Процентное бремя федерального правительства США выросло до нового рекордного уровня, превысив даже пик 1991 года, и аналитики предупреждают, что риски обслуживания постоянно растущего государственного долга сегодня значительно выше, чем 35 лет назад.

Анализ инвестиционной компании Doubleline показал, что в 2025 году чистые процентные платежи федерального правительства по государственному долгу США, который сейчас составляет 40 трлн долларов, достигли 18,5% доходов бюджета, превысив предыдущий рекорд 1991 года — 18,4%. На практике это означает, что США направляют почти 19% всех налоговых и иных поступлений только на выплату процентов по стремительно растущему долгу — это эквивалентно 1,25 трлн долларов в год, больше, чем весь оборонный бюджет 2026 года.

Рост процентных платежей порождает самоусиливающийся цикл: правительству приходится занимать всё больше просто для покрытия процентов, что оставляет меньше бюджетных возможностей для инфраструктуры, образования и других инвестиций, способствующих росту. Эта динамика усиливается необходимостью постоянного рефинансирования погашаемого долга: поскольку казначейские облигации регулярно продлеваются, новые выпуски переоцениваются по текущим ставкам, поэтому даже стабильная процентная ставка может продолжать повышать расходы на обслуживание по мере погашения старых облигаций с более низкой доходностью.

Расходы на обслуживание американского долга выросли за последнее десятилетие по мере повышения процентных ставок. По данным глобального рыночного обозревателя Kobeissi Letter со ссылкой на Управление бюджета Конгресса, доля процентных расходов в доходах бюджета утроилась с 2015 года и, по прогнозам, вырастет до 25% к 2036 году.

«Кризис госдолга США находится на неизведанной территории», — написала Kobeissi Letter в соцсетях. «Эти прогнозы предполагают отсутствие серьёзного замедления, рецессии или значительного роста доходности казначейских облигаций в этот период».

Фискальная траектория уже вызвала реакцию рейтинговых агентств: Fitch снизило суверенный рейтинг США в 2023 году, а S&P сделало это ещё в 2011 году, оба — отчасти из-за опасений по поводу долга и качества управления, что придаёт дополнительный вес нынешним дебатам о процентных расходах.

Почему нынешнее процентное бремя отличается от рекорда 1991 года

В 1991 году экономика США восстанавливалась после рецессии и нефтяных шоков Войны в Персидском заливе. Высокий спрос на облигации в то время опустил доходность 30-летних казначейских облигаций примерно до 8% против более чем 10% в предыдущие десятилетия.

Сегодня картина иная, утверждает Doubleline. Правительство могло справиться с 8-процентной ставкой, когда долг был меньше, но уже нет. В 1991 году государственный долг, находящийся в руках публики, составлял около 44% ВВП США; сегодня он превысил 32 трлн долларов — более 100% ВВП. Даже при более низких ставках sheer размер долга поглощает бо́льшую долю бюджета.

«Федеральное правительство достигло рекордного процентного бремени при доходности длинных облигаций, которая далеко не рекордная», — написали аналитики. «Сама доходность может выглядеть обычной по историческим меркам, но чувствительность правительства к ней — нет».

Ситуацию усложняет то, что крупные технологические компании — особенно гиперскейлеры — обращаются к рынкам долга: гиганты ИИ выпустили облигации на 225 млрд долларов в первой половине 2026 года. Значительная часть этих капитальных затрат подлежит налоговому вычету, что может усугубить госдолг, а сами заимствования противоречат обычной модели, при которой частные компании сокращают займы в периоды масштабных государственных заимствований. Долгосрочный капитал, необходимый для строительства ИИ-инфраструктуры, подтолкнул техгигантов к облигациям со сроком 10–30 лет, что напрягает финансы США и вынуждает правительство платить более высокую доходность для поддержания спроса на облигации.

«Капитал, притекающий в корпоративные облигации, — это капитал, не притекающий в казначейские облигации, и доходность казначейских бумаг вынуждена расти, чтобы рынок очищался», — написал в недавней записке экономист и ветеран Уолл-стрит Эд Ярдени. «Короче говоря, ИИ-революция создаёт классический эффект вытеснения, вызывая рост доходности казначейских облигаций».

В попытке стабилизировать рынок облигаций министр финансов США Скотт Бессент удвоил объём выкупа Казначейством облигаций со сроком 10–30 лет — с 2 млрд до как минимум 4 млрд долларов за операцию, — шаг, который удивил инвесторов и стал редкой прямой интервенцией главы Казначейства. По мнению аналитиков Doubleline, эта стратегия размыла границу между управлением ликвидностью и контролем над рынком, подчеркнув, насколько критический момент переживают США в вопросе управления процентными выплатами по долгу.

«Чистые процентные расходы уже достигли рекордной доли доходов, в то время как Казначейство продолжает финансировать крупные дефициты на рынке с высоким частным спросом на капитал», — отметили аналитики. «Это делает уровень доходности длинных облигаций более значимым, чем предполагает одно лишь историческое сравнение».