核心要点

• 甲骨文股价2024年年初至今下跌25%，过去12个月累计下跌36%
• 公司将于9月10日发布季度业绩
• Jefferies将目标价从320美元下调至290美元，但维持积极立场——意味着较当前145.75美元的股价有近100%的上涨空间
• 2026财年收入增长17%，其中云服务收入激增39%
• 公司1295亿美元的总债务仍是投资者关注的主要问题

甲骨文（ORCL）股价目前报145.75美元，年初至今下跌25%，过去一年下跌36%。该股较52周高点345.72美元已下挫约57%。

这一大幅下跌发生在甲骨文2026财年收入增长17%的背景下。云业务以39%的增速领跑，超越软件业务成为最主要的收入来源。这一转变反映了企业软件领域的整体转型：随着客户将支出从传统本地部署许可转向云端，各厂商正围绕云基础设施和AI工作负载重新布局。

市场参与者对甲骨文的杠杆水平和资本承诺日益担忧。截至5月31日，总借款达到1295亿美元，较上一年的926亿美元大幅增加。过去一年公司在扩大AI数据中心基础设施方面投入了557亿美元的资本支出。这种支出模式并非甲骨文独有——微软、亚马逊和Alphabet等超大规模竞争对手同样每年投入数百亿美元建设AI数据中心，整个行业的投资者都在权衡这些基础设施能多快转化为现金流。

此外，甲骨文还背负着约2600亿美元的表外数据中心义务——大约是其预期的2027财年资本支出的三倍。

公司的订单储备快速扩张。从去年9月至今，已从4550亿美元增长至6380亿美元。订单储备代表已签约但尚未确认的收入，因此这一数字预示着未来收入的可见性——不过投资者更关注其转化速度及利润率。自去年9月9日以来，甲骨文累计新增订单储备1830亿美元，而去年同期为1380亿美元。

此前投资者的热情很大程度上源于与OpenAI达成的3000亿美元多年期合作协议。然而，由于担忧OpenAI履行财务承诺的能力，市场对这项协议的信心已有所减弱。

Jefferies对风险回报比维持建设性观点

由Brent Thill领导的Jefferies分析师将目标价从320美元下调至290美元，但保持建设性立场。他们认为大多数负面因素已反映在当前估值中，并将市场情绪描述为“接近极度悲观”。

以当前145.75美元的价格计算，Jefferies的目标价意味着近100%的潜在涨幅。该机构认为该股被“过度抛售”，风险回报比具有吸引力。

在截至2026年5月的财年中，季度收入增速从12%加速至21%。账面价值较一年前的约210亿美元增长逾一倍，达到431亿美元。

甲骨文的市盈率为25倍，略低于标普500指数30倍的平均水平。若投资者情绪改善，这为其估值倍数扩张提供了空间。

低迷软件股重新受到关注

甲骨文并非唯一面临逆风的软件公司，但它可能处于特别有利于复苏的位置。Salesforce（CRM）在财报发布后上涨逾20%，Elastic（ESTC）和Okta（OKTA）也出现类似涨幅。Snowflake在公布财年第二季度业绩后，周四盘前交易中大涨24%。

这种超跌软件股在季度业绩发布后大幅反弹的趋势，正使市场在9月10日公告发布前加大对甲骨文的关注。

Jefferies承认挑战依然存在。资本支出持续攀升，自由现金流仍为负值，公司的信用评级面临潜在压力。

甲骨文定于9月10日发布财报。除了核心业绩数据外，这份报告还将向投资者更新订单储备转化情况、资本支出指引以及对OpenAI协议的评论——正是这些问题在过去一年推动该股下跌。

来源：Blockonomi