Ожидания того, что Федеральная резервная система может повысить процентные ставки на сентябрьском заседании, значительно выросли после осторожных заявлений председателя ФРС Кевина Уорша об инфляции. Вероятность повышения ставки на прогностических рынках приблизилась к максимальным уровням за последнее время, а доходность облигаций также резко выросла.

Рыночные ожидания быстро меняются перед заседанием по денежно-кредитной политике ФРС 16 сентября. По данным прогностических рынков, вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений, составляет около 55%, тогда как повышение на 25 базисных пунктов оценивается примерно в 46%. Вероятность более крупного повышения составляет лишь около 1%.

Инструмент FedWatch от CME Group показывает, что инвесторы повысили вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании до 55,7% — рост примерно на 20 базисных пунктов всего за один день.

Переоценка происходит на фоне периода, когда рынки калибровали ожидания вокруг цикла смягчения политики ФРС, что делает комментарии Уорша заметным изменением тональности в ставочных ожиданиях.

Уорш: нет значительного улучшения инфляционного тренда

Выступая на симпозиуме в Джексон-Хоул в штате Вайоминг, председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш отметил, что инфляция остаётся высокой. Джексон-Хоул — ежегодный экономический симпозиум Федерального резервного банка Канзас-Сити — исторически служил площадкой, где главы ФРС сигнализируют об изменениях в денежно-кредитной политике, поэтому рынки внимательно изучают произносимые там речи.

Уорш признал, что данные по инфляции, опубликованные летом, оказались более позитивными, чем ожидалось, однако, по его словам, они не свидетельствуют об устойчивом улучшении базовых инфляционных тенденций. «Хотя летние данные по инфляции оказались лучше ожиданий, они не указывают на значительное улучшение базовых тенденций», — заявил он.

Председатель ФРС добавил, что необходимо убедиться, что инфляция движется к целевому уровню центрального банка — долгосрочной цели ФРС в 2% — достаточно ясно и быстро. Уорш дал понять, что в противном случае ФРС может потребоваться дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, заявив: «В противном случае нам предстоит сделать больше. Это наш долг, наши полномочия и наша ответственность».

При этом он не дал прямых ориентиров относительно действий ФРС на предстоящих заседаниях и не представил окончательной рамки того, от каких экономических данных будут зависеть решения по процентным ставкам. Это упущение делает ставочные ожидания особенно чувствительными к предстоящему календарю экономических данных до заседания.

Доходность казначейских облигаций США резко выросла

После выступления Уорша фондовые индексы США выросли, тогда как на рынке облигаций наблюдалось давление продаж. Доходность 2-летних казначейских облигаций США, крайне чувствительных к ожиданиям относительно процентной политики ФРС, выросла примерно на 8 базисных пунктов до 4,31% — самого высокого уровня с конца июля.

Рост краткосрочной доходности указывает на то, что инвесторы всё больше ожидают от ФРС более жёсткой денежно-кредитной политики в ближайшем периоде. Динамика доходности 2-летних облигаций является распространённым индикатором в реальном времени того, как рынки оценивают траекторию ставки по федеральным фондам, а сдвиги подобного масштаба обычно следуют за выступлениями, меняющими восприятие политического риска.

До сентябрьского заседания остаётся примерно две с половиной недели, и предстоящие данные по инфляции и занятости, как ожидается, станут критически важными для определения направления ставочных ожиданий. Если инфляция окажется сильнее ожиданий, вероятность повышения ставки вырастет, тогда как значительное замедление ценового давления может укрепить ожидания того, что ФРС сохранит ставки без изменений.

Это не является инвестиционной рекомендацией.