Bernstein 将腾讯、阿里巴巴、网易和在线招聘平台 BOSS直聘列为其在中国互联网板块的首选股票，认为尽管消费需求依然疲软，这些公司仍在稳步构建其人工智能能力。这家研究机构形容该板块因消费逆风而令人沮丧，但仍然将AI视为其所青睐公司回报的来源。这些标的横跨游戏、电商与云计算以及招聘——中国互联网经济的几大主要业务领域——而 Bernstein 的AI投资逻辑则是贯穿其中的共同主线。

Bernstein 表示，市场低估了腾讯的AI工作

该机构认为，市场正在低估腾讯的AI项目，包括 Workbuddy 和 Hy4，并看到个人代理——即代表用户执行操作的AI工具——所蕴含的期权价值。据 Bernstein 称，即使在外界对腾讯聊天机器人工作的审视之下，腾讯已经通过其广告和游戏业务产生了AI驱动的回报。该机构维持对该股正面的风险回报判断。由于广告和游戏是腾讯业务的核心组成部分，这一论点将该机构的AI逻辑与投资者每个季度都可以追踪的业绩挂钩，而非遥远的 产品承诺。

此外，据报道，腾讯正在洽谈以最高15亿美元收购手机游戏工作室 SuperPlay。该公司还购入了2亿美元的哔哩哔哩可转换优先票据，并推出了面向国际访客的移动支付应用 TenPayGo。综合来看，这些举措勾勒出一家在游戏、视频和支付领域持续投入资本、同时推进AI建设的公司。

Bernstein 下调阿里巴巴目标价，维持“跑赢大盘”评级

在阿里巴巴方面，Bernstein 预计阿里云的增长将继续超出预期。该机构最近下调了该股的目标价，但维持“跑赢大盘”评级，表示尽管投资者对102亿美元的股票增发存在担忧，阿里巴巴的支出仍能带来稳健回报。

在阿里巴巴发布 Qwen3-Max-Thinking 之后，Bernstein 此前曾强调其AI潜力，但该机构指出，投资者可能需要证明代理式AI能够提升商品交易总额和营销收入——这也是即将发布的季度财报可以对照衡量的验证点。

阿里巴巴管理层也一直在买入股票。创始人马云购入了超过6亿港元的股票，董事会主席蔡崇信也在今年早些时候增持了持股。

更多标的与分析师观点

除两大巨头之外，Bernstein 还青睐在线招聘平台 BOSS直聘和游戏开发商网易，理由是其“独具特色”的业务驱动因素。BOSS直聘运营着中国最大的在线招聘平台之一，而网易则是中国最大的游戏发行商之一。

其他分析师也对阿里巴巴发表了看法。Erste Group Bank 将其2028财年每股收益预期从8.41美元上调至8.42美元，而当前全年度共识为每股5.89美元。花旗将目标价从190美元上调至193美元，评级为买入；Jefferies 维持买入评级和192美元目标价；野村将目标价从207美元下调至178美元。这些目标价之间——最高与最低相差15美元——的差距反映了专业人士对该股短期前景看法的分歧。

MarketBeat 数据显示，市场对阿里巴巴集团控股有限公司（BABA）的共识评级为“适度买入”，平均目标价为182.89美元。两名分析师给予强力买入评级，十三名给予买入评级，六名给予持有评级。

最新财报与股价表现

阿里巴巴上次发布财报是在8月14日。每股收益为1.26美元，低于1.94美元的预期；营收为396.4亿美元，同比增长8.6%，高于395.2亿美元的预测。营收超预期与每股收益不及预期并存的局面，使市场持续关注 Bernstein 直接回应的问题：阿里巴巴的支出是否继续带来稳健回报。

阿里巴巴股价周二开盘报110.64美元，过去一年该股的交易区间为91.99美元至182.50美元。网易10月14日收报123.73美元，盘前交易上涨至125.11美元。阿里巴巴的下一份财报将提供有关阿里云增长势头以及代理式AI是否正在提升商品交易总额和营销收入的新数据——Bernstein 表示，这正是投资者等待的验证点。