美国现货比特币ETF已连续五个交易日出现净流出，投资者在此期间撤出约14.4亿美元，此前市场经历了动荡的一周，投资者正从风险资产中撤出。

分析师表示，这些赎回相对于该类基金总体约550亿美元的累计净流入而言仍属温和，但他们警告称，买盘需求已经枯竭。

现货比特币ETF直接持有比特币，于2024年1月开始在美国交易，让使用传统券商账户的投资者无需直接持有代币即可获得比特币敞口。自那时起，其每日资金流向数据已成为衡量机构需求的重要参考指标。

根据SoSoValue数据，11月5日至11月11日期间，该类基金流出约14.4亿美元，其中仅周三就流出2.999亿美元。加上10月流出的5.2亿美元，11月迄今累计净流出已达18.8亿美元。

这轮抛售与AI和科技股的大幅回调同步发生。11月5日，纳斯达克综合指数单日下跌5.5%，比特币ETF当日净流出约4.3亿美元。

"这波流出是机构投资者在宏观风险偏好下降后，主动或被动降低风险敞口的结果，尚不足以证明比特币的长期配置逻辑已经逆转，"HashKey高级研究员Tim Sun告诉Decrypt。

这五天的流出额约占该类基金551亿美元累计净流入的2.6%——Sun表示，"远谈不上全面撤退"。但压力依然明显：基金总净资产已降至937亿美元，较2025年10月创下的1695亿美元峰值下降约45%，流出与价格下跌相互叠加。

据Decrypt数据，比特币目前交易价格为73,358美元，过去24小时下跌0.87%。在Decrypt Predict平台上，用户认为比特币在周日下午前突破74,000美元的概率为40%，维持在70,000美元上方的概率为94%。

Sun估计，现货比特币ETF的平均持仓成本约为81,000美元，这意味着按当前价格计算，部分ETF持有者正处于浮亏状态。他补充说，随着投资者在年底前重新审视资产配置，部分投资者可能进一步削减敞口。

新买家匮乏

分析师表示，更大的担忧其实并非流出规模，而是新买家的匮乏。BitGo研究主管Greg Cipolaro在分享给Decrypt的一份报告中指出，选后反弹仅为现货比特币ETF带来了7,500万美元流入，而锚定美元的稳定币供应收缩了1.9%，降至2,863亿美元，"表明几乎没有新资金在场外待命"。

链上分析公司Glassnode发现，截至11月9日的30天内，稳定币总供应量减少了142亿美元，为2022年6月以来最快的收缩速度，Decrypt于周三报道。

一种流行套利策略的退场也加剧了压力。对冲基金此前一直在进行基差交易，即买入现货ETF份额同时做空期货，以捕捉两个市场之间的价差。Cipolaro表示，由于基差已降至借贷成本之下，该策略的吸引力下降，促使许多基金退出。Sun认为，其后果之一是ETF资金流向可能比以往更直接地反映比特币的方向性需求。

企业买家也有所放缓。Sun指出，Strategy股价相对其比特币持有价值的溢价已经收窄，使该公司通过融资继续增持的吸引力下降，而MSCI将其从指数中剔除的决定则可能切断一条被动投资渠道。

"当前最需要关注的关键因素是买盘需求本身持续缺失，其对价格的影响可能比单纯的流出数字更为重大，"他说。

Cipolaro补充说，比特币此前随风险资产一同下跌，但在反弹中却表现滞后。"除非比特币开始参与上涨行情且ETF需求走强，否则数字资产可能继续面临进一步下行的风险，而无法从更广泛的风险资产反弹中获益，"他写道。两位分析师均指出，未来几个交易日需关注同样的几项指标：每日ETF资金流向报告、稳定币供应的走势，以及比特币在风险资产反弹时能否跟上节奏。

Many people forget just how long the 'winter' was for $GLD . It had an initial burst, even becaming the biggest ETF in world for one day in 2011 ,and then the bad times came and and it (saw 40% of investors bail) and took nearly a DECADE to get back to its that aum high again.… pic.twitter.com/Ny9gyyo1Am

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) November 11, 2026

并非所有人都将这些流出视为长期警示信号。彭博ETF分析师Eric Balchunas于11月11日在X上发文，将比特币ETF与2004年推出的黄金ETF GLD进行了对比：GLD在2011年见顶后约有40%的投资者撤离，资产规模用了近十年才恢复，但目前持有的资产已接近早期高点的三倍。"没有现金流的资产完全靠情绪驱动，而情绪是会变化的，"他写道。