二级市场正提供一个难得的窗口，让人得以观察这场或许是史上最受关注的 IPO 竞赛：OpenAI 对决 Anthropic。

一段时间以来，市场的主流情绪一直是 OpenAI 正落后于 Anthropic，而二级市场的潜在买家似乎也持相同看法。据 IPO 前市场人士透露，对 Anthropic 股份的需求远超对 OpenAI 股份的需求。尽管外界感觉近几个月对 Anthropic 的热情进一步升温——包括该公司650亿美元巨额融资引发的需求爆发——但 Anthropic 股份早已是该领域最受追捧的资产。

二级市场是私有公司股份在 IPO 前进行买卖的场所，如今已成为外界观察机构投资者如何为主要 AI 实验室定价的少数公开窗口之一，而两家公司入场门槛之间不断扩大的差距本身，也昭示着资金流向的偏好。

“大约一年来，Anthropic 一直是二级市场需求最旺盛的名字，”私募市场平台 Caplight 的首席执行官 Javier Avalos 在致 Fortune 的书面评论中表示，并补充称自2026年第二季度初以来，他已看到约15亿美元对 Anthropic 的投资意向。

早在今年5月，对 Anthropic 股份的需求就被形容为“一触即发的高压锅”。此后，该公司对谁能在二级市场购买其股份实施了严格管控。

“在二级市场领域，Anthropic 确实大幅收紧了进入其股东名册的流程，”Underline Capital 普通合伙人 Clara Vydyanath 表示。“许多持股的 GP 已囤积了大量仓位……如今他们正分批出售价值2000万、5000万、1亿美元不等的股份。”

Avalos 表示，根据 Caplight 数据，Anthropic 目前估值约在1.4万亿美元区间，同比增长超过400%——这一数字与 Vydyanath 的观察相符。而没有数百万美元可投入的投资者，恐怕根本无法进入 Anthropic。

“我认为低于2500万美元会很困难，”Vydyanath 说。“（一般来说）需要5000万美元以上，估值大约在1.3万亿至1.4万亿美元之间成交。”

即便如此，无论投资者想投入多少资金，获得 Anthropic 的准入仍可能困难重重。

“这是一个异常拥挤的市场，”经纪公司 Healey Pre-IPO 创始人 Christine Healey 表示。“即使是一些试图以1000万或1亿美元规模入场的投资者，也可能难以获得渠道……根据我的观察，Anthropic 是一个需求远超供给的市场，需求大概是供给的3倍、4倍、5倍。”

OpenAI 则形成鲜明对比。多位消息人士称，在二级市场进入这家公司可能只需投入50万至100万美元。Avalos 补充说，近几个月来，对 OpenAI 股份的需求已从年初低点有所回升。

对某些投资者而言，这一差距可能意味着机会——不过此类观点反映的是个别市场参与者的看法，而非对两家公司价值的定论。

“眼下我能说的是，OpenAI 感觉被低估了，而 Anthropic 感觉被高估了，”Underline 的 Vydyanath 说。“实际上，OpenAI 目前是一笔极好的交易。”