阿里巴巴第一财季营收同比增长9%,至2689.5亿元人民币(约合400亿美元),略高于分析师预期的2688.8亿元;净利润则下降75%,至104.4亿元人民币(约合16亿美元)。

阿里云外部收入增速加快至45%,AI相关产品收入连续第12个季度实现三位数增长,达到123.8亿元人民币(约合18.2亿美元)。

资本支出激增75%,至677亿元人民币(约合100亿美元),导致自由现金流出现66亿美元的净流出;在美上市股票一度下跌5%,随后跌幅收窄至约3.5%。

三年来最快增速,云计算与AI驱动增长

中国科技巨头阿里巴巴于周四公布,第一财季营收为2689.5亿元人民币(约合400亿美元),同比增长9%,略高于分析师预期的2688.8亿元。阿里巴巴的财年于3月结束,因此该季度涵盖4月至6月。这是该公司约三年来录得的最快季度增速,而几乎全部增长都可追溯到一条业务线:云计算与AI。

增长正来自云计算部门。按市场份额计为中国最大云服务商的阿里云,外部收入增速加快至45%;AI相关产品收入达到123.8亿元人民币(约合18.2亿美元),连续第12个季度实现同比三位数增长——这一势头始于2023年末生成式AI热潮兴起之时。首席执行官吴泳铭在阿里巴巴财报声明中将本季度的强劲表现归因于公司全栈AI布局商业化水平的不断提升。

这一布局代价不菲。资本支出激增75%,至677亿元人民币(约合100亿美元),阿里巴巴将此主要归因于芯片价格上涨,以及在AI需求超过供给之际扩充算力容量。这笔支出与阿里巴巴2025年2月公布的计划相吻合:三年内至少投入3800亿元人民币(约合530亿美元)用于云计算和AI基础设施。与此同时,全行业范围的AI加速器与内存短缺正推高各地建设者的组件成本。据彭博社报道,本季度自由现金流转为超过66亿美元的净流出。亚马逊、微软和Alphabet等美国超大规模云厂商也做出了类似的权衡:即便资本支出对现金生成构成压力,它们仍加大支出以扩大AI数据中心容量。

华尔街的反应立竿见影。由于利润暴跌的影响盖过了营收超预期,阿里巴巴在美上市股票开盘后不久下跌约5%,午盘前有所回升。

AI变现策略

阿里巴巴的云计算业绩出炉之际,该公司正加大力度分发其Qwen模型,而不仅仅是训练它们。本月早些时候,阿里巴巴首次以该规模将其最强模型Qwen 3.8-Max以开放权重形式免费开放。今年4月,该公司关闭了其编程智能体Qwen Code的免费层级。

该公司也在向中国以外的市场扩张。苹果正将其自研模型与阿里巴巴的Qwen相结合,以将Apple Intelligence引入中国市场的iPhone。这笔交易可能使苹果成为首家获准在中国境内运行专有AI模型的外国公司——在这个市场,生成式AI服务需要监管批准,外国AI公司通常通过本地合作伙伴触达用户。

这一分发押注已开始体现在数据中:在OpenRouter上生成的token中,中国开放权重模型的占比从2024年末的不足2%跃升至2026年年中的约61%,即便阿里巴巴的季度利润同期萎缩了四分之三。OpenRouter是一项将开发者请求路由至数百个模型的API路由服务,已成为衡量现实世界AI使用情况的广受关注的代理指标。未来几个季度的问题在于,这种激增的使用量能否足够快地转化为付费云消费,以跟上基础设施建设的成本——阿里巴巴已表示,AI需求目前超出其算力供给。