根据国际清算银行（BIS）——这家位于巴塞尔、由各国央行拥有的机构，常被称为"央行的央行"——最新发布的一份工作论文，美国银行存款利率上升与稳定币市场增长放缓存在关联。研究人员发现，银行存款回报的提高可能削弱对美元支持型数字代币的需求，其中Circle的USDC对存款利率变化的敏感度高于Tether的USDT。然而，研究结果并未证实稳定币已减少银行整体存款或贷款。

存款利率上升与稳定币增长放缓相关

这项题为"稳定币与银行存款是替代品吗？"的研究分析了339个周度观测数据，重点关注USDT和USDC等储备支持型稳定币。稳定币是旨在对标美元等法定货币保持稳定价值的数字代币，每种代币均有储备支持。研究人员将存款利率的变化与随后几周稳定币市值的变化进行了比较。

结果表明，存款利率每上升一个基点，预示随后十周内稳定币增长放缓。在基准模型下，累计增长下降约三个百分点——从平均15%降至12%。一个基点等于0.01个百分点。值得注意的是，该估计反映的是增长放缓，而非现有稳定币市值收缩3%。替代逻辑很直观：由于研究期间稳定币通常不向持有人直接支付利息，较高的存款利率使传统银行存款相对更具吸引力。

为了将存款定价的影响与更广泛的市场状况区分开来，研究人员控制了比特币价格、国债收益率、联邦基金利率、美元走势以及更广泛的金融市场波动等因素。

USDC的反应强于USDT

单独的估计显示，当银行存款利率上升时，USDC的反应比USDT更为剧烈。在第十周时点，基准估计显示USDC累计增长减少约4.8个百分点，而USDT约为1.9个百分点。

作者将这一差距归因于两种代币用户群体的差异。USDC与美国机构和去中心化金融活动联系更紧密，而USDT在离岸市场和发展中经济体的使用更为广泛。

另一种统计方法对整体稳定币市场得出了更大的估计效应，表明存款利率每上升一个基点，十周增长约放缓九个百分点。不过，该估计依赖于额外的统计假设。与非稳定币加密货币的比较未发现对存款利率变化有统计上显著的相应反应。

研究人员还考察了不同存款产品之间的差异，并评估了主要加密货币市场动荡前后的时期。包括针对去中心化金融借贷收益的调整在内的多项稳健性检验中，研究结果基本保持一致。

研究人员提醒勿夸大银行存款流失的说法

尽管有证据表明稳定币与存款之间存在竞争，该论文并未衡量因稳定币采用而导致的银行提款。其市场层面数据无法识别哪些客户转移了资金或哪些银行受到影响。

稳定币发行方也可能在银行体系内进行储备再投资。因此，稳定币余额的变化可能只是在机构之间重新分配存款，而不会减少存款总额。

研究期是另一个局限。现有数据仅涵盖一段持续的高利率时期，因此这种关系在其他货币环境下的表现仍存在不确定性。

作者进一步提醒，生息型稳定币可能改变持有人对存款利率的反应方式，因为他们的研究结果主要反映了稳定币通常不向持有人直接支付利息的市场状况。

对银行和政策制定者而言，该研究表明存款定价可以影响稳定币的需求。这篇论文仅代表作者本人的观点，不一定代表BIS或其成员央行的立场。