В пятницу президент Трамп предположил, что вооружённые силы США в конечном итоге могут быть использованы как форма вмешательства на рынке казначейских облигаций, — заявление, которое заставило журналистов и финансовых обозревателей гадать, о каком именно политическом шаге, если таковой вообще имелся в виду, идёт речь.

Общаясь с журналистами на лётном поле перед посадкой на борт Air Force One, Трамп получил вопрос, обсуждал ли он с министром финансов Скоттом Бессентом «другой тип вмешательства» после того, как доходности вновь выросли вслед за более ранней попыткой их снизить. Он ответил, что существует много типов вмешательства, а высший из них — военные, добавив, что администрация прибегнет к нему при необходимости.

Этот обмен репликами последовал за бурной неделей на рынке облигаций. Доходность 30-летних казначейских облигаций недавно достигла самого высокого уровня с 2007 года, что побудило Бессента объявить, что Казначейство удвоит покупки долгосрочного государственного долга в попытке снизить стоимость заимствований. Значение этих усилий выходит за рамки самого рынка облигаций: долгосрочные доходности казначейских бумаг служат ориентирами, от которых зависят ставки по ипотеке и стоимость корпоративных заимствований, а при государственном долге свыше 36 трлн долларов процентные расходы самого правительства крайне чувствительны к цене долгосрочных заимствований. Операция выкупа поначалу подняла котировки длинных казначейских облигаций и снизила доходности, однако облегчение оказалось недолгим: уже через несколько дней доходности вернулись к многолетним максимумам. Именно на этом фоне прозвучали уточняющий вопрос журналиста и ответ Трампа.

Трамп также воспользовался этим обменом репликами, чтобы дистанцироваться от самого решения о выкупе, сообщив журналистам, что не давал Бессенту указания вмешиваться, и охарактеризовав министра финансов как весьма компетентного чиновника с прирождённым чутьём на управление облигациями и процентными ставками. Комплимент соответствовал послужному списку Бессента: до прихода в правительство он занимал должность главного инвестиционного директора Soros Fund Management, а впоследствии основал макрохедж-фонд Key Square Group, всю карьеру занимаясь торговлей облигациями и валютами. В такой подаче военный комментарий выбивался из общего ряда в остальном обычного разговора об инструментах фискальной политики — и именно эта часть обмена с тех пор привлекла наибольшее внимание.

Реакция финансовых и политических СМИ в основном свелась к недоумению. Ведущая CNN Эбби Филлип заявила в эфире, что не уверена, что имел в виду Трамп, а освещение в СМИ по всему идеологическому спектру, включая информационные агентства и финансовые аналитические публикации, охарактеризовало это заявление как ставящее в тупик, причём ряд изданий отметили, что не существует устоявшегося механизма, позволяющего военным действиям влиять на доходности казначейских облигаций. Вмешательство на рынке казначейских облигаций исторически было прерогативой Федеральной резервной системы, которая в больших масштабах скупала государственный долг во время финансового кризиса 2008 года и пандемической распродажи 2020 года, а также самого Казначейства — через операции по управлению долгом и выкупу. Некоторые обозреватели указали, что Япония и Великобритания входят в число крупнейших иностранных держателей государственного долга США — в совокупности иностранные держатели располагают примерно третью казначейских бумаг, находящихся в руках публики, — что поднимает вопрос о том, как вообще «военная» формулировка может применяться к суверенным кредиторам, управляющим собственными портфелями облигаций.

Этот эпизод вписывается в более широкую картину, складывающуюся вокруг рынка облигаций в этом году, когда доходности росли на фоне опасений по поводу бюджетного дефицита, инфляции, обусловленной тарифами, и вопросов о независимости Федеральной резервной системы при новой администрации. Программа выкупа Казначейства была запущена лишь в 2024 году как инструмент управления ликвидностью, поэтому её нынешнее применение против роста долгосрочных доходностей означает заметное расширение первоначального предназначения. Отражает ли пятничное заявление реальное рассмотрение политических мер, риторический оборот, связанный с продолжающейся военной позицией администрации в отношении Ирана, или просто спонтанный ответ на неожиданный вопрос, Белый дом на момент написания материала не дал разъяснений, оставив рынки и наблюдателей интерпретировать комментарий преимущественно самостоятельно. Тем временем календарь подсказывает следующие конкретные контрольные точки: регулярные аукционы длинных казначейских бумаг и квартальные объявления о рефинансировании, где спрос на долгосрочный государственный долг проверяется публично.