Когда Donald Trump выиграл второй президентский срок, как розничные, так и институциональные трейдеры быстро начали искать акции, которые могли бы выиграть от его агрессивной экономической повестки. Сначала эта стратегия выглядела многообещающе, однако так называемая Trump Trade с тех пор фактически рассыпалась.

Индекс Trump Trade Index от Ned Davis Research — включающий дюжину биржевых фондов, которые, как ожидалось, должны были выиграть от политики Белого дома в сфере жилищного строительства, оборонных расходов и возвращения производств в страну, — снизился примерно на 16% с мая после того, как в начале года обгонял S&P 500 Index. Несколько ETF в составе индикатора теперь торгуются ниже уровней начала года.

Сворачивание Trump Trade в первую очередь связано с конфликтом США с Ираном, который привел к росту цен на энергоносители, инфляционных ожиданий, процентных ставок и стоимости доллара США, написала Ned Davis Research в отчете на этой неделе.

"All this is tied to the Iran war and inflation," said Pat Tschosik, chief thematic strategist at Ned Davis Research. "Let's just go three months without some sort of inflation shock, right? Between some sort of tariff, or war, or supply chain disruption, could we just go three months without some sort of supply shock?"

Падение последовало за сильным началом года, когда многие ставки в рамках Trump Trade показали двузначный процентный рост за первый квартал. Такие ETF, как VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF, Global X Uranium ETF и Global X Defense Tech ETF, в разные моменты первого квартала росли как минимум на 20% каждый и сохраняли часть этих gains во втором квартале, прежде чем в итоге уйти в минус.

По словам Matt Gertken, главного геополитического стратега BCA Research Inc., инвесторы, сделавшие ставку на успех повестки Trump, в этом году столкнулись с несколькими разочарованиями. Среди них — негативное влияние войны с Ираном на экономику, особенно более высокая инфляция, которая сдерживала инвестиции в производство и жилищный сектор, а также опережающая динамика инвестиционных тем, связанных с AI, за счет акций, чья судьба зависит от общего экономического цикла.

"Investors who bet on AI and against traditional cyclical sectors outperformed, while those who saw Trump as a champion of US manufacturing, heavy industry and working-class consumption suffered," Gertken said.

Потоки средств подтверждают устойчивый отток из части этих сделок. Truth Social God Bless America ETF, торгующийся под тикером YALL, фиксировал постоянные оттоки каждый месяц с начала войны с Ираном. Фонд, который обеспечивает повышенную экспозицию к энергетике, промышленности и финансовому сектору, снизился более чем на 4% в этом году, тогда как S&P 500 вырос примерно на 8%.

Примечательно, что фонд не держит акции Trump Media & Technology Group Corp., материнской компании Truth Social. Эти акции в этом году неоднократно обновляли исторические минимумы, хотя в июле восстановились. С начала года они все еще снижены на 35%.

Однако не все ETF, связанные с Trump, находятся в минусе. Point Bridge America First ETF, торгующийся под тикером MAGA, в марте, когда началась война с Ираном, снизился меньше, чем широкий рынок акций США, и остается в плюсе по итогам года.

"The Iran war is causing some concern around energy prices," said Hal Lambert, founder of Point Bridge Capital. While that has created headwinds for re-shoring themes in the near term, "there's a lot of energy in the MAGA ETF," which has helped the fund roughly match the S&P 500's performance.

Еще одна проблема заключается в том, что инвесторам становится все труднее интерпретировать стратегию Белого дома и ее последующую реализацию. С момента вступления Trump в должность участникам фондового рынка приходилось отслеживать поток его публикаций в социальных сетях и исполнительных указов, пытаясь определить потенциальных победителей и проигравших на рынке, — лишь затем, чтобы наблюдать, как президент отказывается от прежних планов или меняет курс.

"There's always something — the Iran war, the tariffs," said Michael O'Rourke, chief market strategist at JonesTrading Institutional Services. "It's to the point that investors are just shutting these policies out the best they can, because they really can't handicap them."

Самый новый источник неопределенности связан с решением администрации Trump на этой неделе заменить истекший временный глобальный тариф в 10% на товары, ввозимые в США, адресными мерами в рамках Section 338 of the Tariff Act of 1930 — положения, которое редко применялось в современной торговой истории и дает президенту полномочия вводить ограничения на товары из стран, признанных дискриминирующими торговлю США. Trump также ввел на этой неделе 50% тарифы на ряд канадских товаров, включая пиво, вино, бумагу и хоккейные клюшки. Canada является крупнейшим отдельным экспортным рынком для США. Ожидается, что другие страны столкнутся с дополнительными адресными тарифами по Section 338, при этом China и Europe названы следующими вероятными целями, написал аналитик TD Cowen Chris Krueger в записке от July 20.

"Now is really not the time to be pressing this," said Mark Malek, chief investment officer at Muriel Siebert, noting that inflation and oil prices remain elevated while investors worry that corporate margin expansion could slow. "We have to be very, very careful right now." Malek added that the stock market has already rallied despite the Strait of Hormuz being shut as a result of the Iran war, effectively using up its one "get-out-of-jail card." The Strait of Hormuz, a narrow shipping channel between Iran and Oman through which roughly a fifth of global oil consumption normally passes, is one of the world's most critical energy chokepoints.

Тем не менее, хотя Trump Trade, по-видимому, находится в тяжелом положении, некоторые убежденные сторонники президента считают, что отказываться от нее сейчас было бы преждевременно. Lambert из Point Bridge Capital — давний Republican, работавший в инаугурационном комитете Trump, — полагает, что политика президента в конечном счете создаст победителей на фондовом рынке.

"It's a long-term play," he said. "You don't build a manufacturing facility overnight."