即将到来的降雨不太可能抵消已经造成的损害。

这一缺口正在推动欧盟对玉米进口需求上升，同时小麦-玉米饲料价差也更具竞争力。8 月乌克兰供应偏弱，但被更多美国玉米和季节性增加的巴西二季玉米供应所抵消，买家已开始为更紧的供需平衡做准备。

如果乌克兰黑海通道继续受限，2022-23 年乌克兰玉米先陆路运往罗马尼亚再继续出口的模式可能重现，尽管这仍取决于部分黑海通道能否连接到西班牙和荷兰等需求中心。

关键观察点

• 若停火得以维持，黑海航运是否恢复，因为俄罗斯只有三分之二的终端能够立即重启。
• 澳大利亚 9 月前的降雨情况，这将决定 Kpler 低于市场的产量预估有多少会兑现。
• 9 月 24 日习特会将决定中国非大豆采购能否缩小与 170 亿美元承诺之间的差距。
• 中东海湾化肥贸易是否恢复正常，因为红海替代路线仍只有经霍尔木兹损失量的大约十分之一。

黑海扰动尚未完全计入小麦市场，El Niño 可能对巴西大豆造成的冲击规模也尚未完全反映。两者都仍在加剧，而非解决。

来源：Kpler