Китайские компании продемонстрировали самую сильную квартальную прибыль почти за пять лет — однако фондовый рынок отреагировал безразличием, за которым последовала распродажа.

Компании, котирующиеся на внутреннем рынке Китая, сообщили о росте прибыли на 25,7% в годовом исчислении во II квартале 2026 года — показатель, который обычно вызвал бы у инвесторов ликование. Вместо этого индекс CSI 300 — бенчмарк, отслеживающий крупнейшие акции, котирующиеся в Шанхае и Шэньчжэне, — за тот же период упал примерно на 9%, а ориентированный на технологии индекс Star 50 обрушился на 29%. Этот разрыв отражает более широкую закономерность, наблюдаемую в ИИ-бумах и в других странах: когда оценки опережают фундаментальные показатели, даже рекордная прибыль может разочаровать.

ИИ обеспечивает рост

Прибыль ИТ-сектора во II квартале 2026 года взлетела на 142% в годовом исчислении благодаря стремительной коммерциализации искусственного интеллекта в аппаратном обеспечении, полупроводниках и корпоративных приложениях. Компании электронной промышленности отставали ненамного: их прибыль выросла примерно на 97% на фоне спроса на инфраструктуру для ИИ-вычислений — спроса, который носил глобальный характер, поскольку облачные провайдеры и правительства за пределами Китая также гонятся за наращиванием вычислительных мощностей.

Goldman Sachs оценил общий рост прибыли китайских корпораций за квартал примерно в 24%, назвав это максимумом за пять лет. Инвестбанк отметил, что ИИ-динамика теперь смещается от фазы чистого наращивания аппаратной базы к более широким корпоративным приложениям — переход, который повторяет траекторию американских технологических гигантов, где первоначальный всплеск расходов на чипы и дата-центры постепенно распространился на программное обеспечение и услуги.

SenseTime, ориентированная на ИИ компания, годами терпевшая убытки, впервые стала прибыльной в этом квартале.

За первое полугодие 2026 года прибыль промышленных предприятий составила около 4 трлн юаней, увеличившись на 18,7%.

История о двух экономиках

Внутреннее потребление остается вялым. Сектор недвижимости по-прежнему давит на благосостояние домохозяйств и потребительскую уверенность — это давление сохраняется с момента начала спада в секторе в 2021 году. Интернет-компании столкнулись с растущим давлением, так как рост их ключевых рекламных и электронно-коммерческих бизнесов выказывал признаки усталости.

Ярким пятном стали доходы от экспорта, связанного с ИИ: китайские полупроводниковые и аппаратные компании извлекают выгоду из глобального спроса на вычислительные мощности. Однако эта сила соседствует с внутренней экономикой, которая до сих пор не набрала traction в потребительских расходах. В результате картина прибыли получилась необычно перекошенной: узкая группа секторов, связанных с ИИ, показывает взрывной рост, тогда как значительная часть потребительской экономики стагнирует.

Почему акции все же упали

Падение индекса Star 50 на 29% особенно заметно в контексте. Индекс, торгуемый на шанхайской площадке STAR Market, аналогичной Nasdaq, и смещенный в сторону полупроводников и «жестких» технологий, ранее вырос на 76%, оседлав волну ИИ-энтузиазма, охватившую китайские технологические акции.

Капитальные расходы в ИИ-секторе Китая огромны: компании вливают миллиарды в дата-центры, производство чипов и вычислительную инфраструктуру. Прибыль реальна, но реальны и счета. Инвесторов, похоже, беспокоит, что текущие темпы расходов могут сжимать маржу даже при росте выручки.

после роста на 76% многие акции, связанные с ИИ, были оценены под идеальный сценарий. Рост прибыли ИТ-сектора на 142% впечатляет, но когда акция уже отражает ожидания такого масштаба, даже сильные результаты могут спровоцировать фиксацию прибыли.

На что обратить внимание далее

Рост промышленной прибыли на 18,7% в первом полугодии говорит о том, что не-ИИ экономика не рушится. Разрыв между победителями ИИ и всеми остальными расширяется, и формирование позиций в китайских акциях все чаще требует выбора конкретных сегментов, а не покупки индекса.

В дальнейшем устойчивость роста прибыли будет зависеть от проверяемых ориентиров: расширится ли внедрение корпоративного ИИ за пределы аппаратного обеспечения, конвертируются ли огромные капитальные затраты в устойчивую доходность и стабилизируется ли потребительский спрос в достаточной мере, чтобы сократить разрыв между «двухскоростной» экономикой.

Самым показательным числом квартала являются не 25,7% роста прибыли и не 9%-ное падение индекса — а снижение Star 50 на 29% после роста на 76%.