Инфляция в США замедлилась до 3,4%

Индекс потребительских цен США в июле незначительно вырос на 0,1% с поправкой на сезонные колебания после снижения на 0,4% в июне. За последние 12 месяцев общая инфляция замедлилась до 3,4% по сравнению с 3,5% в предыдущем месяце, сообщает Бюро статистики труда. Данный показатель свидетельствует о дальнейшем продвижении к долгосрочной цели ФРС в 2%, хотя значительный разрыв сохраняется.

Базовый ИПЦ, исключающий продовольствие и энергоносители, вырос на 0,2% за месяц и снизился до 2,5% в годовом выражении по сравнению с 2,6% в июне. На уровне 2,5% базовая инфляция лишь на полпроцента превышает целевой показатель ФРС в 2%, что указывает на смягчение глубинных ценовых давлений — помимо зачастую волатильных категорий продовольствия и энергоносителей. Замедление базовой инфляции свидетельствует о том, что улучшение в июле было вызвано не только волатильными затратами на энергию.

Жилищные расходы в июле выросли лишь на 0,1%, но по-прежнему составили примерно две трети общего месячного прироста индекса. Цены на продовольствие повысились на 0,1%, тогда как энергоносители подешевели на 1,5% за месяц. Несмотря на месячное снижение, цены на энергоносители остались на 14,7% выше уровня годичной давности, а продовольствие подорожало на 3,0% за тот же период.

Обоснование повышения ставки ФРС становится всё сложнее

ФРС сохранила свою учётную ставку на уровне 3,50%–3,75% на заседании 29 июля, хотя решение не было единогласным. Трое членов комитета выступали за повышение на 25 базисных пунктов, а ФРС продолжала характеризовать инфляцию как повышенную. Центральный банк оставил ставки без изменений на фоне разногласий относительно дальнейшего курса.

Июльский отчёт по ИПЦ предоставляет дополнительные аргументы сторонникам мягкой денежно-кредитной политики, особенно на фоне недавнего ослабления рынка труда. Как сообщалось после публикации данных по занятости за июнь, экономика США создала лишь 57 000 рабочих мест — значительно ниже ожиданий — в то время как безработица снизилась до 4,2% наряду с падением уровня участия в рабочей силе.

Замедление инфляции и ослабление тенденций на рынке труда направляют ФРС в одном направлении. С потерей темпов найма и уже происходящим смягчением ценового роста у регуляторов уменьшаются стимулы для продолжения агрессивного ужесточения — особенно с учётом того, что базовая инфляция теперь находится в пределах полпроцента от официального целевого показателя в 2%.

Один отчёт по ИПЦ не определит решение по сентябрю. Однако если предстоящие данные по инфляции и рынку труда подтвердят текущую тенденцию, обоснование очередного повышения ставки станет существенно более сложным.

Для Bitcoin немедленное снижение ставки не является необходимым условием для улучшения макроэкономической обстановки. Само по себе снижение вероятности дальнейшего ужесточения способно ослабить одно из ключевых ограничений для спекулятивных активов. Рынки наблюдали сопоставимую реакцию после июньского ИПЦ, когда Bitcoin и Ethereum выросли на фоне резкого снижения ожиданий повышения ставки в июле.

Почему данные по инфляции важны для криптовалют

Связь между инфляцией и Bitcoin действует преимущественно через ожидания по процентным ставкам. Когда инвесторы ожидают, что ФРС сохранит ставки на высоком уровне или повысит их далее, наличные деньги и государственные облигации становятся более привлекательными, условия финансирования ужесточаются, а капитал сталкивается с более высоким барьером, прежде чем начать поступать в Bitcoin, Ethereum и другие спекулятивные активы.

Снижение инфляции может изменить эту динамику, опустив ожидания по ставкам. Доходность казначейских облигаций и курс доллара США служат полезными барометрами: падение доходности наряду с ослаблением доллара указывало бы на то, что рынки закладывают менее агрессивную позицию ФРС. И напротив, если доходность растёт, несмотря на улучшение ИПЦ, инвесторы тем самым сигнализируют, что одного инфляционного отчёта недостаточно для существенного изменения прогноза по ставкам. Наблюдение за этой рыночной реакцией может быть более информативным для криптоинвесторов, чем первоначальное движение цены Bitcoin сразу после публикации данных.

Улучшение есть, но дефляционная тенденция пока не подтверждена

ФРС официально ориентируется на индекс цен личных потребительских расходов (PCE) при таргетировании инфляции, а не на ИПЦ, с долгосрочной целью в 2%. Тем не менее июльские данные предоставляют регуляторам дополнительные свидетельства того, что рост потребительских цен замедляется.

Жильё остаётся категорией, требующей пристального внимания. Несмотря на скромный месячный рост в 0,1%, оно обеспечило примерно две трети общего прироста ИПЦ. С учётом большого веса жилья в индексе его траектория будет решающей для определения того, продолжит ли общая инфляция снижаться или выйдет на плато. Энергоресурсы демонстрируют противоположную картину: цены резко упали в июле, но остаются существенно выше уровня годичной давности.

Направление обнадёживает, но одного месяца данных недостаточно для подтверждения устойчивой дефляционной тенденции. Дальнейшее подтверждение должно прийти из следующего раунда экономических публикаций.

Отчёт PPI — следующий инфляционный сигнал

Бюро статистики труда планирует опубликовать данные Индекса цен производителей за июль 13 августа. PPI отражает цены, получаемые производителями, а не те, что платят непосредственно потребители, и инвесторы отслеживают его для ранних признаков того, что изменения коммерческих затрат могут в конечном итоге перейти в потребительскую инфляцию.

Более мягкие данные по ценам производителей укрепили бы аргумент о том, что инфляция смягчается за пределами июльского ИПЦ. Однако более сильный, чем ожидалось, рост усложнил бы эту картину, демонстрируя сохранение ценового давления на уровне производителей.

За чем следить далее

Наиболее немедленное подтверждение влияния отчёта по ИПЦ может прийти от ставок и доллара, а не от первоначальной ценовой реакции Bitcoin. Снижение краткосрочной доходности казначейских облигаций сигнализировало бы о том, что трейдеры снижают ожидания ужесточения политики ФРС, а ослабление доллара усилило бы эту интерпретацию. Возобновление силы любого из этих показателей подорвало бы аргументы в пользу устойчивого крипторалли после публикации ИПЦ.

Отчёт PPI в четверг предоставляет следующую прямую точку данных по инфляции. Вторая благоприятная публикация могла бы укрепить ожидания, что ФРС может сохранять паузу, тогда как более высокий показатель возобновил бы часть дискуссии, которую июльский ИПЦ, казалось бы, закрыл.

Следующее запланированное заседание ФРС состоится 15–16 сентября, предоставив регуляторам дополнительный месяц данных по инфляции, рынку труда и экономическому росту перед принятием очередного решения. Ближайшая перспектива для криптоинвесторов ясна: ИПЦ улучшил макроэкономический фон, и PPI определит, получит ли это улучшение подтверждение или начнёт разворачиваться.