Эндаумент Университета Северной Каролины за финансовый год до июня показал доходность более 30%, и значительную часть этого результата обеспечила инвестиция в SpaceX, сделанная за годы до выхода компании на биржу. Такие эндаументы, как у UNC, существуют для финансирования работы университетов — стипендий, зарплат преподавателей и программ, — поэтому их инвестиционные результаты важны далеко за пределами финансового отдела.

До листинга позиция в SpaceX выросла примерно до 10% почти $15 млрд, которыми управляет UNC Management Company. UNC впервые получил доступ к SpaceX примерно во время глобального финансового кризиса.

Теперь, когда давняя инвестиция приносит результат, несколько других крупных университетских фондов США также наконец получают сильную отдачу от частных технологических компаний — и это происходит не только в UNC. Ряд крупных университетских эндаументов может в итоге сравняться с более широким рынком акций США или даже превзойти его после многих лет отставания.

Cambridge Associates говорит, что некоторые из них могут «значительно обойти» S&P 500, который за 12 месяцев до 30 июня вырос более чем на 20%. Маргарет Чен, возглавляющая глобальную практику фирмы по эндаументам и фондам, сказала, что наибольший вклад обеспечила «небольшая группа очень успешных частных компаний». Она также ожидает, что медианная доходность по сектору будет «очень сильной».

Некоторые университеты покупали эти доли напрямую, другие получили доступ через управляющих private equity. Многие окончательные результаты все еще не опубликованы, поскольку частные инвестиции просто дольше оцениваются, чем акции, которые ежедневно торгуются на бирже.

Ставки на SpaceX и ИИ помогают университетским эндаументам выйти из многолетней слабой доходности на частном рынке

Маргарет Чен кратко подвела итоги года: «Для организаций, имеющих доступ к нескольким крупным победителям на частном рынке, год складывается выдающимся», — сказала она.

Обойти широкие индексы сложно даже самым активным инвесторам в акции; большинству не удается делать это стабильно в течение длительного времени. Однако крупные университетские эндаументы пошли другим путем. После финансового кризиса 2008 года многие из этих институтов значительно нарастили вложения в private equity, резко увеличив долю неликвидных активов.

В последние годы это сыграло против них. Оценки частных компаний снизились после бума 2021 года и восстанавливались гораздо медленнее, чем публичные акции. Кроме того, стало меньше IPO и корпоративных выкупов, а значит, у инвестиционных фирм оказалось меньше возможностей продавать активы и возвращать деньги инвесторам.

Разрыв стал существенным. По данным исследования National Association of College and University Business Officers и Commonfund, университетские эндаументы с активами более $5 млрд за три года до июня 2025 года показали среднегодовую доходность 7,8%. За тот же период S&P 500 показал среднегодовую доходность 19,7%.

University of Colorado Foundation столкнулся с похожей ситуацией. Портфель на $3,5 млрд, которым управляет фонд университета, показал доходность 20,3% за год до июня, немного ниже индекса S&P 500. Во многом это можно объяснить SpaceX, в которую штат инвестировал начиная с 2009 года.

UNC продолжал инвестировать в SpaceX, даже когда Холден Торп считал ракетную ставку слишком рискованной

UNC получил доступ к SpaceX через Founders Fund, венчурную фирму, которую Peter Thiel основал в 2005 году. UNC Management был одним из ранних инвесторов фонда. Несколько лет спустя Founders Fund начал инвестировать в ракетную компанию Elon Musk.

Затем, примерно в 2009 или 2010 году, Founders Fund вновь обратился к UNC Management и попросил вложить еще больше университетских средств в SpaceX. Холден Торп, который в то время был канцлером UNC-Chapel Hill, был категорически против.

«Вы, ребята, с ума сошли?» — вспоминал Торп свой вопрос инвестиционной команде.

Тогда Торп считал создание ракет очень рискованным применением венчурного капитала. Его смущала стоимость: ракеты дорого производить, и он не был уверен, что SpaceX сможет привлечь достаточно средств, чтобы продолжать их строить.

«В венчурном капитале, или по крайней мере тогда, было такое выражение, что не стоит инвестировать в гнущийся металл», — сказал Торп. «Нужно было инвестировать в идеи и технологии, которые дешево реализовать и которые могли дать непропорционально высокую отдачу».

UNC Management все равно продолжил. Теперь Торп говорит, что он ошибался, и рад, что инвестиционная команда его не послушала. Он также сказал, что этот случай — хороший пример того, почему университетским администраторам, вероятно, не следует принимать инвестиционные решения для эндаументов.

Торп сказал, что заслуга за позицию UNC в SpaceX принадлежит Jonathon King и Kevin Tunick. Jonathon руководил инвестиционной деятельностью более 20 лет, прежде чем уйти в отставку в 2025 году. Kevin отвечал за частные инвестиции фонда почти 15 лет, прежде чем уйти в отставку в 2023 году.

Самые умные умы в крипто уже читают нашу рассылку. Хотите быть среди них? Присоединяйтесь к ним.