Последние несколько месяцев выдались непростыми для акций Walmart (WMT). После достижения 52-недельного максимума в $135,15 и кратковременного превышения отметки рыночной капитализации в $1 трлн акции серьёзно подешевели. В пятницу WMT открылся по $102,63, что соответствует рыночной капитализации около $816 млрд, а от майских максимумов акции отстают примерно на одну пятую стоимости. Основную часть ущерба нанесли два квартальных отчёта — один в мае, другой 20 августа.

Ущерб нанесли два квартальных отчёта

Первый удар пришёлся на отчёт за первый квартал, вышедший в мае. Выручка оказалась сильной и выросла на 7,3% год к году, однако прогноз по EPS не оправдал ожиданий, и в тот день акции потеряли около 7%. Результаты за второй квартал, опубликованные 20 августа, вызвали ещё более острую реакцию. Сопоставимые продажи в США составили 2,6%, что заметно ниже ожидавшихся аналитиками 3,8%, а прогноз по EPS на третий квартал в диапазоне от $0,62 до $0,64 также оказался ниже консенсуса в $0,68. За одну торговую сессию WMT упал на 9,2%, что стёрло более $80 млрд рыночной капитализации.

Впрочем, итоговую цифру сопоставимых продаж стоит рассматривать в контексте. Регуляторные изменения в ценообразовании на лекарственные препараты оказали давление на категорию товаров для здоровья и велнеса. Без учёта этого фактора сопоставимые продажи были ближе к 3,4% — всё ещё ниже ожиданий, но далеко не то свободное падение, на которое указывала заглавная цифра.

По заявленным показателям второй квартал оказался сильнее, чем предполагала распродажа. EPS составил $0,81 против консенсус-прогноза в $0,74, а выручка достигла $187,94 млрд, превысив ожидавшиеся $186,64 млрд и увеличившись на 5,9% год к году. Рентабельность собственного капитала составила 21,83%.

Цифровой бизнес продолжает расти

Пока заголовки привлекал показатель сопоставимых продаж, цифровые операции Walmart говорили о другом. Глобальная электронная коммерция выросла на 23% год к году, в США — на 24%. Продажи на маркетплейсе подскочили на 52%, выручка от членских взносов увеличилась на 17%, а доставка, выполняемая силами магазинов, выросла на 43%.

Главной звездой стала реклама. Общая рекламная выручка выросла на 38% год к году, при этом Walmart Connect прибавил 43%. Аналитики оценивают валовую маржу рекламного бизнеса примерно в 70%. В совокупности реклама и членские взносы теперь обеспечивают около трети операционной прибыли Walmart, хотя на них приходится лишь малая доля совокупной выручки.

Модель, лежащая в основе Walmart Connect, проста. Бренды платят за то, чтобы их товары появлялись в результатах поиска покупателей на платформе Walmart. Один клиент, таким образом, может принести и розничную выручку на кассе, и рекламную выручку от бренда, заплатившего за контакт с ним. Это делает рекламный бизнес всё более значимым, поскольку инвесторы ищут признаки того, что Walmart способен продолжать расширяться за пределы традиционных продаж продуктов и товаров повседневного спроса.

Оценка по-прежнему завышена, но уже в меньшей степени

WMT нельзя назвать дешёвым. При мультипликаторе около 36x форвардной прибыли акции торгуются заметно выше среднеотраслевого уровня в 15x и выше собственного пятилетнего среднего показателя около 30x. Перед отчётностью за первый квартал мультипликатор составлял 46x, перед вторым кварталом — 38x. Два раунда сжатия мультипликатора отчасти сняли напряжение.

Уолл-стрит не отвернулась от этих акций. Из 32 аналитиков, освещающих WMT, 29 рекомендуют их к покупке, а средняя целевая цена составляет $129,57, что предполагает потенциал роста около 26% от текущих уровней. Jefferies подтвердила рейтинг «покупать» с целевой ценой $120, а Guggenheim и Mizuho установили цели по $130.

Что касается инсайдеров: 26 августа исполнительный вице-президент Дэниел Данкер продал 50 644 акции по средней цене $105,35. Продажа была совершена в рамках заранее согласованного плана 10b5-1 для покрытия налоговых обязательств, связанных с вестингом вознаграждений в виде акций.

Источник: CoinCentral