主动管理ETF的表现远超其资产规模所对应的权重。尽管仅占ETF总管理资产的约13%，主动管理型交易所交易基金目前却吸引了流入ETF市场的每十美元中超过四美元的资金，较2024年的26%大幅上升。这一转变反映了更广泛的迁移趋势：长期主要依托共同基金的主动投资组合管理，正被快速地重新包装为ETF产品形式。

繁荣背后的数据

2025年，主动管理ETF创下约4500亿至4600亿美元的创纪录资金流入。这约占当年1.46万亿美元ETF总资金流量的三分之一，较其2024年26%的占比显著上升。

根据摩根大通的数据，到2026年，主动管理ETF约占ETF总资金流量的38%。今年美国上市ETF的整体资金流入预计将超过2万亿美元，其中超过35%预计将流向主动管理策略。

ETF市场总管理资产约为16.1万亿美元，其中主动管理基金管理着约13%。主动管理ETF还占新发ETF的80%以上。截至2026年年中，主动管理ETF已在全球范围内连续74个月实现资金净流入。

转变为何发生在当下

主动管理ETF的吸引力源于几个因素的叠加。首先是税收效率。ETF结构采用实物创设与赎回机制，使基金经理能够避免触发资本利得分配，而这是主动管理共同基金投资者长期面临的痛点，因为此类基金通常会将其已实现的收益转移给股东。其次是透明度与流动性。ETF在交易所全天交易，投资者可获得实时定价，并可在无需等待每日收盘净值（NAV）计算的情况下进出仓位。

监管层面的松绑也起到了推动作用。2019年，美国证券交易委员会（SEC）批准了允许主动管理ETF不完全披露其每日持仓的结构，回应了主动管理基金经理长期存在的一项顾虑——他们担心公开每一笔交易会引来抢跑交易。这一决定为传统选股公司打开了这一产品形式的大门。与此同时，由于投资者偏好更便宜、税收效率更高的工具，主动管理共同基金多年来持续遭遇资金流出，促使资产管理公司以ETF形式推出主动策略，在某些情况下甚至直接将现有共同基金整体转型，Dimensional自2021年起将其旗下多只基金转为ETF便采取了这一路径。

受益于这一趋势的公司均为业界熟悉的名字。摩根大通、Dimensional Fund Advisors、Capital Group、First Trust和American Century按资金流量和管理资产计均位列主动管理ETF发行商前列。摩根大通的JEPQ是一只专注于纳斯达克100指数（Nasdaq-100）成份股的股票溢价收益基金，自推出以来已吸引数十亿美元资金流入，成为该类别最知名的产品之一。

这对基金行业意味着什么

主动管理ETF的收费通常低于对应的共同基金，部分原因在于ETF结构的运营成本更低，另一部分原因是拥挤的新发环境中的竞争迫使发行商控制价格。

随着主动管理ETF在新发数量上超过被动基金，竞争格局正变得愈发拥挤。最终的赢家可能是那些拥有成熟分销网络、强大品牌认知度，并且能够实现相对于基准持续稳定业绩的公司。

接下来值得关注的信号十分具体：该类别的月度资金净流入纪录能否延续，主动管理ETF能否继续获得远高于其13%资产占比的新发份额和资金流量份额，以及随着更多发行商争夺同样的资金，费率竞争是否会加剧。