Размещение 30-летних облигаций США на сумму 25 млрд долларов в четверг столкнулось с разочаровывающим спросом, что усилило признаки ослабления аппетита на длинном конце кривой доходности вторую сессию подряд. За результатами на длинном конце пристально следят, поскольку доходность 30-летних облигаций служит ориентиром для долгосрочных ставок по заимствованиям на кредитных рынках.

Аукцион завершился по максимальной доходности 5,441%, что означает отклонение (tail) в 0,4 базисного пункта относительно доходности pre-issued 5,437% на момент окончания приема заявок. Отклонение возникает, когда максимальная доходность аукциона оказывается выше pre-issued уровня перед торгами, то есть покупатели потребовали дополнительной компенсации по сравнению с котировками облигации до размещения. Это ухудшение по сравнению с отклонением в 0,1 базисного пункта в прошлом месяце и заметно хуже среднего показателя за шесть аукционов — превышения в 0,1 базисного пункта (stop-through).

Коэффициент покрытия заявок — общее количество поданных заявок относительно размещенного объема, при этом более низкие значения обычно указывают на более слабый спрос — снизился до 2,36x с 2,54x на предыдущих торгах и также оказался ниже среднего за шесть аукционов значения 2,44x.

Состав покупателей особого оптимизма не внушил. Непрямые покупатели, в категорию которых входят иностранные центробанки и другие институциональные инвесторы, получили 68,11% размещения — по сравнению с 72,32% в прошлом месяце и ниже среднего значения в 70,49%. Дилеры остались с 11,39%, что резко выше 6,79% на предыдущем аукционе и выше среднего в 9,49% — более существенная доля для группы, которая обязана участвовать в аукционах Казначейства и обычно перепродает свою долю на вторичном рынке. Прямые покупатели получили 20,5%, что примерно соответствует недавним средним значениям.

Слабый результат последовал за вялым аукционом 10-летних облигаций во вторник и говорит о том, что инвесторы остаются не расположенными активно наращивать дюрацию, даже несмотря на то что доходность стала привлекательнее перед размещением.

Один момент для успокоения: максимальная доходность оказалась заметно ниже 5,618% в прошлом месяце. Тем не менее это отражает более широкое ралли на рынке облигаций, а не укрепление базового спроса.

Вывод — еще один слабый аукцион на длинном конце, при этом резкое увеличение доли дилеров является наиболее тревожным элементом. Насколько быстро дилеры разместят увеличившуюся долю среди конечных инвесторов — один из показателей, за которым трейдеры обычно следят после слабого размещения. Это не катастрофа, но вряд ли это можно назвать выражением доверия к длинному концу рынка гособлигаций США.