Бракоразводное урегулирование председателя SK Group Чей Тхэ Вона почти на 1 трлн вон ($685 млн) переключило внимание инвесторов на акции SK Group, поскольку рынки оценивают, как председатель профинансирует рекордную выплату, сохранив контроль над конгломератом, работающим в сферах от энергетики до полупроводников.

В пятницу Высокий суд Сеула обязал Чея выплатить 944 млрд вон наличными своей бывшей жене Ро Со Ён в рамках крупнейшего бракоразводного урегулирования в истории Южной Кореи, завершив многолетний судебный спор.

Поскольку суд обязал произвести выплату наличными, а не передачей акций, контроль Чея над SK Group напрямую не затронут. Однако привлечение почти 1 трлн вон по-прежнему представляет собой значительное финансовое обязательство, усиливая спекуляции о том, как он будет использовать свои пакеты акций.

Чей владеет долей 17.9 percent в SK Inc., холдинговой компании группы, которая в настоящее время оценивается примерно в 8.52 трлн вон. Наблюдатели рынка считают маловероятным, что он сократит эту долю, поскольку она является основой его контроля над SK Group. Крупные южнокорейские семейные конгломераты, известные как чеболи, обычно опираются на многоуровневые холдинговые структуры, которые позволяют основателям и их родственникам осуществлять контроль над всей группой через сравнительно небольшие прямые доли, что делает любое сокращение таких позиций особенно чувствительным.

SK Inc. находится на вершине структуры собственности группы, владея долей 32.21 percent в промежуточной холдинговой компании SK Square, которая, в свою очередь, владеет долей 20.5 percent во флагманском производителе чипов SK hynix. SK hynix является мировым лидером в сегменте чипов памяти и ключевым поставщиком высокоскоростной памяти (HBM), используемой в ускорителях искусственного интеллекта, что делает ее структуру собственности стратегически значимой в период, когда спрос на полупроводники, связанный с ИИ, меняет конкурентную динамику в отрасли.

Вместо продажи акций аналитики рынка в целом ожидают, что Чей воспользуется сочетанием кредитов под залог акций, увеличенного дивидендного дохода и монетизации непубличных активов.

Кредиты под залог акций

Расширение заимствований под залог акций широко рассматривается как наиболее вероятный вариант. Чей ранее уже использовал кредиты под залог акций, а существенный рост цены акций SK Inc. заметно увеличил его заемные возможности за счет повышения стоимости обеспечения по его активам.

Повышенные дивиденды

Еще одним вариантом может стать увеличение денежных поступлений за счет повышенных дивидендов. При таком сценарии прибыльные дочерние компании, такие как SK Telecom, увеличат дивидендные выплаты SK Inc., что, в свою очередь, повысит личный дивидендный доход Чея. SK Inc. владеет долей 30.6 percent в SK Telecom, крупнейшей телекоммуникационной компании страны по доле рынка.

В то время как акции SK Group резко упали в пятницу на фоне снижения базового индекса Kospi на 5.72 percent, акции SK Telecom закрылись ростом на 0.5 percent, отражая ожидания инвесторов относительно улучшения дивидендных выплат. В ходе внутридневных торгов акции поднимались на 5 percent.

После решения апелляционного суда по бракоразводному делу в 2024 году местная брокерская компания Hana Securities прогнозировала, что SK Telecom, вероятно, повысит доходность для акционеров, что позволит большему объему дивидендов от генерирующих денежный поток аффилированных компаний группы поступать напрямую Чею. Hana Securities назвала SK Telecom своим предпочтительным выбором в секторе.

Монетизация доли в SK Siltron

Рыночные спекуляции также сосредоточены на потенциальной монетизации личной доли Чея в непубличной SK Siltron. Чей владеет долей 29.4 percent в производителе полупроводниковых пластин, оцениваемой более чем в 5 трлн вон.

В рамках сделки, которая сейчас обсуждается с Doosan, покупатель, как ожидается, приобретет долю SK Inc. в 70.6 percent в SK Siltron, а также отдельно выкупит личную долю Чея в 29.4 percent. Поскольку эти акции являются личным активом и не связаны с управленческим контролем над группой, их продажа, вероятно, стала бы наименее обременительным способом для Чея привлечь средства, необходимые для урегулирования. SK Siltron является единственным в Южной Корее отечественным производителем полупроводниковых пластин — критически важного компонента в производстве чипов, который привлекает растущий стратегический интерес по мере того, как страны стремятся укреплять локальные цепочки поставок полупроводников.

Влияние на рынок

Акции ключевых аффилированных компаний SK Group резко снизились в пятницу на фоне широкомасштабной распродажи в индексе Kospi. SK Inc. упала на 3.82 percent, тогда как SK hynix и SK Square снизились на 8.34 percent и 9.17 percent соответственно.