阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding Limited，BABA）宣布计划通过在香港配售股份融资800亿港元（约合102亿美元），这是该公司多年来规模最大的一次融资；若交易完成，也将成为香港上市公司有史以来规模最大的一级后续发行。

根据配售条款，阿里巴巴将以每股112.70港元的价格出售7.1亿股普通股，较该股最近收盘价折让3.6%。由于这些股份属于新发行而非现有股东出售，本次交易将扩大阿里巴巴的流通股数量，并将未来收益分摊到更大的股本基础上——这正是投资者在公司以折让价格配股时所权衡的摊薄效应。该交易以离岸交易形式构建，未根据美国证券法注册，这意味着美国投资者无法参与。本次发行通过阿里巴巴在香港的上市面向非美国投资者，相关股份以代码9988和89988在港交所（HKEX）交易，而非通过该公司在纽约的上市地位。阿里巴巴自2024年8月由第二上市转为双重主要上市以来，一直保持该上市地位，正是这一地位使其能够在香港进行此类一级后续发行。摩根士丹利、汇丰、瑞银和中金公司担任本次交易的联席账簿管理人。

据阿里巴巴表示，募集的每一美元资金都将投向公司的“全栈（full stack）”AI布局。这一布局涵盖半导体、计算基础设施以及AI模型的开发与部署；从行业术语来看，全栈战略意味着在AI供应链的多个层级进行建设，而不是在任何一层依赖外部供应商。该公司未提供在上述各类别之间如何分配支出的细分说明。

发行需求强劲

投资者认购意愿旺盛。本次发行获得超额认购，阿里巴巴因此扩大了发行规模；据路透社消息人士称，主权财富基金也在表达兴趣的投资者之列。

若交易完成，此次配售将成为香港上市公司有史以来规模最大的一级后续发行，也将是今年全球第三大一级后续股份发售，仅次于Alphabet和英特尔——这一排名使阿里巴巴跻身2025年后续发行行列，与两家全球最老牌的科技公司并列。对香港交易所而言，一笔如此规模的交易若能完成，将为这座城市承接超大盘股一级发行的能力树立新的标杆。

AI支出拖累盈利

此次新增融资叠加于本已沉重的资本开支周期之上。阿里巴巴上周表示，其三年资本开支计划已完成近一半，相关支出目前已体现在利润表上。随着AI相关资本开支上升，4月至6月当季净利润同比下降75%。

积极的一面是，阿里巴巴表示，在需求增长的支撑下，其AI投资的预期回收期有望从三年缩短至2.5年。首席执行官吴泳铭曾表示，公司需要先建成足够的算力，才能把握未来的增长机会。这一回收期属于管理层指引而非确定结果，并为未来几个季度留下两个具体观察指标：回收期能否继续向2.5年目标缩短，以及三年资本开支计划的剩余部分将以多快速度投放。新股份一旦发行，每股收益也将在更大的股本基础上进行衡量。

公告发布后，BABA的美国存托凭证（ADR）于周日下跌8.57%。这一跌幅反映出投资者对盈利摊薄和资本投入规模的谨慎态度——此次融资恰逢净利润已因AI资本开支上升而承压之际。

来源：CoinCentral