Глава Федеральной резервной системы Кевин Ворш в пятницу произнёс свою первую ключевую речь на ежегодном симпозиуме по монетарной политике в Джексон-Хоуле, изложив свою оценку экономики и объяснив, почему, по его мнению, форвардное руководство центробанка следует сократить. Симпозиум в Вайоминге, который ежегодно в августе проводит Федеральный резервный банк Канзас-Сити, давно служит площадкой, где главы ФРС сигнализируют о смене курса политики — однако Ворш использовал эту традицию, чтобы высказаться за меньший объём коммуникации.

Ворш подчеркнул, что ФРС сосредоточена на возвращении инфляции к целевым 2% центробанка, назвав усилия по снижению индекса личных потребительских расходов (PCE) до этого уровня «твёрдой, неизменной целью» для политиков. В июле инфляция PCE сохранилась на уровне 3,7% в годовом исчислении — показатель, который Ворш назвал «тревожным» и, по его словам, он должен стать главным фокусом монетарной политики, оставаясь значительно выше цели в 2%.

Касаясь части двойного мандата ФРС, касающейся занятости — возложенного Конгрессом обязательства добиваться как ценовой стабильности, так и максимальной занятости, — глава центробанка отметил, что ограниченный рост предложения рабочей силы сдерживает ежемесячные показатели создания рабочих мест, при этом данные по рынку труда остаются «в целом соответствующими полной занятости».

Наблюдатели за ФРС критиковали шаги Ворша по ограничению форвардного руководства относительно будущих решений по процентным ставкам — руководство, которое, по его убеждению, должно применяться лишь в периоды экономических или финансовых кризисов. Это стало резким отходом от недавней практики, когда ФРС регулярно использовала форвардное руководство как основной инструмент формирования ожиданий после финансового кризиса 2008 года и спада эпохи пандемии, хотя его речь помогла некоторым наблюдателям лучше понять эти взгляды.

Сима Шах, главный глобальный стратег Principal Asset Management, заявила, что «Ворш распутал значительную часть неопределённости, оставшейся после июльской пресс-конференции FOMC, представив более ясную картину ФРС, которая остаётся предельно сфокусированной на возвращении инфляции к цели и готова повысить ставки, если прогресс остановится».

«Хотя мы ожидаем улучшения поступающих данных, риск повышения в сентябре вырос. Положительная реакция рынка показывает, что инвесторы ценят ясность политики, даже когда эта ясность несёт более ястребиное послание», — добавила Шах.

Грегори Дако, главный экономист EY-Parthenon, отметил, что речь прозвучала на фоне, когда доверие к Федеральной резервной системе и приверженность её мандату ценовой стабильности ставились под сомнение из-за сопротивления Ворша предоставлению форвардного руководства или обсуждению экономических основ.

«Примерно через 100 дней своего пребывания в должности главы ФРС Ворш продемонстрировал долгожданное смирение в своём первом выступлении на симпозиуме в Джексон-Хоуле Федерального резервного банка Канзас-Сити, сказав: „мы принимаем свою ответственность серьёзно, со смирением и решимостью“», — сказал Дако.

«Похоже, председатель Ворш понял, что не сможет выглядеть маэстро монетарной политики, которым он стремится быть, сначала не проведя оркестр к безупречной симфонии, — продолжил он. — Поэтому он взялся за эту задачу и выполнил её по трём направлениям, которые являются базовыми принципами для любого центробанка».

«Во-первых, он дал чёткую, основанную на фактах и нюансированную оценку экономики США, занятости и инфляции. Во-вторых, он подтвердил инфляцию PCE как ориентир цели ФРС в 2% и ставку по федеральным фондам как основной инструмент политики. В-третьих, он обозначил функцию реакции, указывающую на готовность ужесточить политику, если инфляция не будет достаточно быстро двигаться к цели в 2%», — пояснил Дако.

Брет Кенуэлл, инвестиционный аналитик eToro по США, сказал, что «Ворш твёрдо настаивает на том, что ФРС должна общаться реже, считая форвардное руководство неуместным вне кризисов».

«Такой подход может привести к большему числу сюрпризов для инвесторов и, как следствие, к росту волатильности. Это особенно верно, если ФРС примет взгляд Ворша о том, что „нет оправданий“ за неспособность сдержать инфляцию», — отметил Кенуэлл.

Джеффри Роуч, главный экономист LPL Financial, выразил мнение, что «мы вступаем в новую эру монетарной политики, определяемую меньшей сигнализацией, большим акцентом на данные в реальном времени и готовностью переосмыслить базовые экономические принципы по мере того, как ИИ меняет производственные возможности экономики».

«Решительно ястребиная речь поддержала доллар, поскольку председатель, похоже, готов сохранять политику жёсткой дольше», — добавил Роуч.