上周，美国财政部长斯科特·贝森特推出了一项旨在稳定国债市场的措施。此后他所看到的并非显著走低的收益率，而是比特币（BTC）报76,920.16美元与黄金的携手上涨。

8月19日，贝森特宣布扩大财政部的债券回购计划，将10年期、20年期和30年期债券每次操作的最高回购金额从此前的20亿美元上限提高至至少40亿美元。这一决定出台之际，较长久期收益率正徘徊于2007年以来的最高水平——这对财政管理和整体风险资产都构成挑战。长期国债收益率是从抵押贷款到企业债务等整个经济体系借贷成本的基准，因此其攀升至数十年高位所产生的影响远不止于债券市场。

财政部于2024年推出常规回购计划，作为一项流动性管理工具，利用新发债所筹资金在全球最大的国债市场中回购较旧、更难交易的“非活跃券”（off-the-run）证券。

市场反应立竿见影，且几乎完全体现在硬资产而非债券上。比特币飙升至接近80,000美元，这一走势波及更广泛的加密货币市场，并引发数十亿美元的空头头寸清算。黄金同样上涨。

分析师表示，这一宣布清楚表明官员对长久期借款成本上升的担忧程度，并助长了市场对后续可能推出更激进流动性宽松操作的希望。硬资产自然从这一预期中受益。目前尚未宣布进一步扩容，财政部的常规回购操作及其季度再融资声明成为该计划规模可能发生变化的下一个既定时点。

“比特币的走势反映了宏观与政策催化剂的共同作用。财政部将长期国债回购规模翻倍的决定，旨在安抚债券市场，并在收益率曲线长端提供流动性——由于对美国债务水平和通胀的担忧，该部位的借款成本一直在上升，”Sygnum首席投资官法比安·多里在一封电子邮件中表示。

“这不是印钞，其机制在于财政部而非央行资产负债表，但这一信号本身很重要：管理美国债务成本已成为一项主动的政策优先事项，这重新点燃了货币贬值的叙事。值得注意的是，黄金和白银与比特币一同上涨，资本正在轮动至稀缺的、非主权的价值储存资产，”多里补充道。

国债收益率依然高企

此次干预的实际目标——债券收益率——并未出现任何实质性变化。30年期收益率目前仍徘徊在5.25%左右，高于8月19日5.19%的低点，仅略低于8月18日触及的5.33%——那是2007年以来的最高水平。据数据源TradingView，10年期和2年期收益率呈现类似态势。

这种脱节表明，存在比回购本身更强大的力量。推高收益率的压力——主要是已达40万亿美元的国家债务（其年度利息成本已成长为联邦支出中最大的项目之一），以及预期的赤字支出（意味着未来更多借款和更多债券供给，进而导致债券价格走低、收益率上升）——在很大程度上似乎超出了贝森特的控制范围。正如一种说法所形容的，这些力量如同一根对着大海喷射的消防水带，使一项40亿美元的回购计划难以切实压低收益率。

来源：CoinDesk