Глобальные рынки на следующей неделе: в центре внимания — данные по инфляции США и заседание ЕЦБ на фоне роста доходности облигаций

Ключевые данные по инфляции США и заседание по денежно-кредитной политике Европейского центрального банка будут доминировать на финансовых рынках в ближайшую неделю, поскольку глобальная распродажа облигаций продолжает повышать стоимость заимствований. Доходность облигаций выросла от Токио и Сиднея до Лондона и Нью-Йорка, усилив опасения относительно расходов государств на финансирование, корпоративных заимствований и завышенных оценок акций. Более высокая доходность повышает ставки дисконтирования будущих корпоративных прибылей — именно поэтому инвесторы в акции так пристально следят за рынком облигаций, даже если сами не держат долговых инструментов. (Источник: Reuters)

Рынок облигаций потрясён, но действует упорядоченно

Глобальная доходность облигаций резко выросла по всем срокам погашения, поскольку инвесторы взвешивают более высокие цены на энергоносители, инфляционные риски и вероятность ужесточения денежно-кредитной политики. Краткосрочная доходность в США и еврозоне достигла многолетних максимумов, а 30-летняя доходность на основных рынках держится около уровней, не наблюдавшихся более десятилетия. Министерство финансов США также готовится как минимум удвоить выкуп своих долгосрочных облигаций: первая операция запланирована на среду — это механизм поддержки, направленный на улучшение ликвидности на рынке, который служит эталоном стоимости заимствований во всём мире. Несмотря на резкие движения, распродажа до сих пор оставалась упорядоченной.

Иена выходит на первый план

Япония стала ключевым фокусом для глобального рынка облигаций после того, как доходность 10-летних государственных облигаций впервые за три десятилетия превысила 3%. Инвесторы следят за тем, увеличит ли Государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии объёмом около 2 триллионов долларов долю отечественных облигаций в своих активах, что потенциально сократит его вложения в зарубежные долги и акции. Это важно и за пределами Японии: на протяжении многих лет японские инвесторы остаются среди крупнейших иностранных держателей казначейских облигаций США, и любая масштабная репатриация капитала отразится на ценах глобальных активов. Под пристальным вниманием также находятся перспективы ставок Банка Японии и планы государственных заимствований. Иена заметно укрепилась в последних сессиях по мере роста ожиданий ужесточения японской денежно-кредитной политики.

Инфляция в США может определить решение ФРС

Календарь инфляционных данных США выходит на первый план: в четверг будут опубликованы индексы цен производителей, а в пятницу — находящийся под пристальным вниманием индекс потребительских цен. Опрошенные Reuters экономисты ожидают, что ИПЦ за август вырастет на 0,4%. Эти данные могут оказаться решающими для определения того, повысит ли Федеральная резервная система процентные ставки на своём заседании 15–16 сентября, которое пройдёт всего через несколько дней после публикации инфляционных данных. Рынки увеличили ставки на повышение, тогда как член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер указал, что признаки охлаждения инфляции могут стать аргументом за сохранение ставок без изменений. Отчётность Oracle за квартал также будет внимательно изучаться в поисках новых подсказок о силе инвестиционного бума в области ИИ — одной из немногих тем на рынке акций, сохранившей устойчивость на фоне роста стоимости заимствований.

Ожидается новое повышение ставок ЕЦБ

От Европейского центрального банка широко ожидается повышение процентных ставок ещё на 25 базисных пунктов в четверг, что повторит его июньский шаг. Это продолжило бы цикл ужесточения, начавшийся в июле 2022 года, пока ЕЦБ борется с инфляцией, упорно остающейся выше целевых 2%. Ключевой вопрос для инвесторов — что будет дальше, поскольку инфляция возвращается выше 3%, а цены на энергоносители растут на фоне геополитической напряжённости. Рынки закладывают ещё одно повышение ставки к декабрю и одно в следующем году, тогда как экономисты всё больше ожидают паузу ЕЦБ после четверга. Резкий рост доходности европейских облигаций, возможно, уже достаточно ужесточает финансовые условия, выполняя часть работы ЕЦБ.

Слова Лагард имеют значение

Комментарии президента ЕЦБ Кристин Лагард будут внимательно изучаться в поисках подсказок о будущей траектории ставок центрального банка. Инвесторы также будут следить за её мнением о событиях на валютном рынке, включая сообщения о продажах доллара США против евро и последующих покупках иены. Из-за неопределённости относительно продолжительности конфликта на Ближнем Востоке политики могут воздержаться от твёрдых указаний на будущие шаги по ставкам.

Долговой кризис Сенегала в центре внимания

Проблемы глобального долга выходят за рамки основных рынков облигаций. Сенегал приближается к программе помощи МВФ после выявления более чем 10 млрд долларов ранее не раскрытого долга. Этот случай перекликается с другими недавними эпизодами на развивающихся рынках, когда скрытые обязательства всплывали наружу и вынуждали к резким реструктуризациям долга. Ожидается, что программа МВФ потребует от Сенегала реструктуризировать долг и привести государственные финансы в более устойчивое состояние. Реструктуризация может оказаться сложной, поскольку Сенегал входит в Западноафриканский валютный союз и, следовательно, не может девальвировать собственную валюту для смягчения корректировки.

Правила МВФ могут усилить давление

Сенегал хочет избежать реструктуризации части местного долга в франках КФА перед региональными банками и многосторонними институтами. Это может означать, что международные облигации и другой внешний долг примут на себя большую нагрузку при любой реструктуризации. Обсуждение советом директоров МВФ на следующей неделе рамочной программы устойчивости долга для стран с низким уровнем дохода может стать важным событием для Сенегала. Любое изменение этой программы может иметь значительные последствия для перспектив реструктуризации долга страны и для того, как в будущем будет оцениваться долговая нагрузка других стран с низким уровнем дохода.