США и Япония 31 июля совместно вмешались в валютный рынок, скоординировав операции по покупке иены впервые с 2011 года. Этот шаг представляет собой редкий случай двустороннего валютного сотрудничества, не наблюдавшийся почти пятнадцать лет.

Министр финансов США Скотт Бессент и министр финансов Японии Сацуки Катаяма публично подтвердили интервенцию 2–3 августа. Иена опускалась до 40-летних минимумов, приближаясь к диапазону 163–164 за доллар США.

Детали интервенции

Япония влила в валютные рынки оценочные 53–59 млрд долларов через прямую покупку иены. США приняли участие через покупку иены, организованную Нью-Йоркским федеральным резервным банком.

Ранее Япония пыталась стабилизировать свою валюту путём односторонних интервенций, однако эти усилия дали ограниченные результаты. Иена продолжила нисходящую траекторию под давлением растущего разрыва между процентными ставками США и Японии. Япония сохраняла сверхнизкие заёмные расходы даже тогда, когда другие крупные центральные банки ужесточали денежно-кредитную политику, что сделало иену дешёвой валютой для займа и хроническим аутсайдером по сравнению с более высокодоходными валютами.

Последняя скоординированная иеновая интервенция между двумя странами произошла в марте 2011 года после разрушительного землетрясения и цунами, обрушившихся на Японию. В то время стремительно крепнущая иена угрожала японским экспортёрам. В нынешней ситуации наблюдается обратная проблема: рухнувшая иена, которая грозит дестабилизировать экономику Японии через взлёт импортных издержек, поскольку зависимая от импорта ресурсов страна платит значительно больше за энергоносители, продовольствие и промышленные материалы, номинированные в долларах.

Как Бессент, так и Катаяма дали сигнал о готовности принять дальнейшие меры в случае необходимости.

Иеновый кэрри-трейд и его последствия для крипторынков

Иеновый кэрри-трейд — при котором инвесторы дёшево занимают в иене и переразмещают капитал в более высокодоходные активы — был одной из самых переполненных сделок в мировой финансовой системе. Структурно низкие процентные ставки Японии сделали иену основной фондовой валютой мира для подобных операций, увеличив её присутствие на мировых рынках далеко за пределами того, что можно было бы ожидать исходя из доли Японии в мировом ВВП. Когда иена резко укрепляется, трейдеры вынуждены быстро закрывать позиции, оттягивая ликвидность от рисковых активов во всех сегментах рынка.

Криптовалютные рынки, отличающиеся более тонкими книгами заявок и непрерывным круглосуточным режимом торговли, как правило, воспринимают удар быстрее и тяжелее, чем традиционные рынки. Bitcoin и другие цифровые активы всё больше движутся в ногу с глобальными условиями ликвидности, что означает: случаи делевериджа, вызванные колебаниями иены, могут лавинообразно отразиться на ценах криптовалют даже при отсутствии каких-либо криптоспецифичных катализаторов.

Эпизод июля 2024 года даёт релевантную параллель. Когда Банк Японии неожиданно повысил ставку, последовавшее закрытие кэрри-трейдов способствовало резкой распродаже на мировых рынках, при этом криптоактивы получили заметный удар.

Более широкие последствия

Любое устойчивое укрепление иены от текущих уровней может ускорить закрытие кэрри-трейдов. Позиции, накопленные за время продолжительного падения иены до 163–164, значительны, и их разворот оттянет капитал от рисковых активов по всему миру.

Участие США существенно меняет расклад. Односторонние действия Японии — это известная динамика, которую рынки исторически научились игнорировать. Вовлечённость Вашингтона говорит об уровне обеспокоенности динамикой пары доллар-иена, выходящем за рамки предпочтений Токио, и предполагает, что американские официальные лица рассматривают слабость иены как системный риск для более широкой глобальной финансовой системы. Стойко слабая иена также подпитывает силу доллара, что может усложнить конкурентоспособность американской торговли и расширить двусторонние торговые трения.

Базовый дифференциал процентных ставок, вызвавший падение иены, остаётся неизменным, что означает сохранение напряжения между рыночными фундаментальными факторами и политическим вмешательством. Участники рынка будут следить за предстоящими решениями Банка Японии по денежно-кредитной политике, данными по инфляции и занятости в США, а также за ритмом официальных заявлений из обеих столиц в поисках сигналов о том, ожидаются ли дальнейшие скоординированные действия. Для крипторынков это оборачивается повышенной макроэкономической чувствительностью, при которой один заголовок из Токио или Вашингтона может сдвинуть цену Bitcoin сильнее, чем любой ончейн-показатель.