Более высокая зарплата не обязательно означает более высокую инфляцию — и это может быть важно для биткоина
Ключевые выводы
- •Предварительные данные БТС показали рост производительности в нефинансовом секторе США в третьем квартале на 3,6% и снижение удельных затрат на оплату труда на 0,7% при росте почасовой компенсации на 2,9% в годовом выражении с сезонной корректировкой.
- •Численность занятых в октябре выросла на 165 000 — значительно выше среднего месячного прироста за предыдущие 12 месяцев в 48 000, а средняя почасовая оплата выросла на 0,4% за месяц и на 3,1% за год.
- •Удельные затраты на оплату труда оставались на 2,4% выше, чем год назад, а предварительные данные о производительности могут быть пересмотрены БТС в любую сторону.
- •Комитет по операциям на открытом рынке 28 октября проголосовал 10–2 за сохранение целевого диапазона ставки 3,75%–4,00%, назвав рост производительности сильным, а инфляцию — повышенной; следующее заседание состоится 9–10 декабря.
- •Для биткоина устойчивое снижение инфляционного давления могло бы уменьшить ожидаемые ставки и стоимость финансирования, но устойчивая инфляция или пересмотр трудовых затрат в сторону повышения ослабил бы основания для роста цен биткоина.
Рост производительности, снижение удельных затрат на оплату труда
Нефинансовые предприятия США в третьем квартале производили больше за час работы, что позволило снизить трудовые затраты на единицу продукции даже при росте почасовой компенсации. Для биткоина эти данные предлагают потенциальный противовес опасениям по ставкам, вызванным рынком труда: если снижение ценового давления поможет охладить инфляцию и ожидаемые процентные ставки, финансирование может стать дешевле.
Согласно предварительным данным Бюро трудовой статистики от 5 ноября, производительность в нефинансовом секторе выросла на 3,6%, выпуск увеличился на 3,7%, а отработанные часы — на 0,1%. Почасовая компенсация выросла на 2,9%, а удельные затраты на оплату труда снизились на 0,7%. Все квартальные изменения представлены в годовом выражении с сезонной корректировкой.
Удельные затраты на оплату труда отражают компенсацию относительно выпуска. БТС рассчитывает этот показатель, деля почасовую компенсацию на производительность: когда каждый час даёт больше продукции, компании могут платить больше за час, не увеличивая трудовые затраты на каждую единицу продукции.
Октябрьская занятость усложняет инфляционную картину
Это усложняет трактовку отчёта о занятости от 6 ноября как автоматического сигнала инфляционной тревоги. Численность занятых в октябре выросла на 165 000, что выше среднего месячного прироста за предыдущие 12 месяцев в 48 000. Средняя почасовая оплата труда в частном нефинансовом секторе выросла на 0,4% за месяц и на 3,1% за год.
Два отчёта охватывают разные периоды и показатели. Производительность третьего квартала не показывает, насколько продуктивными были работники в октябре, и её годовой темп роста нельзя просто вычесть из месячного роста зарплат. Сам по себе рост найма и оплаты труда не отвечает на вопрос о трудовых затратах на единицу продукции.
Затраты остаются повышенными в годовом выражении
Удельные затраты на оплату труда в нефинансовом секторе оставались на 2,4% выше, чем годом ранее. Квартальное снижение ослабляет один из источников ценового давления, но оставляет неопределёнными как устойчивость этого улучшения, так и его влияние на потребительские цены. Поскольку данные о производительности являются предварительными, последующие пересмотры БТС могут сдвинуть квартальные показатели в любую сторону.
Последнее решение ФРС иллюстрирует политическую дилемму. 28 октября, до выхода обоих ноябрьских отчётов о рынке труда, Комитет по операциям на открытом рынке в ходе голосования 10–2 сохранил целевой диапазон ставки на уровне 3,75%–4,00%; Лиза Кук и Бет Хаммак предпочитали повышение на четверть процентного пункта. В сопроводительном заявлении рост производительности был назван сильным, а инфляция — повышенной. Эти два условия уже сосуществовали в оценке ФРС, что ограничивает основания воспринимать улучшение производительности как автоматический сигнал более мягкой политики. Следующее запланированное заседание комитета 9–10 декабря станет первой возможностью оценить новые данные о рынке труда.
Значение для финансирования биткоина
Решения по ставкам и ежемесячные отчёты о занятости — постоянные пункты в календарях крипторынка, где трейдеры анализируют их с точки зрения условий финансирования. Для биткоина канал финансирования зависит от динамики ожиданий по ставкам. Ожидаемые краткосрочные ставки могут влиять на долгосрочные ставки, условия заимствований и относительную привлекательность активов. Устойчивое снижение инфляционного давления могло бы ослабить потенциальное сопротивление со стороны ставок для биткоина, если приведёт к более низким ожидаемым ставкам и стоимости финансирования. Устойчивая инфляция или пересмотры трудовых затрат в сторону повышения ослабили бы основания для роста цен биткоина.
Источник: CryptoSlate
