Уровень безработицы по данным Министерства труда в последние месяцы постепенно снижается, разворачивая прошлогодний рост, — однако альтернативный показатель рисует совершенно иную картину рынка труда.

В июле официальный уровень безработицы опустился до 4,1% против 4,2% в июне и 4,5% в ноябре. В ближайшую пятаду будет опубликован августовский отчет по рынку труда, и Уолл-стрит ожидает, что уровень останется на отметке 4,1%, а занятость вырастет на 50 000, отыграв неожиданное сокращение на 23 000 в июле.

Несмотря на слабый рост занятости в последнее время, показатель Министерства труда продолжает снижаться, поскольку выход бэби-бумеров на пенсию и ужесточение иммиграционной политики президента Дональда Трампа сокращают общую рабочую силу. Это объясняется тем, что официальный уровень учитывает человека безработным только при активном поиске работы — поэтому сокращение рабочей силы может снижать уровень безработицы даже при слабом найме.

Балансовый темп роста занятости — количество чистых новых рабочих мест, необходимых ежемесячно для сохранения стабильного уровня безработицы, — летом и осенью 2025 года фактически слегка ушел в минус. Экономисты ожидают повторения этой ситуации в 2028 году, что означало бы необходимость сокращения занятости лишь для удержания безработицы на стабильном уровне.

В то же время заявки на пособие по безработице остаются низкими, поддерживая рынок труда с низким наймом и низкими увольнениями, поскольку бизнес сохраняет осторожность на фоне тарифов Трампа и войны с Ираном.

Официальный уровень безработицы настолько низок, что политики Федеральной резервной системы рассматривают его как сигнал того, что экономика находится на уровне или близко к полной занятости. Председатель ФРС Кевин Уорш заявил об этом в пятницу в своей речи в Джексон-Хоуле (штат Вайоминг). В результате внимание ФРС теперь приковано к борьбе с инфляцией, а не ко второй части ее двойного мандата — поддержке рынка труда. Законодательный мандат ФРС, установленный Конгрессом, требует добиваться как максимальной занятости, так и стабильности цен — поэтому то, на какие сигналы рынка труда опираются чиновники, напрямую определяет, какой стороне мандата отдается приоритет.

Однако Людвиговский институт совместного экономического процветания (LISEP) придерживается куда менее оптимистичного взгляда на рабочую силу. Основанный Джином Людвигом, бывшим контролером валютного обращения США, аналитический центр занимается изучением экономического благополучия домохозяйств со средним и низким доходом. Его «Истинный уровень безработицы» отслеживает «функционально безработных» — категорию, включающую безработных, тех, кто вынужден работать неполный рабочий день, и тех, кто получает заработную плату на уровне бедности.

В июле этот показатель вырос четвертый месяц подряд — в противоположность официальному уровню безработицы, который в этом году стабильно снижается. Доля функционально безработных на рынке труда сейчас составляет 24,9%, увеличившись на 1,3 процентного пункта с марта.

Аналогично показатель LISEP, отражающий долю населения трудоспособного возраста, не являющегося функционально занятым — включая тех, кто покинул рабочую силу, — достиг 53,8%, прибавив 0,8 процентного пункта с начала года.

«Функциональная безработица растет, а участие в рабочей силе снижается. Если это продолжится, это будет означать, что рынок труда теряет силу, несмотря на то, что мы можем видеть в заголовках об уровне безработицы», — заявил председатель LISEP Джин Людвиг в релизе от 20 августа.

Уровень функциональной безработицы среди чернокожих работников в прошлом месяце остался неизменным — 27,3%. Среди белых работников он вырос на 0,6 процентного пункта до 23,8%, а среди латиноамериканцев снизился на 1,5 процентного пункта до 26,7%.

Среди мужчин показатель упал на 0,9 процентного пункта до 19,5%. Однако среди женщин он подскочил на 1,6 процентного пункта до 31% — максимального уровня с марта 2021 года, когда экономика еще восстанавливалась после шока COVID-19.

Часть этих демографических расхождений может отражать разнонаправленные тенденции в экономике. Бум искусственного интеллекта породил огромный спрос на строителей и работников квалифицированных рабочих специальностей — традиционно мужских профессий. В то же время кризис в сфере ухода за семьей заставил многих женщин отойти от карьерных планов.

«На сильном рынке труда хорошие рабочие места и растущая заработная плата должны привлекать в рабочую силу больше людей, а не меньше, — сказал Людвиг. — Нам нужно обращать внимание, когда это начинает двигаться в обратном направлении. Это может быть признаком того, что люди не находят желаемых или необходимых возможностей, что имеет значение для экономики в целом».

Расширяющийся разрыв между двумя показателями является частью давней дискуссии экономистов и политиков о том, отражают ли ключевые статистические данные качество рабочих мест в экономике, а не только их количество. Следует следить за тем, сохранится ли расхождение в данных LISEP в ближайшие месяцы и повлияет ли оно на то, как чиновники ФРС будут характеризовать состояние рынка труда в будущих дискуссиях по политике.

Эта история впервые была опубликована на Fortune.com