Президент Дональд Трамп проигрывает собственную борьбу за снижение процентных ставок.

В течение нескольких месяцев Трамп публично давил на Федеральную резервную систему, требуя резко снизить базовые ставки, утверждая, что высокие расходы по займам — это вызов масштабам и силе экономики США и что Америка заслуживает самых низких в мире затрат по заимствованиям. Он настаивал, что снижение ставок станет для экономического роста «Rocket Fuel!» и сделает жилье более доступным.

Однако стоимость заимствований двинулась в противоположном направлении. С тех пор как в конце февраля началась война в Иране, кредитование стало дороже, из-за чего многие семьи оказались не в состоянии позволить себе ипотеку или автокредит. Под давлением и само федеральное правительство: с начала текущего финансового года оно уже потратило $827 млрд на обслуживание национального долга — больше, чем направило на национальную оборону. Эта сумма отражает нарастающее бремя долга, который рос десятилетиями: старые ценные бумаги, выпущенные по минимальным ставкам, погашаются и рефинансируются уже по нынешним повышенным ставкам, закрепляя более высокие расходы на годы вперед.

Масштаб проблемы стал очевиден на прошлой неделе, когда Кевин Уорш, недавно назначенный Трампом председатель ФРС, заявил на своей второй пресс-конференции в новой должности, что инфляция по-прежнему остается высокой. При этом он не предложил четких шагов для решения проблемы.

Доходности 30-летних казначейских облигаций США поднялись до самых высоких уровней почти за два десятилетия — прямо противоположно тому, что Трамп обещал избирателям. Доходность 10-летней казначейской ноты США в пятницу превысила 4.7%, оказавшись выше уровня, который президент унаследовал, вернувшись в Белый дом в прошлом году.

Тем не менее Трамп в значительной степени проигнорировал рост ставок и изображает экономику как бурно растущую, хотя правительство недавно сообщило, что годовой темп роста за предыдущие три месяца составил вялые 1.5%.

«У нас самая успешная среда, которая у нас когда-либо была», — сказал Трамп своему кабинету в пятницу. «Никогда не было ничего подобного с точки зрения инвестиций в нашу страну».

Ни Трамп, ни министр финансов Скотт Бессент не обсуждали процентные ставки в открытой части заседания. Однако пресс-секретарь Белого дома Куш Десаи заявил, что завершение войны в Иране в конечном итоге снизит энергетические затраты и позволит ФРС уменьшить ставки.

«Цены на нефть — а значит, и общая инфляция — снова резко снизятся, когда президент Трамп добьется успешного урегулирования с Ираном, что дополнительно откроет путь к новым снижению процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы», — сказал Десаи.

Перспектива более высоких расходов по займам стала проблемой для республиканцев накануне ноябрьских выборов, тем более что рост ставок частично вызван политикой самого Трампа. Его тарифы, введенные в прошлом году, вызвали настолько резкий рост ставок, что ему пришлось отступить и пересмотреть их. Трамп активно поддерживал строительство дата-центров для искусственного интеллекта, но облигации, финансирующие эти проекты, по-видимому, также способствовали росту процентных ставок. Кроме того, война в Иране подстегнула рост цен на нефть.

Республиканцы рассчитывали продемонстрировать избирателям заметный прогресс в вопросах доступности жизни к выборам в Конгресс. Трамп может указывать на низкий уровень безработицы и устойчивые потребительские расходы как на доказательство того, что экономика остается стабильной, однако признаков того, что эти аргументы находят отклик у публики, немного.

Одно из возможных объяснений слабости экономической риторики Трампа состоит в том, что избирателей больше волнует, опережают ли их доходы инфляцию, согласно исследованию, опубликованному в июне Джуаном Фелипе Рианьо из Джорджтаунского университета и Франческо Теббри из Калифорнийского университета в Беркли.

В ходе кампании 2024 года Трамп и республиканцы не только обещали более низкие процентные ставки, но и давали понять, что при их политике цены могут даже снизиться. Однако за последние 12 месяцев инфляция почти шла вровень с ростом почасовой оплаты труда — и это сравнение даже занижает масштаб проблемы, поскольку расходы на обслуживание долга не включаются в индекс потребительских цен.

«Это шло против демократов в 2024 году, и если цены и стоимость заимствований продолжат опережать зарплаты к осени, та же логика теперь указывает на республиканцев», — сказал AP экономист Джорджтаунского университета Рианьо.

Ранее в этом году администрация Трампа поручила Freddie Mac и Fannie Mae, двум ипотечным компаниям под государственным надзором, выкупить как минимум $200 млрд ипотечных кредитов, чтобы снизить ипотечные ставки.

Ранее в этом году республиканцы также надеялись вести кампанию на фоне снижающихся ставок и двухпартийного законопроекта о расширении строительства жилья, рассчитывая укрепить свое большинство в Палате представителей и Сенате. Один из законодателей-республиканцев, говоривший на условиях анонимности о внутренней стратегии, сказал, что ожидалось, что Трамп подпишет законопроект, когда ипотечные ставки опустятся ниже 6%, что могло бы повысить доступность жилья и улучшить общественное восприятие экономики в целом.

Однако Трамп назвал законопроект «big yawn» и позволил ему стать законом без своей подписи. А в четверг Freddie Mac сообщила, что средняя ставка по 30-летней ипотеке составляла 6.66% — по сути, не изменившись по сравнению с годом ранее.

Уорш, возглавляющий ФРС с мая, заявил, что его устраивает, если финансовые рынки будут играть большую роль в формировании ставок, а не центральный банк. Даже несмотря на то, что ФРС в этом году удерживает базовую ставку без изменений, рынки сами решили взимать премию за владение государственным долгом США.

«Рынки отражают более высокую инфляцию, неопределенность в политике», — сказал Джон Силвиа, генеральный директор Dynamic Economic Strategy. «Они являются продуктом событий».

В среду Уорш представил это как позитивный сдвиг, даже если результат идет вразрез с тем, чего Трамп ожидал от своего кандидата на пост главы ФРС.

«Участники рынка учатся играть по мячу, а не по судье — и рыночные цены будут и дальше реагировать в той степени и направлении, которые сочтут нужными», — сказал Уорш. «На мой взгляд, это изменение к лучшему — и мы только начинаем».

Однако время может быть не на стороне Трампа в вопросе снижения высоких ставок. Следующее заседание ФРС по ставкам завершится 16 сентября. Согласно CME FedWatch, рынки сейчас ожидают, что представители ФРС проголосуют за повышение ставок, чтобы сдержать инфляционное давление — шаг, который напрямую противоречил бы ключевому экономическому требованию Трампа и еще больше ужесточил бы условия заимствования всего за несколько недель до ноябрьских выборов.